合并升级是否会「分叉」出新链？详解「ETHPoW」与「ETH2」

BitMEX 讨论了以太坊合并时分裂出新链，从而产生「ETH2 Coin」和一个新的「ETHPoW Coin」的可能性。就代币价格和经济链的使用来说，几乎可以确认ETHPoW 将会成为少数人支撑支持的链。BitMEX 的结论是，尽管ETHPoW 链可能有许多技术上的挑战，其长期的可行性也受到质疑，但它的存在可能在中短期内为交易者和投机者提供令人兴奋的机会。

概述

经过几次推迟，以太坊看起来终于要在2022 年9 月开始合并进程了。至少在2022 年7 月14 日的开发者电话会议上，以太坊的主要开发者Tim Beiko 认为2022 年9 月19 日是可能的合并日期。合并的第一个主要部分，就是停止工作证明(Pow) 挖矿。以太坊的共识部分选择遵循哪个区块链，然后将转移到已经存在的权益证明信标链。然而，2022 年9 月19 日的日期远未最终确定，具有合并时间参数的客户端尚未发布，在此之前，合并的具体时间仍存在很大不确定性。

合并后，需要运行两个以太坊客户端，即共识层客户端和执行层客户端，例如Geth，它仍将验证和处理以太坊智能合约和交易。值得指出的是，即使在合并之后，质押者也不能将他们质押的ETH 撤回到执行层，「第二次合并」可能还要等6～12 个月。

在讨论合并时，有许多人报告说以太坊社群广泛支持关闭PoW。在最近的一次会议上，Vitalik 提到，如果有人不喜欢它，他们还可以使用以太坊经典（2016 年DAO 战争的产物）。然而，正如人们所期望的，PoW 矿工不支持关闭PoW。为什么会这样？因为他们正被以太坊系统拒之门外。不提EIP-1559，这次他们从以太坊获得收入的可能性降至零。几个月来，一些矿工不停在幕后发出反对合并的声音，并表示希望「做点什么」。终于，在今年7 月29 日，中国挖矿生态系统中最大的参与者之一郭宏才（宝二爷）表示，他可能继续在以太坊PoW 链上挖矿。

如果PoW 链仍然存在并继续扩展，有人猜测这种币可能被称为ETHPoW。在BitMEX 看来，合并后这条链很可能继续存在，然而这条链是否具有任何经济意义则是一个悬而未决的问题。当然，有一种说法认为这条链可以长期存在。与PoW 相比，PoS 可能有些弱势（例如，质押衍生品成为自然垄断），最终使PoS 链在某些实际应用中不如PoW 链吸引人。所有与以太坊竞争的智能合约平台（也许除了以太坊经典）都走了PoS 的道路，因此一个新PoW 智能合约链的出现也许能获得很大的吸引力。除了ETHPoW 之外，没有其他真正的候选人。

无论如何，在对2016、2017 年比特币和以太坊分裂时代的怀旧中，ETHPoW 看起来可能会引起市场参与者的一些兴趣。

冰河时代

七年多前，当以太坊的PoS 系统还只是纸面上的一系列古怪和零碎的想法时，Vitalik 已经预见到了潜在的问题（过渡到PoS 后持续的链分裂）。有人提出了一个解决方案——「冰河时代」。在这个系统中，随着时间的推移，PoW 挖矿网络的难度随着时间推移呈指数级增长，最终无法有效扩展链。在最初的Frontier 客户端之后，以太坊的第一次重大网络升级被称为「冰河时代」，包括第一个难度炸弹。这枚炸弹被设定在2017 年「爆炸」，当时Serenity 升级要将网络过渡到PoS。然而，向PoS 的升级被推迟了，炸弹也因此被硬分叉推迟了。

其实，所谓的难度炸弹在过去已被推迟很多次了。例如，在2017 年10 月初，以太坊的平均出块时间在30 秒左右，之后难度炸弹系统被重置，出块时间间隔回落到正常的13 秒左右。在以太坊的历史上，难度炸弹已经被重置了6 次，6 次硬分叉。

硬分叉客户端发布日期

最近一次重置是在2022 年6 月提出的，现在预计炸弹将在2022 年9 月中旬「爆炸」，这也是切换到PoS 的完美时机，就像最初在2015 年计划的那样。虽然炸弹将在9 月开始爆炸，但根据以往炸弹爆炸的时间，对平均区块间隔的影响可能需要几个月才能变得显著。例如，一些人计算出块间隔时间要达到30 秒左右，可能需要175 天。在此之后，情况应该会呈指数级恶化。

