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人均盈利9000万美元，地球上黄金最大的私人买家（转）
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一家民间公司，成了央行之外全球最大的黄金持有者。* _7 s, r& B1 N7 ]
# u! d, J: T q& s- E& c# r
Paolo Ardoino 最近很忙。他每月花掉 10 亿美元，每周要买 1 到 2 吨黄金，而且说「未来几个月不会停」。
; C1 @$ ? C' I: O6 d3 D( y5 E1 d$ m& U6 w' K" h* V" k( U- @" u( Q5 i
Paolo 不是哪国央行行长，他是全球最大稳定币公司 Tether 的 CEO。
: u$ T" |: B( |- y3 p& I' k9 E; N& V
Tether 发行的 USDT 是全球最大的稳定币，流通量约 1870 亿美元。商业模式极其简单，你给它 1 美元，它给你 1 个 USDT 代币，你拿代币去交易，它拿美元去买国债赚利息。
* ^$ p3 I4 R; L i; }' J3 c4 G+ g. X9 N6 o2 p; ~
2024 年净利润超过 130 亿美元，这个约 150 人的团队，人均创利约 8600 万美元。而根据 2025 年前三季度净利润已超 100 亿美元，全年预计达 150 亿美元，超过高盛。今年 Tether 可能要实现人均创利 1 亿美元。1 V% ~1 m# {# k" D! M- T3 e5 i
5 [2 I5 I8 x6 O8 ^9 P; R8 }% U, y
但这家靠美元吃饭的公司，过去几年在做一件非主业的事，疯狂囤黄金。% ?+ M) S" Y: x, I4 B8 y# K* H
0 V5 h( e( u5 h4 z# i8 y& N2 iTether 囤了约 140 吨，价值约 240 亿美元。这个数字超过了韩国、匈牙利、希腊、卡塔尔、澳大利亚等国央行的储备。3 }) X4 H& o3 q( a
, ]& E5 P2 {0 A5 QTether 已成为央行之外全球最大的黄金持有者。
5 y# y9 c' a+ ^! I6 @, l9 a* H
. X/ Z; J% p Q8 {" X5 L3 A* q \0 b按 Tether 这个节奏，每月购金规模超过 10 亿美元。金价从 2024 年 9 月底的约 2650 美元涨到现在的 5100 美元以上，Tether 账面浮盈远超过 50 亿美金。
( O" K0 i. }& C0 o M) u3 R, Q6 f# q. C% z/ t- t
Ardoino 说过一句话，「黄金在逻辑上比任何国家货币都更安全。」* | s' {( e" k( i3 U
/ x; {7 a& n+ t$ r4 O" \
Tether 的用户大量来自土耳其、阿根廷、尼日利亚这些货币长期贬值的国家。他们用 USDT，本质是逃离本国央行。Ardoino 把这个逻辑再推一步，如果有一天美元也不行了呢？
- g! N/ y" X0 H6 \% B" e5 v% b7 a8 n9 P
左手卖美元，右手囤黄金。他比谁都清楚风险在哪。, a: R; ]! x, p
8 j4 L V# G* d
核掩体里的金库，和从汇丰挖来的交易员
4 ~# a- h8 g$ F6 k( _& L2 E# xTether 买来的黄金存在瑞士一个前核掩体里。. W X o+ N. l7 [- t3 ~
- L* B" w" [: c7 ]6 ?冷战时期瑞士修了约 37 万个核掩体防原子弹，现在大部分废弃了。Tether 把其中一个改成了金库。Ardoino 形容那地方「多层厚重钢门守护，每周都有超过 1 吨黄金运进去」，是一个「詹姆斯·邦德式的地方」。- z+ a" U+ W. c
- W# b | e! d: Q/ A3 y1 \; `0 \
实物黄金不是任何人的负债，不依赖任何ZF信用，不会被冻结、被制裁、被凭空印出来。这是一种最古老的安全感。8 r: f& j9 p' M9 J% z
, U4 E; u8 B( h1 m
但 Ardoino 的野心不止于囤积，他还想做交易。
% z B! Q% O7 z9 q: Z6 l9 K' N. d j; V' A3 O/ P
全球黄金交易市场被摩根大通、汇丰、花旗等大型银行垄断，控制着定价权和流动性。
) C" R7 |$ m: Q8 H
