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[虚拟币交流] 解析Strategy新融资方案:购买比特币的“无限子弹库”?(转)
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1#
    9 w7 c" a% ]5 P& P
& K/ K' F# r* y% o. z4 X9 S
  近日,Strategy(前称 MicroStrategy)正式向美国证券交易委员会提交文件,计划发行最高 210 亿美元的 8% 系列 A 永续优先股。这一举措引发市场关注,9 Y0 l" ?7 x% }2 n; o9 D

  \' d' o0 H( `  c/ m因为它不仅涉及大规模资金筹集,还可能对 Strategy 的比特币购买策略带来深远影响。
- |+ L! z; a: O7 G5 P) Z
! @% c: a" t- @" ?  v) l, T  据官方文件披露,这些优先股每股面值 100 美元,年化利率为 8%,每季度支付股息,支付形式可为现金、普通股或两者结合。此外,优先股可按 10:1 的比9 T! `; q/ t  D* x4 p. W1 B
9 p9 o5 s* q9 d
例转换为普通股,即每 10 股优先股可转换为 1 股普通股。
/ x. z9 t9 z  y' \6 ]/ D/ M/ U$ R6 Q3 r0 V
  此次优先股发行将采用‘市场发行计划’模式,即公司可直接在市场上出售优先股,类似于普通股的 ATM 发行。这意味着,Strategy 现已同时拥有普通股和优先; v& \: z; ^) T
: T1 M; e4 O# Z$ L2 @- W3 i  H6 Y
股的 ATM 融资渠道。
6 e, M( A2 G- a2 t9 `9 X, g! Q* I5 t& p) C" m/ U5 m; A. I' q
  那么这次优先股的发行与以往有什么不同?这一创新的融资方式是否会为比特币市场带来新的变数?本文将对此做出深入解读。% _  a& F  C0 q  k3 [
* i# o; C# v# B0 p1 O- T( ^+ ^
  Strategy 融资方式的演变
3 @. s( h3 d' I4 c6 W; C5 a/ t, N. ]+ X' L/ F* [. B" A
  在分析 Strategy 最新的融资方式之前,先简单回顾一下其过往购买比特币的方式。
  J8 T+ V: Y* P6 Q  c$ n; l7 e9 C8 \
  早期阶段,Strategy 作为一家软件公司,使用账面上的闲置现金购入比特币。这个阶段的最初三笔投资买入了 40,700 枚比特币。$ s0 \4 y3 ?( g4 g& m* g, ]
6 t4 f4 U  g3 {3 v
  随着公司对比特币的投入加大,他们开始利用可转换优先债券(可转债)进行融资。可转债允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票,既提供了下行保$ @( R. O7 I+ V, s2 h
( _& R/ U* J" I7 N" W4 O
护(债券到期可收回本金和利息),也提供了股价上涨的潜在收益。这个方式买入了 119,481 枚比特币。
0 W6 {% Z/ J! K9 l" x& o' _1 g/ P0 U# i0 }! ^
  除了可转债,Strategy 还曾发行优先担保债券,这是一种有抵押的债务工具,比可转债风险更低,但收益模式更固定。利用该模式融资,公司买入了 13,005 枚
4 U. i) P1 r/ I, e+ K8 l
4 W9 T, P+ w/ {/ a( s比特币
7 c) @. D1 O- @+ M& R9 ]$ b* J2 G0 k8 d/ @8 T
  随着 MSTR 股价的上涨,从 2021 年开始,公司更多地采用市价股票发行(ATM)方式进行融资。ATM 是一种在美国广泛使用的融资方式,这允许上市公司在公; w& G. n3 h$ G- F( E- t
2 f2 b5 e7 E9 P/ B5 D/ ?$ j+ B( o
开市场上以当前市场价格直接发行新股,以筹集资金。
! R9 r+ h9 y: }* a$ m2 O) n3 A
; c' ~0 a0 y* w9 x  而在今年的 2 月 20 日,Strategy 发行了 20 亿美元的可转化优先票据,这种融资方式所需的审查过程比以往更复杂也更耗时,因此当时市场推测 Strategy 购
! f% K$ \, `/ f5 a3 ]! o9 d  D$ j( K
" s( Q& y. x% W5 l买 BTC 的速度将减慢。7 y" r3 `9 b0 Z0 A& W( v

& d4 p! c' Y4 {! q0 A  但此次提交审核的 210 亿美元永续优先股又重新让市场对 Strategy 回到‘买买买’模式的期待值拉满。) c! P8 ~8 n! b. Q& V& d& E

