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继成功推出比特币现货 ETF 后，全球资产管理巨头贝莱德（BlackRock）再次把视线投向了区块链。
0 |1 c) a! ^3 ]+ S, u: ^! O8 {5 i. c2 k8 n
据 Bloomberg 报道，贝莱德正在探索将与真实世界资产（RWA）挂钩的基金，包括传统 ETF，搬上链的可能性。这一消息迅速引发市场热议，也让「资产代币化」（Tokenization）再次成为讨论焦点。
+ @2 L& i W3 D( g" m- Q0 d7 E) c" U) B" q5 I7 \9 p
这并非孤立事件。Fidelity 的代币化货币市场基金（FDIT，对应 FYOXX）本周已在以太坊上线，早前以「隐身模式」推出，由 Ondo 等机构持有，链上规模已达数亿美元；纳斯达克则向 SEC 申请，希望在交易所内将代币化证券与传统股票并行交易。可见，华尔街正掀起一场「链上化」实验。, R3 t( {, _6 Q. q9 \
% K S3 X2 r. X5 _
贝莱德的加密版图：从 ETF 到链上基金0 `1 v+ K. ^1 w
作为全球最大资产管理公司，贝莱德已在加密领域建立完整布局：
! S- l- z4 p% v: t. ?! C7 G
* A1 b( ~8 K7 @/ R4 F4 ~两大旗舰产品：iShares Bitcoin Trust 与 iShares Ethereum Trust 累计资金流入分别达 550 亿美元和 127 亿美元，均在一年内实现管理规模突破 100 亿美元。在全球 ETF 发展史上，这样的速度极为罕见。% U* A* V7 `" O) g
. [, ^" A4 @9 @7 N- d* E. p
主题型基金：iShares Blockchain and Tech ETF 追踪一篮子区块链与加密相关科技企业股票，提供间接的产业敞口。6 ~# Z. F% U9 e; D0 T9 X
! |6 d& m" Y3 o
链上尝试：2023 年推出的 BUIDL 基金（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）成为首个规模突破 10 亿美元的代币化基金，并在 2025 年资产规模超过 20 亿美元，目前在以太坊链上运行。. V& M |) T2 ]. A
f; Y) M$ y: y7 `$ F- d' y其 CEO Larry Fink 多次表示：「所有金融资产最终都会被代币化。」在他的设想中，区块链将成为未来金融市场的底层操作系统。 r1 ^ T: z5 ~& L
9 ]% L$ c+ E: |8 l0 O不过，贝莱德的代币化尝试依然处在探索阶段。无论是将 BUIDL 推向更大规模，还是进一步把传统 ETF 搬上链，都绕不开一个核心前提–监管批准。目前，美国证券交易委员会（SEC）尚未给出明确框架，而市场各方对代币化的意义与前景也存在一些分歧。
* C# F% `3 B8 b2 n: u4 f" T) A
0 w4 D; l0 \+ q. G2 \, D5 X' f怀疑派：传统 ETF 已经足够了" l( x- ]4 e. N: g+ ^$ k' L# G
一些观点认为，代币化并没有为终端投资者带来额外价值。彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 指出：ETF 本身已是低成本、流动性强、门槛低的产品，几乎没有被取代的理由。3 h B# D3 r) R% ~8 {1 k9 A: q% M
; A+ R5 _) `4 b6 H
更何况，代币化股票市场的现状相当小众。根据 RWA.xyz 数据，链上的代币化美股（如 TSLA、AAPL）总规模不足 5 亿美元，远不及 ETF 市场的数万亿美元。即使 Robinhood 和 Kraken 已经上线代币化股票交易，这类产品依旧局限在加密原生人群。& @+ C' E8 u- U$ q: Q
: [$ C& y# e+ ~$ k: ~
