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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。5 P3 S+ E$ w4 }9 Q" G
' ~; Y; z2 u7 C; _
- n% j! P0 R5 ]8 u3 P这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。# `* O0 X$ t9 m- n+ G6 }; g1 p
) I) x/ j7 O2 E# R5 J4 W+ f
高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方2 V- b1 N+ ~8 {1 [/ c
, y4 E0 u+ Z# l
在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。
+ d$ g2 l/ [6 H) i7 d0 b
& ?( u+ z( N0 g( c! |" R例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。
9 Q( |/ M/ c- `! p f& E0 R8 W* Q& V, A
. m! E) l" j1 { 要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方6 C; q8 k; h! i! n! Z* A! Q
! l7 U W) [( n( W; m8 Y# l
向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。
0 ?3 Z$ N( H" L+ |& f1 s/ o. e5 Q$ M, q& B$ P3 `
BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算
9 i6 Y9 c3 g! ^% m+ a
- M( q( z7 F1 d1 Z* {1 ?0 v- U大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。' | V" b" z1 g2 C7 T4 V
0 v# t; {0 c5 ]$ }
矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义- n' F% e7 ?! T% a# o
* {9 Q" L- ^: C' g( |$ Q
矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC - o2 ]2 T( t+ `" B! C
5 G0 M8 M4 N3 P# S价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出
! Y# k1 Q/ v" K: u* n, a! ^ ]; z$ z" |
波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。
$ r" [3 Y, D9 D$ W4 C) ^9 y. I( u0 p$ J, c; Z$ t
大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益+ ^: }& }6 j* f0 Y/ m, @4 A) u
f: C- v4 }$ h) n8 Z+ t
MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出
; F% F$ T6 D- T8 i1 B1 U' f) T9 a5 R
& u D0 o$ [) O, V) t2 S U售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。
: L& M) y7 Q6 g8 o8 M5 k
* w& ^0 n+ j! Z5 |+ F, r; Y5 T8 M MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角
* T8 G9 ^! I8 D6 ~
# H/ k8 ?# g T0 K4 @( u* u! `度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy
1 G u1 A7 D% p T: |& J8 z! q' m
能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，* P" }( ?$ w! Q5 h' ~1 \
9 D' L2 u# ^$ d
以换取预付款资本。
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