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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。
5 S/ e& ], b/ h; M3 k: D, j+ S# o" j. r( I
* L3 x6 i* r/ S! N. I" t2 W
这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。
9 J `9 x" T% Q' P: A9 o, m9 }3 e6 m6 e% _2 Z p/ q( W4 v
高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方4 Y7 u# r, o4 J7 ~4 v$ q1 w
' G' Q* T: h3 y' t- {7 m
在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。! u% @' {: f# `( r3 G/ |
8 m" l8 b" R. {9 r, ~( K
例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。
; C; h5 p. V, h5 f& y
# S' V& ?, f2 Y 要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方1 _1 r% o; [* ^
$ m' a5 k: `# x" |9 \* t6 ]
向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。
$ X* \. a$ S6 j4 P. c# N
2 ], N1 r1 m$ r- j BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算4 @8 H% \9 V2 m: U' ?
2 w7 @) c2 J7 w5 Y( w- v
大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。
6 U4 W! Z+ o: C! I' [5 M. ]! B1 U& n! x3 m V+ q2 |: s
矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义! X- ?* U( }+ e. B! s, J6 T" A3 y$ c
! S% g7 M5 t8 d; G! a. n0 u
矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC
" J( a0 `: A) T! Y# a! I
3 d+ T: B9 f! q# ^) f2 {) O: O价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出 p* B" T& {! P2 b5 A' J& k
6 r: O. Q9 T; E+ T0 _
波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。3 j) }+ `2 Z# ~/ b
: F% Z: @8 P( R4 S/ u' b
大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益4 g6 B) K7 J- K; J
7 M0 V6 c/ I9 G" ?/ ^& t$ n8 v
MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出
/ _( U, f! t/ s: A9 }
, o( K( v; a |% }2 k$ L- z售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。6 [% I/ F/ H/ R* J
) i. @) O- I* h" U/ ]! S& ~5 h
MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角. \" L# Y( I0 d- C$ O
! }% j/ z/ U. {0 w$ D7 ]6 n# g度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy 8 m' l5 z6 q* Z
8 V3 }- C& z) X
能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，9 }* j7 I$ T* t( T7 \
% _$ v/ Y' K) w/ X- H1 Q以换取预付款资本。
) u3 b4 {1 O: u) j# o4 v
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