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. D2 R5 ~7 q0 q; S& c2 w B继成功推出比特币现货 ETF 后，全球资产管理巨头贝莱德（BlackRock）再次把视线投向了区块链。: p% L# E' O1 C; ?' j' e, a
! m+ E! K9 _+ u- @+ }1 z/ q B* d
据 Bloomberg 报道，贝莱德正在探索将与真实世界资产（RWA）挂钩的基金，包括传统 ETF，搬上链的可能性。这一消息迅速引发市场热议，也让「资产代币化」（Tokenization）再次成为讨论焦点。
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这并非孤立事件。Fidelity 的代币化货币市场基金（FDIT，对应 FYOXX）本周已在以太坊上线，早前以「隐身模式」推出，由 Ondo 等机构持有，链上规模已达数亿美元；纳斯达克则向 SEC 申请，希望在交易所内将代币化证券与传统股票并行交易。可见，华尔街正掀起一场「链上化」实验。" @1 Y4 u$ I6 v" D
) T) t( l. `9 k! X5 ^9 ?贝莱德的加密版图：从 ETF 到链上基金/ ^9 L% ]6 P: s+ c1 L; ~5 x" C
作为全球最大资产管理公司，贝莱德已在加密领域建立完整布局：
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两大旗舰产品：iShares Bitcoin Trust 与 iShares Ethereum Trust 累计资金流入分别达 550 亿美元和 127 亿美元，均在一年内实现管理规模突破 100 亿美元。在全球 ETF 发展史上，这样的速度极为罕见。
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5 E& z1 ]; K7 J8 T主题型基金：iShares Blockchain and Tech ETF 追踪一篮子区块链与加密相关科技企业股票，提供间接的产业敞口。
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3 \) q5 {& B% R9 |7 _8 g链上尝试：2023 年推出的 BUIDL 基金（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）成为首个规模突破 10 亿美元的代币化基金，并在 2025 年资产规模超过 20 亿美元，目前在以太坊链上运行。+ e4 d; B' m3 x: j0 K
7 d" }( R/ u# a- l+ D; U8 r5 u0 j其 CEO Larry Fink 多次表示：「所有金融资产最终都会被代币化。」在他的设想中，区块链将成为未来金融市场的底层操作系统。& z8 X7 K) F' {' D$ q. f; }: h; D
, X0 j; k! z/ `( U, n
不过，贝莱德的代币化尝试依然处在探索阶段。无论是将 BUIDL 推向更大规模，还是进一步把传统 ETF 搬上链，都绕不开一个核心前提–监管批准。目前，美国证券交易委员会（SEC）尚未给出明确框架，而市场各方对代币化的意义与前景也存在一些分歧。
. D" M* P7 s" n" D6 V) f
! L; V2 J: s( d" Y6 A! E怀疑派：传统 ETF 已经足够了& y9 n' Y+ m5 P- o" m
一些观点认为，代币化并没有为终端投资者带来额外价值。彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 指出：ETF 本身已是低成本、流动性强、门槛低的产品，几乎没有被取代的理由。' f% Q: }0 C- o' R6 y0 |
* E3 i' j( e6 E8 s
更何况，代币化股票市场的现状相当小众。根据 RWA.xyz 数据，链上的代币化美股（如 TSLA、AAPL）总规模不足 5 亿美元，远不及 ETF 市场的数万亿美元。即使 Robinhood 和 Kraken 已经上线代币化股票交易，这类产品依旧局限在加密原生人群。
0 s5 f) p" ^& J V( i$ }% I9 `! P' J3 A( Y9 T* b
这类观点认为，代币化或许能改善后台效率，但对投资者体验几乎无感，更不可能像 ETF 当年替代共同基金那样，再次颠覆市场。
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制度派：「过渡方案」+ t7 o. ?+ A& |, x' l6 a/ C1 {) H
ETF 研究专家 Dave Nadig 则强调，当前的 ETF 和代币化股票更像是「包装层」，是基于现有体系的一种「过渡方案」。
1 V9 C8 W+ n3 U( a1 Q' `; [& ?5 Z( \! _
简单来说：, s# M$ f4 ]* [; X# u
2 J/ M- e( J: l5 i, n7 b ^
它不是真正的革命：目前的做法（比如把股票变成代币）并没有真正改变传统的金融体系。它只是在现有系统之上加了一层，给股票套上一个新包装–代币，这个包裹的核心–股票本身，依然在传统金融的规则下运行。
' }$ c% {) Z5 {& Z, j, B
v9 @$ a: V# u! f' q; `) A, [! X真正的代币化需要法律变革：在 Dave Nadig 看来，这指的是资产在区块链上从根本上被创造、交易和结算，而不再依赖于传统券商和清算所。但这种真正的变革，没有法律的重写和监管的全面配合，是永远不可能实现的。6 b7 H7 Q9 _: U+ \& Y
& U5 y' v8 z9 n
总而言之，现在大家谈论的「代币化股票」，只是在旧系统上做了一个「表面」的改进，而真正的金融革命，需要从法律和监管层面进行彻底的颠覆。现行证券法和清算规则不允许彻底的链上替代；SEC 尚未明确代币化证券的合规框架；传统金融依赖清算所和托管机构，难以被快速取代。
4 @% Z4 |) `/ K: u# x5 y% W$ \
这意味着，除非出现大规模的 法律重写，否则代币化将一直停留在表层，无法实现金融重构。2 z+ S4 Z: J) z2 V
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实践派：扩展 ETF 的边界7 _( \0 t! }: B' z, y' T8 M
实践派的声音，则着眼于「增量用户」和「新玩法」。Ondo Finance CEO Iandebode 强调，代币化的价值不在于替代 ETF，而在于扩展它的使用场景和用户群体。. K2 }6 [# h8 f' K% H0 b
7 ~& l2 Y& ^$ N% t( ^可及性：全球仍有数以亿计的人因地域、资本账户管制或投资门槛，无法直接买入 VOO 等指数基金。代币化能让他们在链上获得这些资产。! D. y3 q" O8 \3 q( c% m& H
/ @ ~" w" B$ o+ `- p- |. Y( z可用性：代币化 ETF 不只是「买入并持有」，还能直接作为链上资产参与 DeFi：抵押借贷、加入流动性池、配置自动化策略等。
( |, t4 v0 N6 x }$ T* o8 E% `7 h' E- v6 J1 A `! h5 I8 v' f, r
这类设计类似于 Fidelity 推出的链上货币市场基金，或者 Kraken 提供的代币化股票：它们并未颠覆原有产品，而是赋予了资产更多流动性和组合性，因此 代币化将成为 ETF 的「二次增长曲线」，不是替代，而是扩展。
" J- A% U- B: V0 O7 b6 Y* x' p0 ~4 J. Y. q
在各种分歧中，贝莱德的布局显得尤为关键。它既代表着全球最大资管公司的试探，也可能成为华尔街与加密世界融合的范本。
, m6 T. F" O6 J
7 K5 g _" K0 |9 o* b2 p* z: s0 u短期来看，代币化难与万亿美元的 ETF 市场相比。但长期来看，随着更多机构入局、监管框架逐渐清晰，这场实验可能真的会从边缘走向核心，甚至改变金融市场的底层逻辑。贝莱德这一步，到底是「新瓶装旧酒」，还是「金融大迁徙」的序章？答案或许将逐渐揭晓。7 E9 W: }; A, ~6 q
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