另一个有趣的因素是，这次真的要向PoS 过渡。因此，与ETH 相比，ETHPoW 的价格可能会很低，且可能非常不稳定。这可能会降低矿工挖矿ETHPoW 的动力，因此准确评估冰河时期矿工激励、哈希率和出块时间之间复杂的关系具有极大挑战。

新的ETHPoW 硬分叉客户端

随着冰河时期的到来，传统的PoW 链也许只能在分叉后最多运行几百天。如果PoW 链要长期存在，它可能需要一个新的硬分叉客户端来永久移除冰期特征。这样一来，ETHPoW 就产生了几个问题，也许这正是冰河时期所要解决的问题。它移除了ETHPoW 的正当性。ETHPoW 再也不能声称自己是现存的或符合原始规则的链。它还需要一个硬分叉。然而，今天可能没有多少以太坊用户真正关心这个问题，它在七年前才更有意义。

同时，任何ETHPoW 社群都需要找到具有技术专长的开发者来推出新的客户端。他们还需要解决Schelling point 问题（谢林点问题或称聚焦点问题），确定一个新的客户端和参数，以激活和实施硬分叉消除冰河时期。然后，需要说服交易所和托管人运行和支持新客户端，这可能比说服他们继续在新的ETH2 基础设施上运行旧Geth 节点要难一点。然而，在实践中，这些问题可以很容易地解决，而且ETHPoW 社群的规模可能不太大，因此这可能不是一个主要问题。可能只是一些大矿工在幕后为整个行动提供资金。

锁定质押货币

目前，信标链上大约质押1320 万枚ETH，如果算上实际余额（累计质押收益加上32ETH 存款限额），则将近有1400 万ETH。据了解，在原来的ETHPoW 链上，如果硬分叉没有发生，这些资金将永远丢失。相反，在ETH2 链上，这些代币可以在未来的某个时候被送回执行层。这对ETHPoW 链有几个后果。首先，人们可能认为，由于ETHoW 链上的ETH 供应量较低，这可能会拉高ETHPoW 的价格。另外，由于用户损失大量资金，这可能会降低该链的可信度，并损害ETHPoW。

如果发行一个新的硬分叉ETHPoW 客户端，解决冰河时期问题，那么需要抉择如何处理被质押代币。

一个可能的结果是，由于它是PoW 代币，这些质押代币可能被永久锁仓。在ETHPoW 的世界里，质押是一个错误的决定。至少，合并前在ETHPoW 链上获得的80 万左右的累计质押收益被认为是完全非法的。因此，如果你是一个验证者或持有stETH，你可能不会在ETHPoW 链上做得特别好。

稳定币

许多人猜测，在以太坊分叉受到争议时，决策者将不再是以太坊基金会或Vitalik。据说，在这种情况下，新的决策者可能是稳定币的托管人。这些托管人必须选择支持某条链，考虑到这些代币的受欢迎程度和使用规模，以及它们与Defi 的相互关联度，他们的决定将择出谁是获胜链。因此，也许Jeremy Allaire（Circle 的CEO，USDC 的发行方）才是以太坊中最有权力的人，而不是Vitalik。

当然，Jeremy 是一家公司的首席执行官，他必须对客户负责，不然意味着没有按照股东的最佳利益行事，这可能是不合法的。因此，也许他在实践中可能并没有真正拥有这样的权力。然而，这一明显的风险最可能的表现方式是，政府当局是否会出于某种监管原因，命令Circle 支持某条链。这个问题正是以太坊的潜在弱点。

如果合并后出现硬分叉，Circle、Tether、Binance 和其他稳定币托管机构极有可能都会支持ETH2。因此，即使不考虑ETH2 在以太坊基金会和社群获得的支持，这次分叉的结果也很明显，ETH2 将是赢家，ETHPoW 将是败方。在ETHPoW 上，许多依赖美元稳定币的DeFi 应用将以许多灾难性的方式在经济上崩溃。然而，稳定币发行方的立场还有很多其他影响，我们将在文末讨论。

卖出ETHPoW

许多以太坊至上主义者强烈支持向PoS 过渡，因此不喜欢ETHPoW。他们可能希望ETHPoW 链尽管死亡。

在此之外，还有另一层想法。以太坊至上主义者实际上应该（有些反常）希望ETHPoW 链生存下去，至少存活一点时间，这样他们就可以在市场出售ETHPoW 币，赚取更多ETH（或美元）。这样一来，他们就可以从其认为的「愚蠢的ETHPoW 支持者」那里赚钱，然后ETHPoW 在未来几年内慢慢死亡。因此，许多人可能会尽快卖出ETHPoW，代币价格可能很低。

