5 x w4 L. g* E; r- X# f五、Ethereum、Agentic AI 与 ARK 投资 Bitmine 的逻辑 R9 M# j1 R+ h( z! bJen: 你们此前押注了 Tom Lee 的 Bitmine，而 ARK 也是当前以太坊（ETH）储备量最大的机构之一。这是否与刚才提到的 Agentic AI 与智能合约相关？你是否认为以太坊会成为支持高效 Agentic AI 世界的基础层？ 6 B; m" _* J( q' ]8 Y 0 j/ m: f" W8 J9 t) s- k- eCathie Wood: 是的。我们一直在密切观察机构在制定数字资产战略时，会选择接入哪个协议。先是 Coinbase 在其二层网络 Base 上选择了以太坊，最近 Robinhood 的二层也在以太坊之上构建。我们早就有一个假设，以太坊将成为机构级协议。虽然 Solana 在一段时间内的表现大幅跑赢以太坊，很多人因此质疑我们的判断，但从投票（实际部署）来看，以太坊虽然交易成本更高、速度更慢，却因为更去中心化而更安全；Solana 则更可能在面向消费者的应用领域占优。 & y: x2 K$ N' l( R) H- F , J3 q2 m4 d7 N而在投资 Bitmine 上，这实际上是我们首次能在 ETF 中获得对以太坊的稳定敞口。直接买入其他基金或 ETF 存在很多问题：包括税务（如「bad income」条款，如果某类毛利润超过基金全年利润的 10%，可能会失去税收优惠甚至被迫关闭）、叠加收费等。我们不能承担这种风险，所以一直找不到合适路径。Bitmine 提供了一个解决方案，尽管有溢价，但以太坊金库（Treasury）的效用比比特币金库更多，比如质押，而 ETF 目前还不能质押 ETH。$ P- |- R! i& q( ?9 q3 Z1 {4 F. `. ]
/ H D" o5 N; w% D" c! G此外，我们本身也是 Circle 的基石投资者，一直关注稳定币的爆发性增长，而大部分稳定币活动正发生在以太坊上。这些因素结合起来，让我们对以太坊作为 Agentic AI 基础层的潜力更有信心，也解释了我们投资 Bitmine 的逻辑。5 E C; _, _' A% j: T
2 l0 L a4 V$ E$ ?# K8 Z我们没想到稳定币会这么快取代比特币在这一领域的作用。如果要调整 150 万美元的预测，可能会略微下调来自新兴市场的贡献。但更大的驱动力依然来自两点：其一，比特币正成为机构进入数字资产市场的主要入口；其二，比特币正在取代黄金作为价值储存手段。这两个逻辑从未改变，所以我们依旧认为五年内比特币会突破 100 万美元，甚至可能远超这一数字。 / A1 l8 a: ]* u/ ^# S. m$ w& r) \0 P* x) O2 R9 Q( P 七、Cathie 的 Top 3 加密资产与加密相关股票4 Y# d2 C+ p. n
Jen：聊聊你们在比特币之外的关注重点吧。随着加密资产领域的创新不断涌现，看起来你们的视野已经延伸到比特币之外，甚至你们对 2030 年的价格预期也有所调整。从你的角度来看，目前最值得关注的区块链协议或项目有哪些？ " |5 Y; E' @. m: n( h3 t # g7 k$ h4 e! K6 p8 lCathie Wood：我们主要投资公开市场，同时也承担教育投资者的责任，就像 CoinDesk 的角色一样，所以会谨慎地引导客户进入加密生态。目前我们的核心持仓是比特币（BTC）和以太坊（ETH）。在私募基金中，我们曾经相对更重仓 Solana（SOL），但近期当以太坊走势超越 Solana 时，我们及时调整了权重。- N" e2 O5 {0 y
& w- J$ f: I& g/ I这三者（BTC、ETH、SOL）是我们目前的「前三大」。我们也在关注二层网络（Layer 2）。从教育投资者的角度，我们会更深入地分析这三大资产，用投资圈熟悉的语言，比如回报-风险比、夏普比率（Sharpe Ratio）、索提诺比率（Sortino Ratio）等。相关的研究论文已经在准备中。6 u1 v% e% z$ g+ H8 {
