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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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* x9 m: u! q) Z/ I) d0 s
BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。
' Z4 I/ {; A3 V% Q# N. {5 C& U0 O
1 n: p' l1 P& f$ @
( ?; W' d4 M4 r9 _4 c0 u6 _这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。
5 c# T1 c1 S" ]; M! k. ~$ w% w& R' F& }4 O: M0 w
高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方2 A5 T8 H$ \5 Y( D) _4 v5 o
/ c) t9 Q+ p/ _* k O5 {' n. V 在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。, {& _0 R5 [# _. ^/ \
4 X$ @' B" z* f% d; S例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。
5 H5 B$ K. u8 ?5 k; L- B. \. } e/ ^% m4 C+ |; A! l$ f3 i
要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方3 M3 F9 o+ _ U! C, T
3 L0 q, `" O w向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。# G$ t. ?3 x/ x# s6 L; u) O$ ?+ M- j
2 m4 t& I( b9 z9 G! J
BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算1 u. C$ {8 K( T# S* V5 W- } V
, }2 ^1 C# a9 ~9 q
大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。
, H7 `0 ?, F4 t7 J& X5 l/ v
) K Z: k" Q: ?; T0 r' I 矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义$ b+ O9 z# D% w& n1 Q8 ^) K) d7 a
/ F! z: n3 Y M# L) e
矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC : s+ Q& z" o+ s) k' {0 ]
: {9 I7 R0 O+ L( _( n% b价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出8 C' O W+ `& Y; w8 ]$ R( _5 y
0 b/ n* `. d6 z. D
波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。( Y3 y" H! d4 X0 j1 Z. J& j: r- A6 l8 D- |' R
- ^" `. W" K' J( L2 ?; O& w( B 大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益
) B+ d5 J- b8 `% J( {( S# @
" C8 H1 j1 V% } MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出
# h3 D% N& \6 M/ J1 _0 G1 \3 }
3 S# ]% p1 n- d3 h售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。) X. G: d. n4 y+ _
: M; O1 n( G, U% M
MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角
" A) I0 r3 q+ C* `. P& V$ \& g2 w" ?, n7 @. V& y
度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy {! w5 }7 d& o, m# A
+ K) R# B8 i) i: i
能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，( k) M% _ k. A4 |/ [9 I6 d% U/ s: i
S J7 X8 L+ S# c3 F
以换取预付款资本。' A! _$ k) s( K4 Y8 o
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