' E  O6 q$ y. R% R9 m6 O% h
# @  k+ T5 w* H5 s
! a+ [# x$ c& k; z
4 ^( B7 Z3 m8 u+ J1 o) s/ T% y# _1 r! Y& ~! c
  优先股有何不同?
2 ^  N! v& v9 u/ K$ I: x0 x& X, o- b& V* q/ S0 `. W
  与以往的融资方式相比,Strategy 此次申请的永续优先股在结构上有明显不同。过去,公司主要依靠债务融资和股票增发来获取资金,而这次的优先股发行,则
0 R6 Q: g' d5 \; _- Z  I6 D
* a0 _% k5 A6 \( K$ \% V在传统股权融资与债务融资之间找到了一种新的平衡。
9 Y1 K7 a% w. D! @: M  Z+ }/ f5 R; o% N2 g0 j) K# a9 L
  优先股与普通股最大的区别在于,它既不完全依赖公司业绩,也无固定到期日和还本要求。它更像是一种‘介于两者之间’的金融工具,持有人可以定期获得固定的
3 L6 X" c- m' i; F# y% t
1 s1 }- A1 u/ T; D+ A* s/ K6 [+ Q' n股息收益,同时在特定条件下转换为普通股。
# Z' I" j1 W5 E/ ~1 M7 P' {+ {+ q$ U/ e$ d, N0 D
  对于 Strategy 而言,这意味着它可以通过增发优先股持续筹集资金,而无需承担传统债务融资的到期偿还压力。相比于此前发行的可转债和优先担保债券,这种
' ^; X* t/ O' S: [) d5 }# H5 e
- W) Y" ~* O% v! Q0 Z$ s融资方式提供了更大的灵活性,也降低了短期财务负担。; K% M: k5 C3 N6 \1 M
+ N. h5 U2 @! O6 H4 o( i
  当然,这一模式并非没有代价。优先股的年化利率设定为 8%,相比 Strategy 过去发行的 0%-0.75% 的可转债以及 6.125% 的优先担保债券,融资成本显然更高。
" o2 L. Y2 I$ J/ I
6 Z: V1 _; [5 v5 g- |/ ?  N/ r市场对此的核心疑问在于,公司如何支付这笔不小的股息成本。
! i: i- s, z! P  Z9 U& M  D6 B  ~+ K
  分析师推测,Strategy 可能通过 ATM 增发普通股弥补资金缺口,甚至直接用新增股票支付股息。这种模式虽然让公司能够短时间内筹资,但也可能带来普通股股东
1 V7 W9 o- l7 C$ G. l/ ~" y1 a. y+ H  V1 ?! k- I8 K
权益被稀释的问题。
# B, u3 N  A1 r( Z9 m8 q2 G7 e+ s9 ]
  是下注的好时机吗?
$ }7 J5 a% U9 D" n) a
" f/ w* O( ]8 A+ Q5 H, x; |6 t8 N, [  若 Strategy 的永续优先股获批,无疑将会为比特币市场带来新的动力。5 _2 @! o- o. U4 W: k9 [8 d
% W! p! `  O; M( l
  简单来说,这种优先股相当于公司找了一种更灵活、更持久的方式来融资,而这些钱最终会用于买入比特币。  K0 J/ s) V9 m! g

5 [! k% h1 S) C  @# D  相比过去发行债券或直接卖股票筹钱,永续优先股没有固定的到期日,公司可以一直用它来融资,不需要像还债一样定期归还本金。同时,由于这次的优先股采用了
- H. F# y) z. ]* I* q6 S, t" X' w% {/ Q. O3 w
类似普通股增发的模式,Strategy 可以随时根据市场情况出售优先股筹集资金,而不需要像债券融资那样等待审批或寻找特定投资人。
; j% G# A' j" N& T- B
2 j% j7 Q) W5 R. u- S# m+ Y: J6 T  这意味着,Strategy 未来买比特币的速度可能会变快,甚至可以更加稳定地持续买入。: P+ K. T# c$ b, C- ?5 z5 u6 D
3 k) ^1 |! |6 ^
  但在目前这样低迷的行情下,启动这样一个较为激进的融资方式是否合适?- i4 L" [$ M; B" Y. t; }6 Q; F8 m

, v: {' r. h4 H  高盛高级分析师 James Carter 表示,‘Strategy 的 210 亿美元优先股发行计划显示了塞勒对比特币的极度乐观,但在当前市场低迷环境下,如此高杠杆操作可能加: o* @: m9 g: e9 x

* y$ q& v, D% @/ D, F* a剧波动风险。’
' F3 J1 `5 m/ {( V5 M+ q. r3 {. ~& O
, i- U( y7 W0 u: B  花旗集团的金融科技研究员 Michael Evans 则认为,‘在加密货币市场整体承压的背景下,Strategy 的选择显示了其对未来趋势的判断。若市场回暖,其回报可能
( d9 X/ L0 V9 g  G8 _$ U, {' i0 E2 @/ Q# i1 ~
惊人,但当前需关注资金流动及市场情绪变化。’3 E& \# Q" c& n3 Z  J

; @' {9 s. y( c6 {5 i  由于永续优先股融资结构复杂,SEC 审批可能耗时数月。ChainCatcher 编辑部将持续跟进进展。& O' G8 x. e. g+ K. k1 k
0 a! ^* }. l3 Y" u0 n: z7 ^
& H* l! R# ~9 A; i4 l* L2 N; v7 F) k

; l8 w- E  ~0 ]
* r4 {2 V4 M( c7 |6 E
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2#
这个无限的也是很牛逼的啦。
avatar
3#
哪里会有无限的子弹库啊,不可信吧
avatar
买这个也需要不少资金的呀。
avatar
主题回复处广告图案-天策传媒
购买比特币的还是要在知道的呢
avatar
新融资方案也得在看有没有用啊
avatar
这个也是可以来参考一下的。
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