这类观点认为，代币化或许能改善后台效率，但对投资者体验几乎无感，更不可能像 ETF 当年替代共同基金那样，再次颠覆市场。
7 V7 `/ j7 M! {" z2 X
: F4 e9 e7 q$ S- t制度派：「过渡方案」
! \( ~1 r9 a9 C8 T& {" H5 p; OETF 研究专家 Dave Nadig 则强调，当前的 ETF 和代币化股票更像是「包装层」，是基于现有体系的一种「过渡方案」。
+ K: K4 p, _7 w8 C" G. h! V% g
# w$ H# d5 D8 e! B" W" R2 l, ^简单来说：4 }5 S7 _& Z4 e
# R& t3 q( s) F9 Q2 c( n
它不是真正的革命：目前的做法（比如把股票变成代币）并没有真正改变传统的金融体系。它只是在现有系统之上加了一层，给股票套上一个新包装–代币，这个包裹的核心–股票本身，依然在传统金融的规则下运行。
5 D6 ~+ u1 n" ^3 ~% l& S0 ?2 P' A9 I0 P6 T
真正的代币化需要法律变革：在 Dave Nadig 看来，这指的是资产在区块链上从根本上被创造、交易和结算，而不再依赖于传统券商和清算所。但这种真正的变革，没有法律的重写和监管的全面配合，是永远不可能实现的。- Y" `5 Q- S- o
' H4 k! H$ T9 \4 c( J+ W# r总而言之，现在大家谈论的「代币化股票」，只是在旧系统上做了一个「表面」的改进，而真正的金融革命，需要从法律和监管层面进行彻底的颠覆。现行证券法和清算规则不允许彻底的链上替代；SEC 尚未明确代币化证券的合规框架；传统金融依赖清算所和托管机构，难以被快速取代。0 x6 m4 m7 v. X/ L9 M. M
9 X0 F$ q) w; R+ @# n8 M' M这意味着，除非出现大规模的 法律重写，否则代币化将一直停留在表层，无法实现金融重构。$ h2 v X0 ~' S8 m: y
- J3 B6 t& ^3 B: \3 s8 W- P
实践派：扩展 ETF 的边界
7 v' H& v* P. }# Q* l实践派的声音，则着眼于「增量用户」和「新玩法」。Ondo Finance CEO Iandebode 强调，代币化的价值不在于替代 ETF，而在于扩展它的使用场景和用户群体。& ~/ u# t. x9 W6 d
/ Z. [) w( o0 m; o) F+ t可及性：全球仍有数以亿计的人因地域、资本账户管制或投资门槛，无法直接买入 VOO 等指数基金。代币化能让他们在链上获得这些资产。+ r" ~0 q' z% g8 r7 B
& T7 [* s/ R* x4 D9 p4 L4 z( d- h% t可用性：代币化 ETF 不只是「买入并持有」，还能直接作为链上资产参与 DeFi：抵押借贷、加入流动性池、配置自动化策略等。
( @5 ^( v3 _4 E1 b7 X
) S0 v& \ i2 E2 j8 Y' t这类设计类似于 Fidelity 推出的链上货币市场基金，或者 Kraken 提供的代币化股票：它们并未颠覆原有产品，而是赋予了资产更多流动性和组合性，因此 代币化将成为 ETF 的「二次增长曲线」，不是替代，而是扩展。4 G% `2 {1 B- d7 C i
, z3 v) {5 v: t; e( j. n在各种分歧中，贝莱德的布局显得尤为关键。它既代表着全球最大资管公司的试探，也可能成为华尔街与加密世界融合的范本。$ B0 q. y5 o& o: @7 r
; w. C! |: M3 S$ D5 c" i短期来看，代币化难与万亿美元的 ETF 市场相比。但长期来看，随着更多机构入局、监管框架逐渐清晰，这场实验可能真的会从边缘走向核心，甚至改变金融市场的底层逻辑。贝莱德这一步，到底是「新瓶装旧酒」，还是「金融大迁徙」的序章？答案或许将逐渐揭晓。0 A2 A% a9 T7 V3 I- I3 V& s
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