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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。8 M6 H7 W7 S6 U O# G1 X0 w7 K
% V- ^# @1 k4 N
但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。
e. e8 f" E/ H# |" z% r" K# E; K0 c* Z: G7 \5 R; U6 g4 T8 R& R
稳定币新巨头的崛起- T' H: U6 U, p0 {6 u
在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。
* {8 i+ H- X' }) J" @: q
6 u2 {) }. w6 c9 j0 T# hsUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。& f y* u/ k; K' r q
! P& [, `0 X9 Z' F- ]4 v
融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。1 n1 J2 Y5 ]7 ~* t- Y
: R6 J8 t7 z( l! p5 ]( @8 R
Ethena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。
1 k: `% l6 M; [, y# U
. J8 R4 w" u- R& `, P' Q更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。% _8 ]8 q& z! g3 g
" z. S" `* J' n" R' ^' R$ l, ~9 t费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”) \7 {4 O3 j+ {( S
- B" D' _( K* m1 v市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略1 z" S5 K) `" G3 n! J
Ethena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。7 Z7 r. Q2 \0 `8 m+ J) }
& s( p7 N2 F+ H7 ^与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。
( p# J3 e& R4 L" {" b% U; P
7 a3 r% F0 B N; I( i当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。
9 \* D0 W, R* [, z" `
) Q) V z: C! A* P S% T实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。; {/ H. G5 I: z8 [1 q
( ^9 ^/ S* V' R# K& f
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”# d* e" K- l8 k& _ N% n
- u# E/ S( Y0 \* v4 ^$ _
生态增长和强劲指标2 x0 S7 @9 E2 E
Ethena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。! h7 [2 e. P! v1 Q# p) N
3 _; _( F: }9 h% P" h三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展
! u! Y5 h4 _" F( [
( E- Q+ Z% \8 A2 s% OEthereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。3 Z- y b/ l1 R7 p3 c7 d
Terminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。
: l. A5 ?' D! pStrata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。
" @5 J; z# k6 r* n4 |" s: v5 ^与此同时，Ethena正在进行多链扩展。/ b/ [9 M! N; T) z; i2 h7 }
6 A: n( m6 y, c. _# x0 k3 l1 U T) ^
Bybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）
! D5 ^ L& x8 s, N! b: }- g( x/ P
在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。
$ K# v: L4 T6 W! b. E0 G1 H6 P
机构资本与代币回购- P, m8 d9 A8 Z9 ]; |: m
近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。- v Y. Q! o0 M1 i
" m& \% [$ d& C' T本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。3 {- R6 s4 n% `1 i
" A* C) P2 j8 q其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。
" t" u% X+ k0 Q4 {3 E3 P7 f
, T" Q; [5 Z) |) \, H6 E8 @. ]! LStablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。
9 @1 N5 f3 F. \& B0 K& Q) p! L0 u% g
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
8 }4 r8 E0 H9 u5 e6 k, S" V/ K, z) t0 k" }& k% n% {# F+ K/ j3 G; Y" r
费用开关：真正的催化剂8 ^0 x; e. z5 ] ~0 x$ h
虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。0 o% a/ `9 }8 o, }: Z- O( Q# Z# l
% m. L7 R( g2 @. X* x2 {0 ^; N尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。6 Q- \) G( b' X* v# y
5 ]3 |# x9 X ?为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。
. `/ I* X2 |$ z! {# ^0 e
! \' f. X5 s5 z. A5 L5 E这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。
! K* M' V0 ] J( \# v) b8 v- G/ W: s. E9 R- I* [
要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：
- P3 B* |- F2 }. ]* V# I' h9 n% R7 K; O8 k& k2 X
USDe供应量超60亿美元
0 U B, V f1 V* A m7 U累计收入超过2.5亿美元! a. u3 Y! Y9 H. |
总供应量的1%储备基金) N8 w( A1 k* \; T1 R0 p# l0 h4 H
利差 ≥ 5%$ r# a7 \6 V- V* J
当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。
# p' D, r7 y p; j# i* X# C9 m( A) l8 Y: X0 {% p" ]! q
完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。
8 ~. i- b, v5 w( \/ P% w
0 Y5 f! E3 `: \% s7 P基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。
" R: F0 d# d8 b/ G# G3 G1 I* M; Z$ @+ P5 |/ o
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”) {+ h: ]0 B7 v( Q" L
( O6 V/ p9 u, J结论
& \ p) w7 n! W0 J' c费用开关开启，ENA马上起飞。
5 X- H: d3 Q" ^1 [/ G6 ~8 _& N
8 U" K( a" Q& v, @8 ^ |
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这个币安交易所听说很牛啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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