停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

% S& j% b- \( v  i. C# O美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。
) }) Z: I% Z# G: g( ~
2 K% Z. E, m; z7 m+ B0 i至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
5 E+ }1 e) D5 x  T3 u) [4 G/ C% V
  S* I2 L0 a" @3 u" ]0 M而随着停摆的结束，市场会如何反应？
, ^' a- u6 o( s
对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

停摆，到底怎么影响投资？
$ R% Y$ c" V0 g! N/ @' D! u" E6 X要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

- N! M6 t/ m! Z* R' }ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。
. i* a$ I' g, _0 Q3 E0 C# z
/ z( n4 u9 b+ N0 I% t, J; g/ ~' b& ?根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
% g" N; r; _9 `1 x: w
本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。
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实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。
4 J/ `1 e+ q, L1 L; g
% L# h" l+ u4 [2 C4 r+ l8 ~; F' l; P但比经济损失更重要的，是不确定性本身。
$ @; w1 I& O# F2 y+ D
4 T; f' c% [1 @5 x' Y金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
6 I* x) N0 O7 d. D  w( k) M
那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
  M' M; E. F5 x) O/ U政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
' }7 o  b% A0 u% m. u7 Y  y* P这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

) U2 S* h: Y, s但需要注意的是，这种反弹未必持久。
8 ]2 b& f: ^# N  K" V
4 n, F4 u* O) c5 W停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：
0 s( ?# z6 q+ [/ m. e" M% z
· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
- Y. f/ U. y) h( A
· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
3 `1 F1 M1 w0 k  {! O& E
接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
$ [! ?) j8 ]  v" r  x( f
, d9 j4 d' U3 O) n! e美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

" G$ j* k0 h7 f" q+ l! t3 N1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
6 u7 g. W- i, X1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。

市场表现：
, A8 y' o8 s8 m0 X2 }/ x3 k/ d
· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；

· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

5 A3 v3 d! Q' o这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。
' C. ^4 Q# ?, y& n3 N3 |
虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

+ f/ Y) t! u/ R( q0 S/ H1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。
1 g5 P1 C2 ^+ H2 v; C( a3 V+ D
7 n" W1 D9 p, W3 ~& S) Y2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
+ }1 a% f; R3 x7 L2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

9 D8 Z3 L1 I/ e市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）

+ P0 X0 d' M0 w9 j5 z- R7 L! f; M· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
1 k" p$ d6 U5 o" f0 C2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。

市场表现：
" ]7 q8 W: ~0 ?7 F3 ]- o0 z) i. {
· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

" R; V6 v  Q! C5 I· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

6 ]; J* d5 C; o$ t这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

. n) X1 g0 b9 R. y3 m2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
( i/ P: K% D& B+ H/ v& {! O& U
2 X6 Y5 N7 k0 K( ]停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。
! A+ a8 P. J) Q9 |! }
/ M0 M  a1 S+ j7 T+ ~" K1 q纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
* G; W4 z  e4 I6 T2 n
( y4 _! U6 A9 ?5 e- A" ^1 j/ b第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。
( k0 J  Z* b2 k: {: a, [* V% N5 D1 U
2 ?8 m2 E  I8 F: S! w) p1 A- |第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
( [6 ~* F# t( c; j8 e' b9 l2 P4 }8 M
; m. T4 v8 G7 h3 b第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。

  {# A9 G* \; i' k0 j黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。
0 m+ D# S; \9 k2 x7 y! p
1 d: B- n' ]/ x. G3 B- n  ^1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
  q" v! s' {& H4 p! K) X9 _$ @金价表现：

· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
, _4 U0 Q# J* Q& a4 n0 v5 Z
· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

3 J2 G  A: h8 V% c· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）
8 |3 e$ X! A& Y. h' w  C0 J
停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
! j4 F, M6 k5 y, v- C5 N. Y金价表现：
5 S. p7 i/ s9 L3 x% i  u2 Q
, G* `" {& `9 K: c7 l/ S· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
8 M3 ~/ e9 L. l5 D& Z) ^' k
· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）

· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）
. |% T' j5 E, Q3 O6 `! ~# y
这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