: S4 \% K, W3 G& Z6 g2025 年 11 月，汇丰全球金属交易主管 Vincent Domien 和欧洲中东非洲贵金属业务主管 Mathew O'Neill 双双离职。两人都是行业顶尖人物，Domien 自 2022 年起担任汇丰全球金属交易主管，还是伦敦金银市场协会（LBMA）的董事会成员；O'Neill 自 2008 年起在汇丰工作。
4 U' Y/ c Q; A; F1 ` _4 a" g
而他们的新东家是 Tether。5 \! p& m2 ?6 Q" R$ g
5 h2 E1 T6 d C! A9 b3 L
一家加密公司挖走了传统金融最顶尖的黄金交易员，这件事在伦敦金融城引发震动。7 _9 E& G) F' L% u9 G
4 N# ?1 p6 P# _/ ZArdoino 说他需要「世界上最好的黄金交易平台」，以便长期购买黄金并「利用潜在的市场低效机会」。% U6 }" g4 ~9 Q% U
- N" G/ ^8 r$ [! N) e6 u6 \
每月买约 10 亿美元实物黄金其实很烦恼，它得解决一系列的后勤挑战。/ \" ^+ K. y7 @4 f) X
* l- U2 m% }: h* B2 c. I9 ?8 \/ B; |
目前 Tether「既从瑞士炼金厂直接采购，也从大型金融机构采购，一笔大订单可能需要数月才能到货」。他们在供应链上没有议价权，想买多少、什么时候到，得看别人脸色。" U% \/ `! `0 t- a" N
6 C# \; C3 W0 k# |/ l
自建交易能力就是为了摆脱这种被动。如果能在交易中省下 0.5% 的成本，一年就是 6000 万美元。更重要的是主动权。7 R6 P4 S5 D. j
) b2 q; X" P% \& ~: l( _
从央行到黄金财团
" H- M! C+ a: c' G3 [. vTether 对待黄金的态度越来越像央行了。6 W8 t |; C* X* R' O7 o0 a! R* m1 K
! V( Z( ^( y; b央行喜欢黄金有两个原因，流动性好全世界都认，以及不是任何人的负债不依赖他国信用。4 K( q3 h- Y' t) F
$ p, Z3 e- F( g5 E特朗普上台后关税威胁不断，美元跌至三年来最低。与此同时全球央行都在增持黄金。波兰国家银行是 2024 年和 2025 年全球央行中最大的黄金买家，2024 年增持约 90 吨，2025 年继续保持领先。天朝、俄罗斯、土耳其、印度、巴西也在持续加仓。' p2 m% U S6 F/ U
3 d& `, a3 _" P, }9 xTether 把这个趋势推向了极致。它用民间的方式做着和央行一样的事。Jefferies 分析师指出，Tether 作为「重要的新买家，可能推动黄金需求持续增长」，其 2025 年第三季度的购买量约占全球黄金需求的 2%。一家稳定币公司成了金价上涨的推手之一。
6 X3 M; r) j- \7 T
' h2 }- s; J6 Y9 e7 D" [5 ~但布局不止于此。Tether 还在悄悄收购黄金特许权公司的股份。9 b+ S% ^: U3 }; n
, z! g! i5 Q" G q: I特许权公司是从矿商那里购买收入流的公司。矿商挖金子，特许权公司拿一部分收益，类似收租。好处是不用自己挖矿，不承担开采风险，坐着分钱。. N* g& V# r( Q, A i9 E
- l1 Z6 p+ Y1 |据彭博报道，Tether 已投资超过 2 亿美元收购 Elemental Altus Royalties 约 37.8% 的股份，后又追加 1 亿美元投资配合其与 EMX 的合并，还持有 Metalla Royalty、Versamet Royalties 和 Gold Royalty 等多家中型加拿大上市特许权公司的股份。* j5 J9 }( D3 P% P( D) b- i
6 b/ ~5 c K, y! |操盘此事的是 Juan Sartori，Tether 战略项目副总裁。- [8 C( E! i# i5 l+ s' g/ F. K
9 A t q3 e/ {# M; ]# \他曾任乌拉圭参议员，是英超球队桑德兰的共同所有者，也是摩纳哥足球俱乐部副主席和 Union Group 创始人。政客、商人、足球老板、加密高管，身份组合很国际化。+ E3 a- q3 C/ g/ C6 d2 F! a8 Q
/ S! c5 L, G7 m. v7 ^$ s4 S/ u从下游的稳定币，到中游的实物黄金和交易能力，再到上游的矿业权益，Tether 正在构建一条完整的黄金产业链，越来越像一个黄金财团。, o1 @! F( v2 q: K2 G