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此外，我们会借鉴「比特币月报（Bitcoin Monthly）」的模式，未来可能是双月刊，并在交替月份发布以太坊、Solana，以及其他潜在协议的分析，尤其是通过链上数据（on-chain analytics）来展示它们的信号特征。这种透明度是股票或债券市场所不具备的，对于机构投资者尤其有价值。 + V& @& r M6 l) i6 [4 `, ^+ v " K) \% p2 A7 N, ?* uJen：刚才你列出了你们心目中的三大加密生态。那么在加密相关的上市公司方面，你们有没有同样的「前三名」名单？- V7 p4 t* e4 R# I a# O
1 O" |5 w/ l; d- j# [9 C, cCathie Wood：在我们的旗舰基金 ARKK、金融科技基金 ARKF，以及新一代互联网基金 ARKW（涵盖加密与 AI 主题）中，Coinbase、Circle 和 Robinhood 都稳居前十。Robinhood 虽然不是纯加密公司，但我们三年前在季度沟通中就不断追问他们的加密布局。当时他们有所收缩，我们也一度减少关注。但现在他们全力进军加密领域，如果你看过他们的 Analyst Day 或新产品发布，就会发现他们的目标是全力取胜。3 [% T' x d F0 M% f/ E
6 n, H6 \) H/ t8 _; V八、为什么 MSTR 不在前三 * D3 y y( [ l/ s, e( dJen：所以，MicroStrategy 并不在你们的前三之列吗？8 w' _. m C! a' q5 J9 \& g
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Cathie Wood：MicroStrategy 确实是比特币的押注，毕竟这是该领域最大的资产。但 Coinbase 也在很大程度上受比特币走势驱动，并且能覆盖更广的加密市场。此外，Bitmine 虽然没进前十，但随着以太坊在机构中的受欢迎程度上升，我们认为它的战略地位也在提升。* x+ ?# J& j$ o3 u% r, ]
6 a: N- ]0 j# q5 t 九、量子计算会威胁比特币吗？& ~2 P* f( P1 s. U/ E
Jen：Cathie，我很想听听你的看法，因为你一直以「押注未来」闻名，而且你有能力洞察趋势、在新技术上做出大胆决策。我们之前讨论过，现在很多人都在思考自己在未来世界中的定位。而在比特币领域，有一种说法是，量子计算可能会威胁比特币的安全性。既然你今天在这里，我特别想知道，你觉得量子计算真的可能威胁比特币生态吗？ 2 F" r( s% p* Q1 X! j* o- u& p+ j
Cathie Wood： 当然，这个问题我们经常讨论。事实上，我们之所以将前研究总监升任为首席未来学家（Chief Futurist），就是因为这些关乎生存的长期议题非常重要。他和我们的团队，尤其是加密团队的 David Puell（链上分析领域很多知名指标以他命名），对此都非常关注。Brett（首席未来学家）和 David 一直在评估我们听到的量子计算领域的突破。确实有一些进展，但更多还是小幅推进，距离真正的技术飞跃还有很远。我们判断，如果量子计算真的会对比特币构成冲击，可能也要等到 2030 年代末甚至 2040 年代。% ]. c. c7 K* P4 P2 O7 r
) z8 q3 r7 P2 p& t原因之一是，目前人工智能的发展速度远超预期，甚至超过我们在创办 ARK 之前就已关注时的想象。许多原本期待由量子计算完成的任务，现在很可能会被 AI 率先实现。而且 AI 的性能并没有出现所谓「天花板」效应，相反，算力投入越多，性能提升越快。这意味着，很多原本可能流向量子计算的资本，短期内将继续集中在 AI 领域，我们也想看看 AI 还能走多远。$ e1 V" p! w' i