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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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8 j- K. i0 W, W T$ P% ~. s
BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。
6 W5 x0 L" Z# `; V: V3 W5 x% z
2 {) U& o9 n8 {0 M; c! v- `/ z; R9 V9 A6 {! p
这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。
9 \0 G4 {7 _4 V! ~2 L( W% o0 g' m) ~8 x& T2 [7 D2 r
高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方: @8 j; F0 C l) A, \. I3 n8 z
* |+ o7 C( J' X3 M0 K; z; b% a 在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。( T' U1 ]; Q4 l
# P$ ]- J5 u2 F$ [ z, L8 o
例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。6 p7 I9 F; r& f/ P6 O( @
8 l4 Z2 g/ { j) O ?- m6 s
要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方/ H( E1 Q7 O9 x9 [ \6 e
% f0 K3 N" T" q! x& \1 f
向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。
z' C- ^1 I. q9 A! @. ]+ s: @5 C$ H3 E7 f+ C' G$ T6 ?9 k
BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算) w* o# s6 |' Z1 k
4 x5 e1 M& ]) w
大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。$ y% [: I+ h4 n2 A& O6 P
3 [" ~$ [ d4 Q1 `
矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义$ a6 }5 B$ J h# P" i
, y) l" v1 g1 D0 j6 r5 ~( K: a 矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC
, |: v% W/ j. F( p! ^+ j. Q# T/ z2 |4 U; R
价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出
( m* G* {4 ?9 Y. ~1 k: J k; s0 B. K& w, n+ J* C* b }
波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。/ B/ l7 L5 h T' X: K( z8 g
l5 T& A: ~+ W+ I0 U; ^ U
大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益. }9 v3 p8 H" Z6 {% ]
3 @6 o' ]- l; b% T
MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出
) t) v% B5 ^! b+ ` `1 U- k+ `; I# a. y
售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。7 y- w# j D/ e
2 N% L. }$ k. O& }
MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角
5 }) n& ^" C6 N+ `* x( L/ I9 T8 f/ t! P2 z
度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy $ F- L# E2 U; g; I5 |" U+ q- o8 ?
! C* m. d' U5 o( l+ `
能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，1 q" {9 ]& F5 o7 u: y' s1 |
' F# @: P# H& w0 R
以换取预付款资本。
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