但是，等一下…… 在此基础上笔者还有一层想法，即第三层想法。每个人实际上应该做的是（无论是否是以太坊至上主义者）合并发生后尽快买入ETHPoW。接下来，本文会对此进行解释。

疯狂买入ETHPoW

为了出售ETHPoW 换取ETH，需要等待中心化交易所在合并后支持ETHPoW。虽然FTX 和Binance 这样的中心化交易所可能会迅速推出产品，但他们可能需要一段时间，至少几个小时或几天，才能支持ETHPoW 存款。无论他们准备得多么充分，ETHPoW 的哈希率和出块时间都可能是不稳定的，他们需要保护自己免受双花击。

另一方面，理论上，合并发生发生后，人们应该能够在DEX 买入ETHPoW。无论你如何看待对ETHPoW，你肯定认为它比ETHPoW 链上的其他ERC-20 代币更有价值？

让我们看看今天以太坊上的一些代币在ETHPoW 链上会如何：

ETHPoW 上的USDC——一文不值，因为Circle 会选择ETH2，因此这些代币将不可赎回，正如上文所讨论的。

ETHPoW 上的USDT——同样毫无价值。

ETHPoW 上的WBTC——没有价值，因为托管人会选择ETH2，因此这些代币将无法兑换为比特币。

ETHPoW 上的BNB——同样没有价值，因为Binance 会选择ETH2。

ETHPoW 上的Uniswap——该代币在ETHPoW 链上长期存在的可能性值得怀疑。该代币可能会比ETHPoW 更快崩溃。

ETHPoW 上的stETH——由于该链上没有质押，这些币可能没有价值，如上所述。

ETHPoW 链上所有其他ERC-20 代币——在ETHPoW 链上的价值可能非常有限。

因此，在中心化交易所交易成为可能之前，最好的策略实际上可能是尽可能多地买入ETHPoW。然后，当有可能时，你可以在中心化交易所卖出ETHPoW。这就像ETHPoW 的免费看涨期权。

合并交易策略

随着潜在有争议的链分叉，以太坊的合并提供了一个令人兴奋的交易机会。一个可能的「无风险」交易思路如下：

1. 在合并前，把你以太坊钱包里所有的美元转换成USDC。

2. 一旦合并发生，在UniSwap 或Curve 等链上去中心化交易所卖出USDC 换取ETHPoW 代币。

3. 一旦中心化交易所启用ETHPoW 存款，就把你的ETHPoW 全部卖出换成美元。

4. 赢利

进行上述交易，你有可能在几乎零风险的情况下免费获得更多的美元。如果只考虑某些类型的风险，如价格变动，那么就是零风险。

当然，在现实中，执行上述交易实际上是相当复杂和有风险的，且有几个问题需要解决：

你需要快速进行交易，因为可能会出现争相利用这个机会的情况。卖出ETHPoW 的流动资金池可能很快被耗尽。

你将需要管理自己的密钥，而不是使用托管人。任何第三方托管人都不可能在ETHPoW 分叉后这么快就支持ERC-20 币。

任何你用来与去中心化交易所交互的基础设施，都有可能支持合并，并只在ETH2 上运行。因此，你可能需要运行自己的以太坊节点，并直接与ETHPoW 上的交易所智能合约交易。这对一些交易者来说可能相当复杂，但这种困难往往是出现盈利机会的地方。在ETH1 上分拆之前，可能值得练习一下。你可能需要确保你的USDC 卖出/交换订单不会在ETH2 链上被重放。可能需要创建一个分叉的智能合约。

流动性供应商有可能意识到这种潜在的风险，并在合并前甚至在合并后迅速撤回流动性。然而，有可能一些流动性提供者不屑于这样做，这便创造了一个机会。

许多Defi 协议依赖于价格预言机，它可能不清楚这些预言机将如何处理链上的ETHPoW 端。

在Defi 中可能有更高级的策略可以尝试，涉及到杠杆、借贷或提供流动性，不过，现在先谈到这里。

总结

以太坊合并所发生的任何链分叉都可能是对2016/17 年时代的有趣回顾。虽然ETHPoW 面临许多技术挑战，但只要这条链存活下来，很可能围绕该代币出现积极的叙事，主要的中心化交易所很可能会将上架该资产。叙事和噪音很大程度上仍充斥在加密世界。ETHPoW 可能会产生大量令人兴奋的事，BitMEX 预测，ETH VS ETHPoW 将成为分裂后的热门交易对，至少在另一个有趣的叙事出现之前。希望游戏早日开始！

来源：金色财经