4 e$ t3 ^9 S" s# H为何美国ZF债券能成为 RWA 市场中代币化最活跃、规模最大的领域？原因如下： : S/ e6 I$ g$ S, F8 C- i$ Y# Q% u 4 [9 b" j) s- r; L7 v' a( ]6 V0 M2 Q: P
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流动性与稳定性兼具：美国国债拥有全球最深的流动性，被视为无违约风险的「安全资产」，公信力极强；0 R1 m* B8 `" P0 O) `9 E' ^
全球可及性提升：代币化降低了投资门槛，让海外投资者能更便捷地参与美国国债投资；. A/ w! z' W/ Z2 k- O1 j4 l
机构参与度扩大：贝莱德、Franklin Templeton、WisdomTree 等头部机构通过发行代币化货币市场基金和国债产品引领市场，为投资者提供了信任背书；! Y8 D7 f- g- X/ {
收益稳定可观：美国国债收益率稳定且相对较高，平均约 4%； 4 o- i+ ~- ]/ W ]$ Q& ^- k代币化难度低：尽管尚无专门针对 RWA 的监管框架，但在现有法规范围内，美国国债的基础代币化操作已可行。" q4 X3 n' Y4 v3 ]- ? o6 O
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. r! r% r# [5 A& M美国ZF债券代币化流程 6 H6 p x" H6 ?2 m, W ! X& y2 j7 q. n; j* F/ S- {( w$ t3 n. `; l
美国国债究竟如何在链上实现代币化？看似涉及复杂的法律与监管机制，实则在遵循现有证券法的前提下，操作极为简便（不同代币的发行结构存在差异，此处仅介绍代表性方法）。 3 s: \* Y3 z3 T: l- U, Q, m `6 ^& d" p; @$ v
2 f ~) ~& G1 `( V, L+ x d * h# @8 V( s" c% ~, f需先明确一点：当前发行的「基于美国国债的 RWA 代币」，并非直接将债券本身代币化，而是将基于美国国债的基金或货币市场基金代币化。/ T1 j5 a+ n5 K
1 b; n7 D1 {: e. k6 P: h + F9 [* p( |/ ?: I8 X + ?. O6 c& K J* r6 q" L0 }传统模式中，美国国债基金等公共资产管理基金需指定在 SEC 注册的「过户代理人」—— 这类金融机构或服务公司受证券发行人委托，负责管理投资者的基金所有权记录。从法律层面，过户代理人是证券记录与所有权管理的核心，承担着维护基金投资者份额的官方职责。 & j' G7 y2 u. e' x7 _7 U5 ]' L/ q1 M! }( a8 [6 q8 {' L% D4 k
( o- O) z' P1 a9 N& o8 E- S+ e( v , k3 f7 C0 @, H& R. C美国国债基金的代币化流程十分直接：在链上发行代表基金份额的代币，过户代理人通过区块链系统开展内部操作，以此管理官方股东登记册。简言之，只是将维护股东记录的数据库从私有系统迁移至区块链。 * B0 |% h3 E, B. X/ B * ?7 c4 T1 h) m2 K, I0 o1 E) x + K, Z/ x( p7 g, y! B6 Z) K ! ^4 I! j) I6 ]& P; O$ G当然，由于美国尚未出台针对 RWA 的明确监管框架，持有代币目前无法 100% 获得受法律保障的基金份额所有权。但在实际操作中，过户代理人会依据链上代币所有权记录管理基金份额，因此在无黑客攻击或意外事件的情况下，代币所有权通常可间接保障基金份额权益。 y- \& {" } n. ?1 {0 E+ }+ D. {' f5 K; O& B d4 v