停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。
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美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。
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这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。

% I8 z" e- L) w4 a而随着停摆的结束，市场会如何反应？

对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

: ^: I2 T( T0 M+ `3 y3 T8 _历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。
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这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？
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停摆，到底怎么影响投资？
要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？
( h" U; o1 A# D, P; L
ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

2 [8 z7 v* U' B根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。

$ F, B, w; s  V, b: D1 o本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。
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实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。
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! p: a  q1 w/ \8 t/ }/ F) k: r但比经济损失更重要的，是不确定性本身。
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金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。

那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
  }' s- f+ r& s3 D' u' f( v政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

. t3 k+ C$ s3 x/ B9 W& [7 H* a2 g. S8 p/ Y但需要注意的是，这种反弹未必持久。
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停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：
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3 H2 @$ L  b+ V: ?3 F· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
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3 r5 N) V' _4 y" F: S· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
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而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

$ Q. c+ q" |, R" p  U9 zSEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
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6 [6 |+ S' R1 y: F接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
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美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

! e) N6 l9 s' q2 [+ ~* v  G1 B$ R1 i, X1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
1 ~) m. S, C, V. f% S  u+ F1 d1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
1 z; h* Y3 e$ O6 ~
市场表现：

3 y3 d( M5 d1 P* a# W" N" A1 O' r· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
7 c+ ~3 S% L! Q- i  Y
· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
4 e7 u9 `* `. h  [4 e! o0 W
这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。
* {  Q6 f' f" P7 c  W! k- d
. }- J3 T: g0 d/ ~) V虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。
* e+ R& }5 c% ~; q
+ x/ z! K! c2 V, o# j" y2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
; Q7 @. @* p& ^: P2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。
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市场表现：

1 @3 V: X" O# V· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）

3 F9 T9 T* ]+ `' P7 Z1 Y! b· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）
1 d1 E. c. u/ L, s' [( o  m9 G1 G
) g' D+ @; f+ q/ u6 T$ |3 V. C# O5 p这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。
" ^4 A6 d+ U4 N6 t+ \
停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

% N2 ^8 U. t# g& m  Q3 a6 }1 d  C3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
* g, y/ X4 q2 m* {! s2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
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市场表现：
) L" F! {' X8 N/ \( ^
8 i8 ]* F7 h% I6 h! A2 G. O· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）
  C) Q, F  h, A# G* X& b, ?. Y
6 g4 r3 E6 `- N7 c+ v7 ?4 e· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
' V' E9 m2 J' K, c& F# T. j
这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。
+ H1 {. |0 v' M5 M
2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。

停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

  o# H/ W! c3 l3 j! D纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。

第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
- }6 {/ Y6 d: C3 c  m
* U( \5 i1 y& c% e" e, _第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
6 {! v$ ]2 e  K9 J' B
  r% M  }2 E% {; {/ n黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
" X4 P0 w, {3 P, q) W6 b当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

& {7 G' r  |6 v6 P: F) E7 M7 M1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
" B+ h6 d) O$ B* T金价表现：
: d* S. s7 J# l3 d
· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
" k; N& y, A- i; M  J
, o! @' d6 l9 g  L* C· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

* k3 E, v( k- n$ _) ?· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）
) K& g1 ^+ g% A5 u0 K2 {6 D$ `
# x3 X2 M) c/ _" Y停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。
% T% Z' Q! T3 @- v
2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
' p' E$ n) z, N5 f. @1 j* m金价表现：

1 e  @. h( g: s# K· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
& Y: O/ n: d+ s
" d: |6 I" A7 l  U$ M& b9 p. W· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）

1 x; T9 u- K$ F; }; L7 |' b6 c· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。
1 K; ~! ^- Q0 o2 V
3 k4 W3 r) ~- B( ]8 \背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
: S0 D5 }7 r" N
3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
1 r+ M8 w1 T. m8 C金价表现：

· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司
. P5 S: M: \' _, G  t
· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）

7 Z; ~" d" [. \2 L' e  f· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）
$ r# x1 o4 W# y
这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
3 e& h/ z5 T8 Y( K6 g
' I$ q$ D. X* s/ ]' t在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
* J/ y; Y) n. e: Y& u/ K
$ y1 [: l2 s' d, ?- V' e- Y这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
; @/ C* A# H6 @# U3 F
2 p9 U# T$ t  P7 Z5 y情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

- w; {4 r% m2 I$ h0 E毕竟，停摆只是暂时结束。

7 O+ N. E4 `: T. Z3 [1 P  w从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。
' b6 r' g" K8 P5 @& z
BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
' T1 v# m" t, ]3 H/ |终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

* i+ U. A* b# h3 z/ z  a- w坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。

# h  I9 ~7 p& L7 W9 V% C- L5 J' s1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
5 A. T" C7 C: n' x/ B) m2 e
4 g  g* w, X- G9 l0 xBTC 价格表现：

  l6 S/ @& _# e· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
& B5 }' j: l2 o8 L; H: T& X6 z
$ Z8 A% ]! N0 L0 T% n1 Z* @4 Z· 1 个月后：$440.95（+209.6%）

8 R8 V# i" Q/ F$ F; v. ?4 ]9 n· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
3 k9 P' L  X3 n) G* i8 ^6 b, L
* o, n* Z1 A5 q, l, K8 ~这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
3 m8 W- V7 ^- @
* \" A% O& B+ J9 t0 U10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。
( M& k- }0 Z5 r; ]% r7 I' w
' q" y, t+ `8 z( c5 C. e但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。
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2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
( h. ^/ A  d- M: TBTC 价格表现：
8 [, w" P# r2 S" A$ O: [
· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39
/ H; c+ m+ h6 W2 |5 @+ O. ]
* i1 R! t. H8 S) @  F: l- f· 1 个月后：$3807（+5.5%）

$ a; O/ g/ c" s! L· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
, h$ ?6 [- n3 p0 h5 n
( O# h7 C4 n. V( ~' p) f停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
7 j' n2 v. T5 L6 d: h$ n. c
但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。

这背后有几个关键因素：
1 O! s6 J7 I, P0 u8 v
首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
% l& m) ~1 q. o( A9 M. ]5 n# M  b) {5 E0 W
" k0 v/ v8 V% K( E. S! X" X其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

1 B( D1 I5 j+ D* ]2 q" ^第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

2 D6 j8 G8 ^4 `0 J* S& k8 ]! Q3 D; o对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
7 W  s) J. C: }+ O+ i
短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
7 I- l6 @) y: [& e
+ I( ]: `4 n# i: p) f7 J. K' J' a6 v停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
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但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

* C, n* k8 E- t1 ?- G( nZF是否停摆，影响已经不大了。

那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？

短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；

中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
6 G2 }& [# o& K) p3 M* T- F
但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
- Q3 i& V0 A5 [3 X4 Y  s
停摆结束，博弈继续
7 o/ v9 B& |6 |* @* u/ `42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
5 q; P$ s" {" q8 L
& @" q2 n& D. ~当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。
) u6 f/ Z8 o3 n
$ j+ q+ s( d, |0 C保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

' D7 D( N; x6 M4 n$ J" R事件可以翻篇，博弈仍将继续。



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. p, _, G6 B$ W% K  B- y/ C
$ \: o4 b7 M! d0 U- o# \' g

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了

看看这个市场的情况的啊。

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的

停摆结束，市场反弹了吗？让拭目以待，看看接下来的走势如何

复盘归复盘，真金白银还得看停摆后市场买不买账

停摆结束确实像给市场松了绑，看看这次黄金和BTC会不会按老剧本反弹

复盘历史数据，停摆结束后的市场反应确实值得琢磨