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[虚拟币交流] 解析Strategy新融资方案:购买比特币的“无限子弹库”?(转)
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1#
    2 w* x: U4 G; N) G

% T, B* r4 N$ J0 G3 c  近日,Strategy(前称 MicroStrategy)正式向美国证券交易委员会提交文件,计划发行最高 210 亿美元的 8% 系列 A 永续优先股。这一举措引发市场关注,
8 p/ [3 o7 x* P4 C
+ D0 n/ Z7 M0 j  H5 g1 @因为它不仅涉及大规模资金筹集,还可能对 Strategy 的比特币购买策略带来深远影响。+ _4 m# [7 D6 o2 l- _9 ?" a
; u& K" j5 @% F
  据官方文件披露,这些优先股每股面值 100 美元,年化利率为 8%,每季度支付股息,支付形式可为现金、普通股或两者结合。此外,优先股可按 10:1 的比$ Z; V7 ?9 C9 p! i* ]" J
% D' ^3 S& c' U- r" T" d
例转换为普通股,即每 10 股优先股可转换为 1 股普通股。/ B7 e# K+ H% c( n' w# t

. K& l2 H9 u7 O# t" c+ t) w7 C  此次优先股发行将采用‘市场发行计划’模式,即公司可直接在市场上出售优先股,类似于普通股的 ATM 发行。这意味着,Strategy 现已同时拥有普通股和优先) k1 @5 [% S6 G- H1 L+ G: A* X/ o
+ y0 Q0 u1 `  ~* K3 t, H8 \
股的 ATM 融资渠道。
$ G5 x* {7 B& ]6 [6 x2 Z4 p% M0 X' U4 ^$ r: p
  那么这次优先股的发行与以往有什么不同?这一创新的融资方式是否会为比特币市场带来新的变数?本文将对此做出深入解读。
& B: X8 {5 ^# v8 p; t
- C. a, M/ l1 c: E# C  Strategy 融资方式的演变0 q2 V) w1 A# j  T! Z- Y* e4 y
  Q, L. O) p8 S
  在分析 Strategy 最新的融资方式之前,先简单回顾一下其过往购买比特币的方式。
: F3 n7 w" v( ]" {4 C- J( X  E3 {" w, B2 Y
  早期阶段,Strategy 作为一家软件公司,使用账面上的闲置现金购入比特币。这个阶段的最初三笔投资买入了 40,700 枚比特币。
8 Y3 ^" Z: u5 e4 Q. G' E6 E& q0 b2 E; q/ D( ^9 o
  随着公司对比特币的投入加大,他们开始利用可转换优先债券(可转债)进行融资。可转债允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票,既提供了下行保; h  y; c1 F% E8 G: R
1 D+ c2 E3 J  r' l- s) L$ B
护(债券到期可收回本金和利息),也提供了股价上涨的潜在收益。这个方式买入了 119,481 枚比特币。. q! I( r) `7 c4 j
5 A/ d$ N- c' z' V
  除了可转债,Strategy 还曾发行优先担保债券,这是一种有抵押的债务工具,比可转债风险更低,但收益模式更固定。利用该模式融资,公司买入了 13,005 枚
+ D4 O/ [) a5 v) B, }5 h' f* f# \9 Y, g3 x0 R
比特币" ?  K$ z9 ?* g- E! P

% D+ b+ `3 e6 i- ~$ N  随着 MSTR 股价的上涨,从 2021 年开始,公司更多地采用市价股票发行(ATM)方式进行融资。ATM 是一种在美国广泛使用的融资方式,这允许上市公司在公
8 K% C) F7 P3 p0 Z# C( Y9 \0 ~) P& Z  P& u8 k
开市场上以当前市场价格直接发行新股,以筹集资金。
; ^) |! l$ ?& h# [  i& @$ o( x' F4 m7 T7 V1 n; Q1 ]6 D6 Y
  而在今年的 2 月 20 日,Strategy 发行了 20 亿美元的可转化优先票据,这种融资方式所需的审查过程比以往更复杂也更耗时,因此当时市场推测 Strategy 购
. y; O) t' A8 V3 n) }. ]' U# |
0 _# l- x: O1 U' F4 H4 H; P买 BTC 的速度将减慢。
& E5 H+ ^: s* i6 @' {7 d, ^* i, o0 W! R; ?
  但此次提交审核的 210 亿美元永续优先股又重新让市场对 Strategy 回到‘买买买’模式的期待值拉满。* [% i* E% e- `# R& a8 e! e+ f. y5 E
8 m" x5 J0 {7 K

