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[虚拟币交流] 华兴资本豪赌 Web3:后包凡时代的豪赌(转)
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  f3 y/ E# J0 q 2025 年盛夏,华兴资本再次成为市场关注的焦点,它与 YZi Labs (前 Binance Labs)签署合作备忘录,计划投入 1 亿美元重仓 BNB Chain 公链代币 BNB。) p7 u9 n2 Z. \/ a

6 ]; G+ C- \+ B' b3 v  仅两个月前,董事会刚刚批准同样规模的资金进军 Web3 与加密货币领域。如此密集的动作,让外界纷纷猜测华兴正在谋划一场深度转型,甚至可能是自我革命。
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  在天朝的投行版图中,华兴从来都是一个特殊的存在。
( J4 w& d1 r; u. T0 L9 _
  X( L/ p0 J  ~2 T9 N0 C  它既没有中金、中信的国资背景,也没有高盛、摩根士丹利的百年积淀。它的成长路径几乎完全踩在了天朝互联网爆发的节奏点上。2005 年创立以来,华兴见证并操盘了滴滴与快的的合并、) K3 Y# T7 }3 r
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美团与大众点评的联姻、58 同城与赶集的整合……几乎每一桩决定行业格局的并购案背后,都能看到华兴的身影。若没有那十年互联网的野蛮生长,华兴或许难以登上“并购之王”的宝座。0 `, M$ {9 x1 x& ?
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  然而,当潮水退去,当互联网经济从增量时代进入存量博弈,反垄断的大棒高高举起,华兴赖以生存的土壤正在发生根本性改变。+ v6 u& V1 ?9 D0 r: E+ W

& U0 ^) a3 w6 q, o  这家曾经风光无限的精品投行,正面临着前所未有的生存挑战。
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  进军 Web3,究竟是华兴的自我救赎,还是传统投行在数字时代的集体宿命?3 w% @  y, g8 d; q7 s( o& N

$ x9 R& H9 _0 n, r  并购之王的困境* P% V7 c1 T  s2 r
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  2021 年,华兴资本交出了一份几乎完美的成绩单:全年总收入达 25.04 亿元。该年度的净利润也实现了 56.5%的同比增长,达到 16.24 亿元。那一年,它先后完成了理想汽车香港 IPO、快手科5 J; T1 V2 h. P! L$ \" f. P

7 g- _$ c2 O. q/ J! J技上市等标志性项目。年报里,包凡在年报中兴奋写道:“我们正站在新经济下一个十年的起点。”
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" q9 k- D% C6 d  但巅峰往往是转折的开始。6 b- k" H: b( _1 l

) o8 p9 f0 ]8 m' N* x  2022 年,华兴资本控股营收、净利润双降,全年营业收入 15.33 亿元,同比下降 8.36%;全年亏损 5.64 亿元,同比下降 134.71%。/ f$ k! u$ f) C$ E

! ]2 w( F6 k* N. s& i3 Z5 ?  这一切背后,是大环境的急剧冷却。6 D2 v0 A! _& X: q6 W
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  根据《2022 年天朝企业并购市场回顾与前瞻》,当年全国并购交易总额同比下滑 23.5%,TMT 领域的跌幅更是高达 41%。对依赖 TMT 并购起家的华兴而言,这几乎等于抽走了赖以生存的土壤。9 Z) y" |. y) d9 r2 k9 e* K5 ^- T
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  然而,更深的危机并不在数据,而在模式。3 m6 C. p% G. [$ c) Y$ c1 {# o  }

% t6 ~9 G' `+ ]$ ~9 m+ D$ A! S) Q  华兴的崛起,踩中的是天朝互联网从 0 到 1 再到 100 的黄金时代。那是个充满野性的年代:创业公司需要迅速做大做强,巨头渴望买下赛道,资本热衷于讲故事。华兴正好扮演了这场资本狂欢中的
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“超级撮合者”。包凡的个人魅力、人脉资源,以及对行业趋势的敏锐直觉,构成了华兴的护城河。# Y+ R6 ?$ D' k; [& ]/ V4 E! B
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  只要市场处在增量周期,只要并购仍是资本市场的首选剧本,华兴就如鱼得水。几乎每一笔改变格局的大交易背后,都能找到他们穿梭斡旋的身影。: R( j; @( F: ?: Y
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  可一旦环境逆转,故事就走向了另一面。市场进入存量竞争,“强强联合”逐渐变成监管的警戒线,原本无往不利的模式失去了舞台。
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  这才是华兴真正的困境:并非业务下滑,而是赖以成功的模式被时代抛弃。
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/ |* w1 R, e0 f, t9 U( j  中心化的人脉网络、封闭的信息渠道、以关系驱动的价值创造,在一个强调透明、开放、去中介化的新世界(7.800, -0.10, -1.27%)里,显得格格不入。
: R6 e. X, i( B) C
/ Z) N  M9 t5 S( C8 K3 T) N  特别是在以包凡为核心的文化中,更显得步履维艰。路透社援引一位认识包凡的人士评论称,华兴仍是一个 one-man business、key-person focus(关键人物为核心)的商业模式,这在新时代下已
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难以为继。, h- K9 f, O2 Y2 y; ~9 {