/ n' L1 L; e  U$ f4 l! V( t& B背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。

, E' g) y+ E" Q: r% O2 O7 L1 K& T3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
. x9 J* l" Q6 T( J3 K$ e金价表现：

/ m( I: f  d* L. C" @% b· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
* [. x0 T" t- ]2 O. A8 `; W
+ z* |0 G! X1 S: H* L· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）
/ k% n4 ~. a+ S( C) n
1 l- w" }. J7 d这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
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在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
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这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

1 g; ?' {' {' y9 h5 y如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：
) J! ~  ^6 c! n7 E  F7 f& S  Q
0 g8 r7 ?/ X- T. [6 q: `/ K情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。

/ ^  |1 g+ A7 S* Y情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。
: `, t% u" h  O7 ~; K
毕竟，停摆只是暂时结束。
1 W# }, n3 X# j
从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。
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* G) b6 v% [0 |) c- X  B( l3 A3 CBTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
! E. g1 V& [: g+ k* j终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
# T5 B2 C  Z9 T% O9 P
* b" C: ~1 }7 j" k9 v+ u% r% P/ w1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
* `3 _* }2 d% c( K0 ?6 m$ F: [
: r% @( c, t% ?6 e5 C4 U9 q* QBTC 价格表现：
2 w+ l& W2 L0 Q# a, n! |
· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
2 \+ d9 U0 v% A9 P7 a
& F" V! w3 O+ s& b' v1 z  k· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
# l; }, B$ [4 l, u% O& q
0 k8 ?: {) V4 [* _+ T· 3 个月后：$834.48（+485.9%）

这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

( _6 x: C* b4 ]7 d10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

4 B' `: i/ g4 [+ j/ I0 K* `! H& R+ \但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。
# Y  R! p4 v+ S) A* o) ^) t( B
3 Z. z* Y2 ~9 C9 m" R+ p2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
. J& h, V% z0 h1 L6 l, PBTC 价格表现：
0 E# M1 L# v- m
· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

· 1 个月后：$3807（+5.5%）
, u, f/ Q. m4 U" W
" B0 ]# T6 ?% p7 |· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

9 `' f  P2 _- o# n7 |  ]( O3 A' |- O2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
8 }; i3 T2 ]* E5 A4 g3 {4 u
& K4 m- j6 a+ {% z% L- M停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
% P& v; r4 R1 @; T5 `. ~
但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。

1 z  m4 U4 l# A8 E这背后有几个关键因素：

首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
9 l3 x8 Q' s% q" F
4 Y0 @9 f5 `1 |0 c其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。
6 c) o, {* B8 X$ C" v9 r/ Q  `
5 l& W8 y; q. W$ `, G对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。

2 k( ^" o) k  i1 G' j7 p, C9 P短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
. z7 ^7 R5 [. q7 {
停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
# ~  f. Y* Y: g2 x7 U1 R  M! B$ t
& H2 I& A4 y0 z4 u但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

ZF是否停摆，影响已经不大了。
  a6 m7 U# _( r; t9 t+ u
那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
9 E  ^& T: @. @% T- D* l8 C
5 z3 H6 d# Q4 l3 h2 v4 g3 x短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；

中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
! E0 s: R' E1 h
3 i- Q' c- S4 Q  W但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
  b# w4 s7 C) S
停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。

当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。
3 u$ Q( Y* M: l) x" S6 h8 L
  J6 l1 z7 R. l+ g保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。
- D7 X2 U- q4 B2 A% L
6 @+ K+ O' j: G: f8 O" Y事件可以翻篇，博弈仍将继续。
* e/ h! N$ R( V4 U( K0 o
/ L# ?1 }8 e3 T' j
. J8 F( ]# V6 B+ X
" X$ u' W+ p2 a

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了

看看这个市场的情况的啊。

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的

停摆结束，市场反弹了吗？让拭目以待，看看接下来的走势如何

复盘归复盘，真金白银还得看停摆后市场买不买账

停摆结束确实像给市场松了绑，看看这次黄金和BTC会不会按老剧本反弹

复盘历史数据，停摆结束后的市场反应确实值得琢磨