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Paradigm 的新算术：当 crypto 装不下 127 亿，AI 成为答案（转）
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% X" }: V4 M7 d9 R7 H9 |5 X先做一道算术题。
3 A; N' W( o( e! [5 A6 [5 q: i5 Q* ^' @9 y
一家 VC 管理着 127 亿美元的资产。它的上一期基金募集了 8.5 亿美元。再往前一期，是 25 亿美元。
) [; N2 \( G0 q' K3 o r) k w0 n2 v+ Z7 u
方向是反的。7 Y1 R+ m7 }( w* V6 s# P4 r
9 T, a1 a2 T! E% q规模在缩水，不是因为募不到钱，而是因为没有足够多值得押的标的。现在，这家公司想要反转这条曲线，它需要去哪里找下一个足够大的水池？
1 `5 E6 F( N7 B. E3 S9 d+ k- y2 c+ K. t3 L3 g
2026 年 2 月 28 日，《华尔街日报》给出了答案：加密货币投资机构 Paradigm，正在筹集一支规模最高达 15 亿美元的新基金，投资方向扩展至人工智能、机器人和其他前沿技术。
. o3 N. B) J7 s1 C* y; U9 p! l4 a4 }4 }4 F
u5 E0 ^3 u- }; z( e
) ]* c5 y" L! u这不是一个突然的决定。它是一道早就开始计算的算术题，只是今天才公布答案。
3 ?/ ~2 U$ I5 [9 s
# A: G0 p* I' K; U3 D先把数字摆出来* s% u- ^* ~" [
2025 年，全球加密货币 VC 投资总规模达到 498 亿美元。听起来是个好消息。但如果只看这一个数字，会误判一件事。
4 P$ I: F; D7 Z, n- c Q+ s7 p0 a% A1 \& S; a. J% x3 K* c
同年，crypto VC 的交易笔数同比暴跌约 60%，从大约 2900 笔跌至 1200 笔。钱在变多，项目在变少。流入 crypto 领域的资金，越来越集中在少数几笔大额交易上，而不是分散在数百个早期项目里。
}. i8 i% L( \
2 W, J0 U( K% n6 G5 {对于绝大多数中小型基金来说，这或许不是问题。但对于 Paradigm，这是一个结构性的麻烦。Paradigm 管理着 127 亿美元的资产，是全球规模最大的加密货币专属 VC 之一。它的问题不是找不到项目，而是找不到足够多、足够大、足够早期的项目，能够把这个量级的资金部署出去，同时保持它习惯的回报预期。
+ k5 o: O8 @6 A
/ n: v( {, o' p2 q2021 年，Paradigm 募集了历史上最大的一只加密货币基金，规模 25 亿美元。2024 年，它公布了第三期基金，规模 8.5 亿美元，只有前一期的三分之一。$ L6 r9 y. `) y, Y' h7 t" Y9 [
6 @+ ~ l* X( q) e6 Z
这个收缩不是示弱，是主动适配了一个更窄的市场。但它也说明了一件事：单靠 crypto，Paradigm 已经很难为自己的规模找到出路。
& r4 Q' S% c. ]5 w+ R8 j7 V2 j" |9 ?) D" b' |! L7 J; Q. D: C
FTX 之后，Paradigm 开始问一个问题
* {0 o3 ] ~9 a2 }& R% M要理解今天这 15 亿美元，必须先回到 2022 年 11 月。# `! l0 c! P; ?% L/ W% \# w; Z. F
8 t: f, ?* t; O$ z* @8 F* s
那个月，FTX 崩溃了。萨姆·班克曼-弗里德的帝国在几天内化为灰烬，连带着把无数机构的钱一起烧掉。Paradigm 在 FTX 上的账面投资，是 2.78 亿美元。最终全部归零。8 Z2 R) o5 Z: d1 g
0 W1 ]- X- v |: l
对于一家以「研究驱动」著称、以技术眼光自居的顶级机构来说，这不只是一笔坏账。它是一次公开的判断失误，需要向 LP 解释，需要向市场解释，也需要向自己解释。
8 F3 k5 E( L9 u" W7 r$ Z6 J2 t% n4 e+ u1 P1 V4 V0 g
之后发生的事，在当时看来颇为奇怪。2023 年，有人注意到 Paradigm 的官方网站悄悄发生了变化：所有「crypto」和「Web3」的字样，都被删掉了，替换成了更中性的「技术投资」表述。
/ f2 b* b5 x- g: W3 O0 V5 `- D: `, A! X, B2 f( a/ b/ |