8 K% r- [+ S, e  隐秘的 Web3 布局4 [, N/ @$ Q, s9 n

% B; O. F: R' ~  华兴资本对 Web3 的探索并非临时起意。% T' u5 a, k, k3 B
7 u: G/ N, f1 X
  2018 年 5 月,Circle 宣布完成 1.1 亿美元 E 轮融资。投资者名单里挤满了 IDG、Breyer Capital、比特大陆等一线机构的名字。几乎没人注意到,华兴资本也在其中。
7 y: `( E8 P6 A
/ I/ A7 j3 B% s) H# d: ]/ y& K2 q# X; y  B  若非 2025 年 6 月华兴主动发出贺信,外界甚至难以知晓它早已“上车”稳定币赛道。细查 Circle 招股书,华兴并未列入主要股东,意味着其持股比例有限或已在上市前清仓。
$ Y3 s" X5 z  L( d9 T# U( D% l" i$ U% P
  尽管如此,投中了 Circle 的华兴,依然让投资者感到久违的兴奋。
+ B8 ?  T9 M1 e" S. P6 E# B, T2 M" {2 j, }  a3 u
  成功跻身“Circle 概念股”后,华兴资本股价从 3 港元飙升至 6 港元以上,涨幅超 100%。对于一家上市后长期震荡下行的公司,这无疑是一针强心剂。
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3 v8 k" r) n: [3 Y! _  华兴能投资 Circle,源自包凡多年前的未雨绸缪。( F" _0 C% h* c

+ s* u/ [  `4 B7 r7 O0 I: F' u$ @3 z$ x  2015 年,正值华兴资本的巅峰。作为天朝新经济领域最炙手可热的投行,华兴几乎参与了所有重要的互联网公司并购和融资。然而就在最风光的时刻,包凡却抛出一句让人意外的判断:“三年后我们
( B3 I% B# t" I1 [) Q3 L+ r% Q
  n6 u& U" Q( K5 ^9 }( p8 Q- r5 J可能就没饭吃了。”
4 ?/ W* D# h! s: u. J0 G4 M5 e
6 T: `7 r4 o6 R( B* e; ]  那句话成了华兴转型的起点。包凡很清楚,单靠顾问费和佣金的模式过于单薄,必须寻找新的增长引擎。于是,他选择从“服务者”转为“参与者”,从顾问变为股东。
2 v7 _0 U6 S+ Q# @' l& I1 S( O- l# U6 ?1 [, S. F( Q# L2 ]- n# ]8 s
  放在华兴的投资版图里,Circle 并不耀眼。同期,它投了美团、京东数科、快手、理想、蔚来、泡泡玛特……相比之下,一家做加密支付的美国公司显得有些“非主流”。更何况,主导这笔投资的雷鸣
0 J: h  s& |3 E; ]# u
' d$ [* Q; B6 m后来也坦言,能投中 Circle,有运气的成分。华兴入场较晚、份额不大,很难说真正赚到了大钱。/ U; B$ o3 C9 N) y, f* `
  g7 X8 @: Q/ v* G0 o5 E! [) |
  除了 Circle,华兴还在加密圈留下了多处脚印:直接投资 Amber Group、Matrixport;为嘉楠科技、Bitdeer、HashKey 担任融资顾问。甚至还请了具有多年区块链从业和创业经验的 Frank Fu Kan 担任独立非执行董事。
* u. Q' M- L5 W2 F- k* @
5 U7 o2 L  Y( [" X: b3 Q  然而,这些努力并未立刻转化为亮眼的业绩。根据 36 氪的报道,华兴在加密市场更多赚的是融资服务的辛苦钱,而非资本运作的超额回报。Circle 对于华兴的价值,更多存在于想象空间和市值修复的层面。
, x/ z, z) V" U6 R' c: A8 A; H0 U8 q8 C! x# x9 P% z1 |+ `
  后包凡时代的豪赌
' |# n2 i/ {9 I- ~8 L/ D" `% [7 v' {1 Y; |, B% s
  2024 年,华兴资本迎来一个新的掌舵者。& }' U+ i8 z- L8 {0 j7 g
0 v5 |7 q- ~! f4 w
  包凡失联后,他的妻子许彦清逐渐走到台前,接管了这家精品投行的方向盘,前任 CEO 谢屹璟出局后,华兴资本形成了由董事长许彦清、首席执行官王力行、执行董事杜永波为核心的铁三角领导班子。
* O0 G! H- U6 d1 r2 f; T3 A& n, n; O
  许彦清顺势提出了“华兴 2.0”战略:淡化对传统互联网业务的依赖,把赌注押在硬科技、Web3 和数字金融上。5 \5 I. @# e+ G8 U4 w7 N

