停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。
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美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。
# ^; w, Z" t' ]6 ?# P' s% E, M7 `
, i3 U/ r" V4 w8 D( L至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。
, A+ y1 J/ M, w6 Z; h
这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。

而随着停摆的结束，市场会如何反应？

6 X% M6 u& T% U2 i' V对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。
4 |# {! r% {  B- g4 @; F; m7 b' \( V
6 T6 w( W0 D. ^$ ~6 v. J历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。
" J! y6 l% m0 g+ i
& a# S% e9 K( v( H0 e) X这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

! {- A6 O, F; G  J) i6 W停摆，到底怎么影响投资？
# Z7 T0 d  j+ o7 e& o+ b要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

4 X, A; z$ {) Z4 U根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
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本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。
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6 d+ u' P5 O* |! X但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

2 `3 |- f8 u; x7 S& u* r# O0 C金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
# m. p( O* Y% m5 r! N- O1 V7 _) M- k
! M% {% c4 G- n4 R* D* h4 ]那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
9 }* L) ^' S1 a0 Z  `7 c政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
, X3 k" O- N: P! Y* J+ E3 G5 j这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
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但需要注意的是，这种反弹未必持久。
" H+ R; w' E6 f9 I) X- `- X- j  `( h
停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：
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7 U0 R1 X* p' B! @' p9 X" O· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
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· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
# g% F' R& C! ?3 L  u0 s
5 E; g$ Z9 h% Y( O) L而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
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7 ?1 f, i) Z7 z- _9 A$ _1 QSEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。

接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。

美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
/ G0 R$ Y7 R/ V6 l/ t, j4 f让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

( v  l! [9 l- V( b6 J8 x9 s* P1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
: E9 k8 x0 T) n/ D, |9 M8 u! f# u% j1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。

4 L' q2 S8 w* V2 m! k: R$ [市场表现：
& K9 T$ `3 m7 C8 i; a3 f1 V
! C" `. g0 z9 q+ W" q7 A3 q· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
9 w4 a' g6 s; _4 Y
9 g- H1 Y9 l. B# s- I· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
" ~' g( D  U# s1 W; Q2 y% f
: [& q7 u) [" w/ s: k: _- J这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。
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虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。
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4 C. k3 h2 ~( J& u1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。
) H  i1 |% ]% o% c- o9 t2 ^8 e
" v- \; ~+ W( F8 H, W7 J6 ?9 f8 |2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。
" X6 Q- {0 l; j$ S0 Q: F
1 I6 p0 ]8 Q" _  R0 @7 h市场表现：

! ^- F  F1 n9 b$ p· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
( C+ e6 z& Q; G2 c
5 I0 {8 m* o! [/ u, K; V( Q1 I· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

9 \$ ^( _. Z* M  e$ u3 L+ k停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。
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3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
  ^/ O% Y. v$ Y, l; g2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
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6 N& E5 }, P* x6 G+ F8 ?市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

8 X' i/ H- `  l' w, @, U· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
- |$ D4 ~0 j4 Z( s7 o' s( C
这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
( l4 L8 m2 T1 A3 _" U# J; N
停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。
% l5 |2 V# x1 s% i+ B
纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
" C5 V/ k6 Z0 m7 h0 r- ~
第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
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第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
3 ?& S# v, x% m! s' ]7 x
0 f; A/ b/ {0 p0 E# ^+ h) f3 ^黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。
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1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
- O2 C  |7 r3 W; Z6 ~金价表现：
) i& B' }3 _4 {% }& a) d$ U1 v
· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司

2 P- e4 H$ ?  N3 @7 \* g5 h· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
" b% o" r( t# @# ?7 w& t
· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

' L9 P1 z* U2 u" ~% W- `, X停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。
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2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：

8 |0 o- J$ m( e, Z6 q& R· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司

5 z4 L/ U2 [# S# x· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）

/ ~" D& M0 e- @3 Y3 ~4 h: y· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

* e- B* q6 A8 }( G2 ]& `" u背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
8 Z  P! H) R' R) j4 Y0 z
3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
" I4 G2 J' }9 j2 C5 V3 [, U金价表现：
# R) Z5 x. H) K6 u% E
· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

* R4 W. }  e  G* G· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
- K; [6 w3 T+ g1 x+ j
/ R& ?2 w4 z2 P3 D4 I· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）
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这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
7 b) C; O3 c. }8 n; W
在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。

这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。
; k- @6 J$ s; T6 U$ C0 @: d0 l
! K- A/ }- X& B8 i- `如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。

1 ]8 K/ H$ J. L( h. e7 Q; E情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

毕竟，停摆只是暂时结束。

9 e. X6 a! ^1 `( l从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。
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( q# F% E" B2 p) }# _2 J/ BBTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
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1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
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BTC 价格表现：

; ^$ M4 p8 J) o6 m/ C% h· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41

· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
, x2 |8 J( W3 ~
· 3 个月后：$834.48（+485.9%）

% [$ s# B0 s6 v- a# D/ }7 L: p这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。
( p5 h& _' V+ H) |. e5 O* l
* Y- m! A. C4 ]- r) U9 S6 u0 h2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
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10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

# G! @3 x  m1 ^: N) i但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

. \) |1 D; F/ M. z; o, ?- M# E5 E( R2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
" B% j! O# Z* f$ g( RBTC 价格表现：
! a* o/ b4 {) F+ }; }% B/ j
· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

· 1 个月后：$3807（+5.5%）

· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）
1 T& t) v4 D( z
2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
  M- \* q/ R3 q% |' |3 J# t' T
停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；

  G, s, Q' b% d2 l但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
; i; f4 m( e: G' w$ {, V$ r
/ S0 b7 J. ~! ]4 z, ?2 T, w+ o5 n' y这背后有几个关键因素：

' j% @4 E# o/ ]  e8 Q( @  ?首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
, Q0 D3 D$ [( I" L4 g+ `2 v. U
其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
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9 l2 B6 n: n, c' H0 D, k) J) z$ X9 y第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。
/ M" S/ e3 U, K- q( E; U7 b
& y4 g9 n0 k- _对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
5 ~( Z) P; a0 P. q& N( B7 Q3 b
短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。

停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。

2 ]: p/ l2 z3 N- d& {但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。
5 w0 p4 T! s# S' _
) s4 S0 f0 U* {% rZF是否停摆，影响已经不大了。
+ M/ c3 w  x# @4 f# `
' a0 H- D; l  H# d; G那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？

短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
" i0 G: X+ G$ A* A- X; U
中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。

' P9 o% d/ X- y( p/ }* V但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
; Z) p! P$ ^/ K4 n
停摆结束，博弈继续
1 M+ _, v. d: V9 Q* ]% y( A& m, ?42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
; L6 s6 }+ h  V% h3 |
当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

+ S$ p* h5 z: Z3 e" {7 ?7 g事件可以翻篇，博弈仍将继续。


; M$ ~/ E' z1 A/ C+ Y( v9 F



5 [# l+ N" ^. B$ a+ Y

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了