这个变化没有任何官方公告，但很快被社区发现，并引发了激烈讨论。最大的疑虑是：Paradigm 要跑了吗？
- b( A& n/ L0 ~1 |2 j* `) g8 q/ M( \& A; p
联合创始人 Matt Huang 不得不出来灭火。他发推说，Paradigm「从未像现在这样对 crypto 感到兴奋」，同时补充道：「AI 领域的发展太引人注目，不容忽视。把 AI 和 crypto 框架成零和竞争是一种流行但错误的叙事。我们不认同。两者都很有趣，将有大量重叠。」
, i6 m, X+ u) m* K) i3 ~
1 `2 H$ P6 R5 l( m8 e4 V4 O) ~/ v9 K, M: f
2 n& }5 X0 A6 s6 ?* E2 U8 ]这是一次公关性质的澄清，但它也说出了一件真实的事：Paradigm 内部，已经在认真考虑 AI 了。
+ s) n N6 ~0 v. m+ F
7 i$ Q; F: F: C7 b: \4 f4 { o& {FTX 之后，那个被迫要回答的问题是：下一个十年，押什么？
4 N: R7 O* \7 y, g
' z$ o1 u. T8 O1 N* s; ~Matt Huang 已经在做答案了9 N; W1 G0 |: q% X+ Y4 W6 d
如果只看 Paradigm 的官方公告，这家公司的转型看起来是今天才开始的。但如果看 Matt Huang 本人过去两年的实际动作，你会发现他早就不只是一个 crypto 投资人了。
/ u' d" {& C6 a$ N! O$ `6 d, }. G: G& l) J7 }: x
2024 年，Paradigm 向 Nous Research 投资了 5000 万美元。Nous Research 是一家 AI 基础设施公司，专注于开源大语言模型的研究和开发。这不是一笔「探索性」的小额试水，5000 万美元是 Paradigm 量级的认真下注。
- [- S* K2 U9 z! [7 H. `
7 K& x' Y3 _9 J! E* `! c/ t今年 2 月，Paradigm 还与 OpenAI 联合发布了 EVMbench，一个评估不同 AI 模型检测和修补智能合约安全漏洞能力的基准测试工具。加密货币的核心基础设施，遇上了 AI 能力评估，两件事被放在了同一张桌子上。
0 Q& }& c; ]0 K5 ^9 p7 Q' A
+ L! \) G* N* _, Z m与此同时，Matt Huang 还在建另一家公司：Tempo。这是一家稳定币支付基础设施公司，Matt Huang 是联合创始人，Stripe 的董事会成员身份也与这个方向高度吻合。Stripe 在 2025 年与 Paradigm 建立了战略合作关系，而 Stripe 当年也推出了稳定币支付产品。
( K# }( N) o0 V6 j1 s3 \: Y6 X; N* K+ ]( X, X
把这些放在一起看，Matt Huang 不是「要去投 AI」，他已经活在 AI 和 crypto 的交叉地带至少两年了。
4 x& {8 Q6 k& M5 \# S3 A9 J* G
& W$ F/ Y1 J% L6 Y, ~8 ]) u他押注的不是 AI，也不是 crypto，而是这两件事会在某个时刻撞在一起。而当 AI agents 开始需要在链上执行交易，当机器人需要一套可编程的货币系统，那个撞击点，就是 Paradigm 的下一个主战场。
3 h' l9 w9 m6 t' Q' x% @6 B6 b0 v7 q$ {7 Q) _
为什么是 AI×Crypto，而不是转型 AI
* _& R/ S2 d( pParadigm 进军 AI，不代表它在和 a16z 或 Sequoia 争抢同一批项目。
2 j, X7 d' x' J. @! \- D/ O: h$ C }- n. C- k
这里有一个叙事上很容易犯的错误：把 Paradigm 的新基金理解成「又一家转向 AI 的 VC」。但如果只是这样，它没有任何优势，通用 AI 赛道已经挤满了背景更深、资源更强的传统 VC 巨头。3 Y5 @8 G* M/ G/ j# {
2 Q( B3 u8 Z y* A Q0 t
Paradigm 的真实逻辑是：它不打算去抢通用 AI 的蛋糕，它要去押那个别人还没看清楚的交叉地带。
+ }% W" z: e0 E3 d$ k) J4 q% x# k2 G
AI agents 是当前最热的概念之一。这些能够自主执行任务的智能体，已经开始在各种场景里替代人工：搜索、写代码、分析数据、管理流程。但有一件事，它们还没解决：钱。: l1 a" A" n4 @, X- W9 T' M
