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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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0 y7 m2 i$ E* g9 C) ~: L: Y0 z1 o( m
BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。
- |' C- _$ }, R* J7 w1 d
) h" W- K( f2 H+ N, [! _
: Y1 @" V. V- P" @" F5 F这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。* t4 H; _" H) E+ v) @' s
* P* J9 E" o) p$ @8 [3 W$ T! [. I 高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方4 N- Y8 l5 J+ p% y4 c1 {
6 T5 r, }& A+ N5 c& L" y 在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。% }+ l) t( c h. ^$ q2 J% ~4 H
8 `2 D, ?6 A! |+ N4 f$ ?8 v0 @8 o+ z例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。% Q; f5 ~ u3 s" m$ u: u1 U
) v) `5 [7 g O8 A 要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方
( \/ T2 z4 n! h' L; W' K" X& u* S! V! ^; o! O9 P
向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。
+ p* ]5 Z9 n& A2 Z! _4 J7 M% _/ k7 i5 z9 F$ q; |
BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算: x! W; _ a/ Q
! A& k6 y4 H/ t大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。
- l% W, s" {' M
+ p" E3 O) K: p4 B+ V0 h 矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义3 s' g$ s( X- }) c
' O; t) E6 ?5 u: [) u 矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC . B$ k+ ]' i6 r8 W
! P: b, [& `$ k) y1 O: ?
价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出
# T. F# z; [; p, j; P7 G; l C( ^& G+ G& j3 B
波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。
2 M: G- S( @% L4 w! ]! U
- e* e5 e8 ?8 ~9 r 大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益
! d, D( \: G6 h/ G+ V
c7 e2 [/ V: z4 z' J MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出' o6 O2 A( e- T2 Y( _: ~2 M
: p8 B9 a6 U& `8 y) {
售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。
& u, w. S8 D7 A# v5 o- o
! }9 J/ q5 X/ T/ g' N MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角" U9 W, c7 }5 I- s" d
& x2 J' D( F8 p4 @
度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy
: ]/ J# r0 K% X3 A O1 Y" T% S% C9 R9 \# O. Y5 {: ?
能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，$ ~( }; l" e5 ~. f. C! ]
5 @! ]$ B3 Q3 y# V! p. X2 D以换取预付款资本。! z9 V, M6 h7 p" X9 s% P" p
7 g% I$ z1 i' N1 |+ A$ o' r |
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