: O) `) h# U# S# G5 r, J; p* _- X& A1 P5 A# O" r; X
- y/ G1 ?! Y- ]! p# [
& _0 \6 L6 ~( v: i1 r
  优先股有何不同?
% B: ?% ?% f* Q  u* ?  N" E
0 B( m; v, C: \2 @$ I  与以往的融资方式相比,Strategy 此次申请的永续优先股在结构上有明显不同。过去,公司主要依靠债务融资和股票增发来获取资金,而这次的优先股发行,则
; m+ P# w# A% r% y% |/ I
. E0 T( J# E7 @9 J1 m8 G' X  c+ l在传统股权融资与债务融资之间找到了一种新的平衡。
* {" s$ {) _8 K( f
4 k! R8 ]& n* c9 Y) P9 a  优先股与普通股最大的区别在于,它既不完全依赖公司业绩,也无固定到期日和还本要求。它更像是一种‘介于两者之间’的金融工具,持有人可以定期获得固定的
2 b9 Q  ]) s' F' S3 ]& T; B6 R
! k& Y* A" s9 f  D* S2 C9 v" R% H股息收益,同时在特定条件下转换为普通股。
" ~3 a' X' _/ _
" W; E' }: s/ X6 g0 w  对于 Strategy 而言,这意味着它可以通过增发优先股持续筹集资金,而无需承担传统债务融资的到期偿还压力。相比于此前发行的可转债和优先担保债券,这种
+ k/ N. ]& g! \
" D7 ]! m; b6 H' L' O融资方式提供了更大的灵活性,也降低了短期财务负担。2 R" _, W7 p" P) m/ s
, e, c" q3 o) b- C( J8 {! P1 V
  当然,这一模式并非没有代价。优先股的年化利率设定为 8%,相比 Strategy 过去发行的 0%-0.75% 的可转债以及 6.125% 的优先担保债券,融资成本显然更高。
8 O$ E3 l6 @) u& t# T) d/ {9 J& }- f3 R
市场对此的核心疑问在于,公司如何支付这笔不小的股息成本。3 Z  L# c! D5 T/ N8 @

- w9 Y/ ~: h1 v5 A; K$ K- K5 d  分析师推测,Strategy 可能通过 ATM 增发普通股弥补资金缺口,甚至直接用新增股票支付股息。这种模式虽然让公司能够短时间内筹资,但也可能带来普通股股东5 R' R, Y9 H$ W3 I2 ^

9 }$ R* [  P$ p* @. \权益被稀释的问题。" |0 x$ _* W5 G& Y
8 [5 H2 m/ Z4 W& T' f
  是下注的好时机吗?7 y6 w6 s) C: B/ ^& @

3 ~; s( k/ i4 l* u  若 Strategy 的永续优先股获批,无疑将会为比特币市场带来新的动力。+ \6 d. i- J7 _$ {: w
7 [( s: _3 D$ w3 ^5 @  b: Q
  简单来说,这种优先股相当于公司找了一种更灵活、更持久的方式来融资,而这些钱最终会用于买入比特币。
# q, @! I% I0 Y' ^1 V1 [" s5 r
2 {" V$ ?# c+ e1 |  相比过去发行债券或直接卖股票筹钱,永续优先股没有固定的到期日,公司可以一直用它来融资,不需要像还债一样定期归还本金。同时,由于这次的优先股采用了9 B4 r( {2 m4 ~& P5 ^, F% M, n) ]; ?

0 p. G" u2 G2 D0 O类似普通股增发的模式,Strategy 可以随时根据市场情况出售优先股筹集资金,而不需要像债券融资那样等待审批或寻找特定投资人。) \, w  U" ~! Y, ~( Z) @; ]1 E

% p  X7 O6 M8 g2 ?& C3 l  这意味着,Strategy 未来买比特币的速度可能会变快,甚至可以更加稳定地持续买入。
/ Z" r% F% u+ z$ J% E0 l" _" r) y+ F0 b
  但在目前这样低迷的行情下,启动这样一个较为激进的融资方式是否合适?
* E: u+ E) G4 G9 \
8 L- F% `5 y9 [. A* K* z  高盛高级分析师 James Carter 表示,‘Strategy 的 210 亿美元优先股发行计划显示了塞勒对比特币的极度乐观,但在当前市场低迷环境下,如此高杠杆操作可能加- T3 q0 w# }  w4 ?$ I; i
: ?/ j! u2 x- Q: T! i
剧波动风险。’
6 E; q8 _0 p8 I( A& r% F7 v7 b! y/ [* j0 }
  花旗集团的金融科技研究员 Michael Evans 则认为,‘在加密货币市场整体承压的背景下,Strategy 的选择显示了其对未来趋势的判断。若市场回暖,其回报可能
6 g. R% l, s1 V+ c
: F  p6 Z- w! @& j) G! B4 D惊人,但当前需关注资金流动及市场情绪变化。’; F% K- ?" _, f5 l% k6 o
: j2 z% I0 J4 O) ?5 `
  由于永续优先股融资结构复杂,SEC 审批可能耗时数月。ChainCatcher 编辑部将持续跟进进展。
* ]2 s/ v/ p) s7 @
4 H- R4 b2 s: h$ W% w8 }; Y) ^/ |# Y( q6 O5 U
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# {$ `) C6 N  f# D% i" O
avatar
这个也是可以来参考一下的。
avatar
新融资方案也得在看有没有用啊
avatar
主题回复处广告图案-天策传媒
购买比特币的还是要在知道的呢
avatar
买这个也需要不少资金的呀。
avatar
3#
哪里会有无限的子弹库啊,不可信吧
avatar
2#
这个无限的也是很牛逼的啦。
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