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比特币在本季度早些时候飙升至历史新高后，目前已出现急剧回落，但投资研究巨头伯恩斯坦表示，交易员们对形势的解读是错误的。# q' t A& z% l0 H
6 \0 S* }5 y, s6 V6 t( y9 H
要点总结：$ ^1 D$ C$ x6 Y$ l6 e1 N3 U: q
比特币的下跌被视为周期中期的回调，而不是市场顶部。
5 ~) J+ E/ r, P机构需求正在消化长期持有者的抛售。5 A. R$ {3 h( X* X! v% g- m
伯恩斯坦认为，此次调整创造了潜在的重新入场机会，而不是预示着经济衰退。
. `7 l; ]6 i/ P6 H" k( M9 z许多人眼中看似重大趋势逆转的开始，在他们看来，更像是多年扩张期内的一次喘息。
! |8 H# B1 `# ^' R! ?5 T# u& `# o8 w i" y& K) E( d
伯恩斯坦并没有将注意力集中在近期自10月份高点以来的回落上，而是指出所有权结构发生了更广泛的变化。比特币今天，机构持仓不仅持续攀升，而且现货ETF的增长也催生了一种新型买家——他们不会在市场出现任何波动迹象时就惊慌失措。挥发性
; v# I0 V3 z7 W, J0 S* ?6 R& z4 M4 W7 s/ ]2 x) \
该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。6 _! Q3 y6 w5 b9 C+ ]
+ {, i7 M4 M9 W4 ?" O6 G0 C1 _2 i“>波动性.4 J( Z: E6 B( Y2 ~9 b! _! R% s
为什么抛售压力并未摧毁市场/ I3 {; H8 T0 o6 m1 f, ~
尽管零售情绪变得紧张，但长期持有者手中的股票供应并未引发……流动性6 \. ~5 Y" K% b
% O! W9 P& T/ F7 H6 p8 l能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。3 z! c+ b# C6 V2 [2 C4 [% d
0 c) L$ O# {) O; d流动性真空。过去半年里，持有超过12个月的卖家抛售了数十万枚比特币。在以往的周期中，这会使市场失去安全保障。但这一次，几乎全部的抛售潮都被吸收了。ETF
) B& d+ p# n) D$ t3 d% _7 }交易所交易基金5 C' F* f1 D1 I# s! e
6 F8 \- @# [( {6 N$ sETF资金流入和企业国库购买。
4 V' G7 U2 K4 X W6 c4 T, Y伯恩斯坦认为，这种动态可以防止像早期周期峰值那样出现连锁崩溃。" `5 c. B& }. m" `. t
. _& R2 X3 d3 Q3 F R投资者正在与旧模式的幽灵作斗争
9 g- `5 j& y: u% X# h% O6 \3 A9 ]伯恩斯坦表示，引发恐慌的并非新信息，而是似曾相识的感觉。比特币在2013年、2017年和2021年都曾达到峰值，而每一次峰值之后都伴随着残酷的抛售。许多交易员现在确信2025年也必将重蹈覆辙，因此他们提前数月抛售——讽刺的是，这反而让他们所担忧的下跌看起来更加真实。
- d8 t1 T6 N) E( J4 T% o+ n$ v- H/ f/ ^1 |
在伯恩斯坦看来，市场并没有崩盘；它只是对迷信做出了反应。2 O' H8 _. e. k9 F& P4 B) _ L/ w
1 G0 {( W9 [$ K8 R" L* a
战略资产负债表传闻站不住脚3 {1 l& f6 x" C5 g$ G+ o
有传言称，Strategy（前身为MicroStrategy）可能被迫抛售其持有的大量比特币，这加剧了人们的焦虑情绪。伯恩斯坦断然否认了这种说法。杠杆作用4 x" A3 \0 I* M% c0 @
" Z, T7 e0 \. |) g: [8 ^! h利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。- p7 u7 A- ]3 Q
6 G" n1 u. Y; m$ k
“>杠杆Strategy 的资产负债表与其持有的资产相比规模适中，股息仍然很容易得到保障，管理层继续发出积极积累而不是撤退的信号。' U( E6 S6 c% P S6 m1 X
在伯恩斯坦看来，有关强制出售的传言是伪装成分析的恐惧。; m) E, c4 ~* ~. y* a; z$ p
' J/ n9 |7 v! J! Q" ]1 O更宏观的视角：机构仍在陆续到来0 K) o$ k# C, B( z
分析师表示，最重要的指标并非近期的下跌，而是机构持股的持续扩张。比特币ETF目前控制着超过1250亿美元的资产，尽管短期内出现资金流出，但自2024年底以来，机构参与度显著提升。换句话说，如今购买比特币的人群与以往周期中推动市场发展的人群截然不同。; [ W. q1 f. D8 ~/ l8 U
! k$ N1 i0 L# {! p" o. k与加密货币相关的股票也呈现出类似的趋势。Coinbase、Robinhood、Figure 和 Circle 等公司均超出季度预期，这表明代币化和稳定币并非投机幻想，而是重要的商业产品。
: F$ r: P% C& w( Q3 _9 }5 K8 F: W- k- M/ {# C
并非高潮——周期中期的停顿
1 w0 L0 \/ z* W' o5 {与其将10月份的价格峰值称为……的顶峰牛市
6 l( i% {9 D* X6 _0 E7 z: P; ?2 T) C0 @
以价格上涨为特征的市场阶段。" N$ m% p. d3 N/ E# A
! N) o* Q8 _' @
牛市伯恩斯坦认为，近期的下跌只是一次短暂的调整。分析师们正在密切关注市场能否在8万美元附近站稳脚跟——这并非牛市与熊市的分界线，而是下一波资金流入的跳板。
( m, s1 A# B1 v& ?1 l9 w/ I3 o结论：伯恩斯坦认为，目前的形势丝毫没有周期性峰值的迹象，反而像是机构投资者推动的长期趋势中的一次调整。
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