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比特币在本季度早些时候飙升至历史新高后，目前已出现急剧回落，但投资研究巨头伯恩斯坦表示，交易员们对形势的解读是错误的。9 l, U. @' G$ O/ u
1 m4 ^/ z3 J7 ]8 u8 N) N, D ?要点总结：; o5 d6 v9 _7 J- y1 N! Y$ v
比特币的下跌被视为周期中期的回调，而不是市场顶部。
/ V. q( A- A' M8 J机构需求正在消化长期持有者的抛售。 h+ V1 t4 t$ n4 c% _+ C/ h+ \
伯恩斯坦认为，此次调整创造了潜在的重新入场机会，而不是预示着经济衰退。) r$ E; U: j% L! J# E: d
许多人眼中看似重大趋势逆转的开始，在他们看来，更像是多年扩张期内的一次喘息。
2 t7 r7 [$ t* {$ F5 [1 Z, E# T7 i% c- R! ]: M" N
伯恩斯坦并没有将注意力集中在近期自10月份高点以来的回落上，而是指出所有权结构发生了更广泛的变化。比特币今天，机构持仓不仅持续攀升，而且现货ETF的增长也催生了一种新型买家——他们不会在市场出现任何波动迹象时就惊慌失措。挥发性
; m0 W. L! A2 F, j. l$ g
0 l. U3 N! D* K$ _8 x该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。( w/ t+ f4 C) Y, M& }! C
% u: l0 j& X% ]7 d7 i; d“>波动性.
: d) E% l: O ]+ O# f为什么抛售压力并未摧毁市场
" U0 v+ u" B. }! e尽管零售情绪变得紧张，但长期持有者手中的股票供应并未引发……流动性9 \1 ~# |" b& j$ G7 E
+ ~% L" K7 t% T8 B- i能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。! I: H# d; w+ p8 E; c" W" ]
9 \+ t+ R, E6 T5 S* _, r$ H7 Q5 R& ]* R流动性真空。过去半年里，持有超过12个月的卖家抛售了数十万枚比特币。在以往的周期中，这会使市场失去安全保障。但这一次，几乎全部的抛售潮都被吸收了。ETF4 |' |9 h; Q& a& R+ Q. C- a
交易所交易基金
; o. S2 k! Y Z* X# b* x+ @
{2 T) w0 @- M3 E1 ]& BETF资金流入和企业国库购买。
1 o$ z4 W+ n5 ~7 Q' x伯恩斯坦认为，这种动态可以防止像早期周期峰值那样出现连锁崩溃。
0 j' M- t6 t; e7 F
x5 M) d+ F( }+ x投资者正在与旧模式的幽灵作斗争
2 Q8 Q% V7 `7 g- d/ t4 ]伯恩斯坦表示，引发恐慌的并非新信息，而是似曾相识的感觉。比特币在2013年、2017年和2021年都曾达到峰值，而每一次峰值之后都伴随着残酷的抛售。许多交易员现在确信2025年也必将重蹈覆辙，因此他们提前数月抛售——讽刺的是，这反而让他们所担忧的下跌看起来更加真实。! W) H- |# v2 m7 z1 o# D
% F9 r9 g0 f' d5 K1 _& o
在伯恩斯坦看来，市场并没有崩盘；它只是对迷信做出了反应。9 C ?; y. g @, |
" O% t3 d3 |& c0 }0 Q: w- b# J战略资产负债表传闻站不住脚) |3 Z7 I) S" w9 T B* N8 l
有传言称，Strategy（前身为MicroStrategy）可能被迫抛售其持有的大量比特币，这加剧了人们的焦虑情绪。伯恩斯坦断然否认了这种说法。杠杆作用
* s: {2 I. F5 K, |. c" ^+ {$ J3 v) A8 O
利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。
7 L7 E! P( U; Y/ a+ u
) {# ~' U# [' j3 h; v C“>杠杆Strategy 的资产负债表与其持有的资产相比规模适中，股息仍然很容易得到保障，管理层继续发出积极积累而不是撤退的信号。, V3 N e% a+ r+ R. l+ N
在伯恩斯坦看来，有关强制出售的传言是伪装成分析的恐惧。
: |0 @8 L# C7 h0 W6 V
6 x' r3 K) e9 x( G更宏观的视角：机构仍在陆续到来) \8 X8 f E0 z! v% T$ U L
分析师表示，最重要的指标并非近期的下跌，而是机构持股的持续扩张。比特币ETF目前控制着超过1250亿美元的资产，尽管短期内出现资金流出，但自2024年底以来，机构参与度显著提升。换句话说，如今购买比特币的人群与以往周期中推动市场发展的人群截然不同。- Q+ G% c) ^ l
8 k( P; @" x- j* L1 w/ ]2 u1 Z; F2 w$ }
与加密货币相关的股票也呈现出类似的趋势。Coinbase、Robinhood、Figure 和 Circle 等公司均超出季度预期，这表明代币化和稳定币并非投机幻想，而是重要的商业产品。: Z( g4 ^* B0 o* [" J9 \
. d$ m4 j% r) x, e并非高潮——周期中期的停顿
: A8 j9 q0 v* A% I与其将10月份的价格峰值称为……的顶峰牛市4 U8 ~* L& \% F2 H2 s, U
% U* g) r5 W& o
以价格上涨为特征的市场阶段。# E% s' A6 g5 \" \$ `) ?
6 D1 \3 Q J) P$ v9 n a r牛市伯恩斯坦认为，近期的下跌只是一次短暂的调整。分析师们正在密切关注市场能否在8万美元附近站稳脚跟——这并非牛市与熊市的分界线，而是下一波资金流入的跳板。- S0 X4 R+ Q( E1 x1 A8 o
结论：伯恩斯坦认为，目前的形势丝毫没有周期性峰值的迹象，反而像是机构投资者推动的长期趋势中的一次调整。
4 ]& j) I$ F' ^ z: V
6 O( h0 n6 |" ?6 ] |
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别慌，这波回调说不定是机构在捡便宜货，也别跟风跑，稳着点 |
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