) C1 S' K8 Z+ r' g' R% w# _
除了实物黄金，Tether 还有一个黄金代币叫 XAUT。买 1 个 XAUT，背后对应瑞士金库里的实物黄金，想提货可以真给你寄金条。目前 XAUT 占全球黄金代币市场约 60% 份额，流通市值约 27 亿美元。2025 年底 XAUT 背后约有 16.2 吨实物黄金支撑。
! U L% E& }& m6 _7 X3 N$ y7 }) R4 p% T
Ardoino 预测它有可能在 2026 年底达到 50 亿到 100 亿美元流通量。如果真到 100 亿，相当于需要增加约 60 吨黄金储备。光是为了支撑 XAUT，每周就得买超过 1 吨。
( x! T7 m4 M8 r0 f' U2 ^ z$ g, v2 f! e8 v) o5 U
他还放出一个预言，「有一些国家正在购买大量黄金，我们相信它们很快将推出黄金的代币化版本，作为美元的竞争货币。」7 A, m" H" {+ W. x( t+ Y
* d- C5 {/ D* I
哪些国家他没说。但谁在过去几年疯狂买黄金，大家心里有数。
: y/ K0 K. V0 ~& m- V
5 ]5 A! b$ F! r' b总有人准备好自己的金库
1 n4 o7 z. i0 a2 v: O前五角大楼金融战争顾问 James Rickards 在《货币战争》里写过：货币竞争的底层是储备竞争。
) E. ^; ]" }* x1 v/ Q! O3 i1 k2 ~; M) L; @7 `$ g6 [3 b
1960 年代，法国财长 Valéry Giscard d'Estaing 抱怨美国享有「嚣张的特权」，印几美分的纸，全世界要拿真金白银来换。 m- ~; v+ x9 D5 ~* T" D# @( s
# e( z5 H: q( X这套游戏玩了六十年，靠的是全世界相信美元。. c) M( ~' n7 m# T& E2 w. q
- H( |$ t/ M4 y" J6 L
信任这东西，崩塌起来很快。这也是储备战争的核心逻辑。+ j0 i$ O2 {3 O- u3 b
8 P5 l/ O4 M E: a
表面上的贸易战、关税战、汇率战，不过是货币信用竞争的外在表现。而货币信用的根基，在于储备的质量。& R4 E7 a' Z4 I4 S" Z
* t7 e- \! J( j% M当美元被反复武器化，冻结外汇储备、切断 SWIFT 通道、实施金融制裁，世界不得不重新思考：什么样的储备才是真正安全的？
" U) }4 p3 T W& G
9 W/ m2 t% R) P5 q- o8 {央行们明白这一点，所以在悄悄增持。Tether 也明白这一点，所以在疯狂囤积。
2 I0 T" R8 N9 x8 f
E1 |/ y& s, g& k( i0 W世界黄金协会首席策略师 John Reade 说，Tether 的购买对金价有影响，但只是上涨原因的一小部分。他又补了一句，「真正有趣的是，加密货币领域的主要参与者之一，将黄金视为原始的美元贬值交易。」
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2025 年 8 月，Tether 聘请了特朗普ZF白宫加密货币委员会前执行主任 Bo Hines 担任美国战略顾问。Hines 在任期内帮助推动了美国首部稳定币监管法案 Genius Act 通过国会。2026 年 1 月，Tether 推出了符合该法案的美国专用代币 USAT。
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# D, ~# k( w! D- j一边在瑞士核掩体囤黄金，一边在华盛顿搞游说，两手都很硬。
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黄金连涨创新高，美元跌至三年最低。瑞士阿尔卑斯山脚下某个不起眼的山洞里，又有 1 吨多黄金被运了进去，厚重的钢门缓缓关上。$ n6 v0 N0 M- H) V% w2 F
3 G F* \) Z) I( @- j; G这个世界确实越来越动荡了，但总有人提前建好了自己的金库。, J, R9 j( m% W5 W+ D, Y( ^
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这赚钱速度比赌场抽水还狠啊，人均8600万刀，下注一辈子都赚不到 |
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