, Y8 Y3 E' l* D W/ F当一个 AI agent 需要付款、收款、在不同服务之间转移资金，它用什么？PayPal？银行账户？这些系统是为人类设计的，需要身份验证、人工授权，不兼容机器自主执行的逻辑。
+ K( X% e# i( s- B+ ~& c6 ^2 @* T0 |
但稳定币可以。智能合约可以。可编程货币可以。, X' K& r p4 Z# t% h
3 L* K* u( r' v" r' m这就是为什么 Matt Huang 同时在做 Tempo（稳定币支付）和投资 Nous Research（AI 基础设施）：他认为这两条线最终会合并，而 Paradigm 有能力在两侧同时下注，并在合并的那一刻获取最大的回报。
. c5 t! ^' n+ j$ o7 t
2 B" B7 o! ?/ T1 ^; S& o这不是转型，是扩张。扩张到一个他认为其他人还没完全看懂的地方。' T8 S; a: N9 B" k4 N$ B
3 B# k1 H7 k0 aLP 需要一个新故事
! C3 H& k' P: i4 K还有一个现实的层面，必须说清楚。" }9 {% i- Q8 L) X u
( |1 z; B* a! H' V
Paradigm 的 LP，那些把钱交给它管理的机构和个人，在 2021 年看到了 25 亿美元的募资野心，在 2024 年看到了收缩至 8.5 亿美元的克制。9 ?( p$ Z; ?6 [8 e2 ]
6 }1 A1 l" f4 ~$ g
两期基金规模相差如此悬殊，需要一个解释。更需要一个关于下一期基金的说服性叙事。
- K- |; x: H2 k; z3 h1 h
: T- y' U$ G' A! q5 X7 G% ^* ^「继续投早期 crypto 项目」，这个故事在 2024 年已经很难撑起 15 亿美元的募资目标。但「用 crypto 的技术优势，在 AI 和机器人最热的时代切入前沿科技」，可以。
/ ~; p& W+ e& @% f* C3 s! x" i
. l \0 q5 O& X1 B2025 年，全球 VC 总量中 61% 流向了 AI 赛道，总金额约 2587 亿美元。这是今天风险投资领域最大的水池。Paradigm 这次募集的 15 亿，是要从这个水池里取水，而不是继续守着一个正在收缩的湖。对 LP 来说，这是一个更大的故事，也是一个更可信的增长逻辑。
- D- M# Z$ m/ y2 v
+ u/ N* C" {% A$ r4 R现在可以回到 2023 年了。那一年，Matt Huang 被迫出来澄清官网改版事件时，说了这样一句话：「AI 和 crypto 不是零和竞争。」# m* s! {% e/ Y/ }3 V: Z8 j: W
5 m- x! V- y8 S( n- a
在当时，这句话更像是一次防守。安抚社区，阻止 LP 的恐慌，同时为自己留下探索 AI 的空间。但如果把它放在今天的语境里重新读，它更像是一个提前预告。; l, Q/ z) R; \8 S- J( c0 Y0 j% N
+ K% C7 D- a; Z3 n LParadigm 用了三年时间，从 FTX 的废墟里走出来。它没有选择缩小规模这条最简单的路，专注于 crypto，等待下一轮牛市。它选择了一条更难走、但想象空间更大的路：押注 AI 和 crypto 的融合，在两个赛道里同时建立位置，然后等待它们相遇的那一刻。: U" E! L% N0 D0 V) H: S1 a
+ A4 F+ [; `6 y6 _% g
今天这支 15 亿美元的基金，是这条路走到现阶段的一个刻度。' P$ Q3 d$ {+ D0 o* K
! B: b. v# M* U2 XMatt Huang 还没有公开回应今天《华尔街日报》的报道。但他的 Tempo 还在建，Nous Research 还在跑，EVMbench 已经发布。
: P2 v/ ~9 p0 ~
% x+ c9 Y c8 w3 N; N他不需要解释了。那些动作，已经说得比任何声明都清楚。 |
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: b& C$ C; R/ Z: Z8 u/ L
算术这个词也会应用到这里来了，好玩儿啊 |
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这算术题真狠，钱都快装不下了，AI 成了救命稻草啊 |
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Paradigm 这波操作挺有意思，crypto 撑不起来的， |
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