6 ^6 B. ~% ~  F. |0 Y' ^% v  这种转向并非心血来潮,而是精准踩在政策的节点上。3 {4 W! G. ]$ U8 ^
% T) C+ N4 L. f" P$ o+ g4 B4 d0 }
  2025 年 5 月,香港立法会刚通过《稳定币条例草案》;一个月后,ZF又发布《数字资产发展政策宣言 2.0》。几乎同一时间,华兴宣布董事会批准 1 亿美元预算,正式进军 Web3 与加密资产领域。5 q- \; w6 R0 r* V4 [6 V2 n

# [# i. b% r2 i7 [  这一决定让外界嗅到了熟悉的味道。过去,华兴善于踩中时代节点,帮助天朝互联网公司跑赢了野蛮生长的十年;如今,它似乎想在新的赛道复制一次当年的成功。只是,这一次缺少了包凡的身影。
, Z2 c  z: U- e- u  L% |$ [0 k
: X- e- s6 k; z6 e: q  8 月,华兴资本又与 YZi Labs 签署备忘录,计划斥资 1 亿美元配置 BNB 资产,成为首家将 BNB 纳入数字资产配置的香港上市公司,市场很快给出了一个通俗的类比:港股中的“BNB 微策略”。$ p! _8 y' d7 e: G9 O% r3 q

. Q, W  L7 R3 P+ V% g" U: Y0 F  买币只是第一步,后续华兴资本还计划在 2 个方面持续赋能 BNB 生态。6 R  C- e5 ?5 f) g4 J9 b/ n9 u

0 M( W! {- _: U  首先是与华夏基金(香港)及其他合作伙伴开发基金化产品,推动 BNB 在香港合规虚拟资产交易所上市。不知是否是巧合,9 月 3 日,香港合规交易平台 OSL 面向专业投资者开放 BNB 的交易服务,成为: n! a) z0 @" H  I- Q

5 D- \7 i2 I2 L9 x香港首家支持 BNB 交易的交易所。
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/ M3 W. _; e9 }  其次,华兴资本将在 YZi Labs 协助下设立规模达数亿美元的 RWA 基金,推动 BNB 公链在香港上市公司稳定币及 RWA 应用场景落地。
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  这些动作背后,华兴试图借助第一大交易平台 Binance 的势能跻身 Web3 核心玩家序列。& w  T0 U8 @; E

8 B8 d2 `9 l) @9 V  8 月 29 日,在 BNB Chain 五周年庆典活动上,许彦清与 YZi Labs 负责人 Ella Zhang 对话时表示:“自从华兴与 YZi Labs 建立战略合作以来,我们接收到大量传统金融机构的咨询,他们不再询问“为什么需要6 N; f( ]1 s" m, J- p
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配置数字资产,而是关注‘如何正确配置 BNB 这类代表未来金融生态的核心资产’。”* L* ^' X% N6 U2 s2 {, V7 j; J
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: a5 H* Z7 e" |5 \2 q% W) f. M4 r9 r; o. u$ }
. t5 v9 B  v: R1 ^

$ f, B6 m. O+ Y7 k 她进一步强调:“华兴不仅要成为连接 Web2 与 Web3 世界的桥梁,更要通过我们在投行服务、资产管理和财富管理领域的专业能力,继续引领华兴成为 Web3 时代最具标志性的投行。”" N  C3 [7 C) x
- x; G+ [- n9 |
  总结起来,华兴的逻辑很清晰:
1 q' `+ Y; J- [& I: a4 n  l, L$ ]2 I! d" A2 h9 e& X% m: d$ }
  外部逻辑:当传统机构想要进入加密市场时,直接投资往往面临更高风险,而投资华兴股票则能间接获得加密资产敞口。
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  内部逻辑:Web3 与 Web2 的融合必然催生新的融资与并购需求,可以复制一次“互联网并购十年”的故事。
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& h/ A; u8 G" u. H; v  换言之,华兴想在加密世界里,继续扮演那个可以左右市场格局的“第一投行”。) ?1 T) K+ o: Y5 N# M( f
4 d7 K$ ^; X6 u: ], t. l
  愿景很宏大,但落地时的掣肘却异常现实。( t( t& G- L4 }6 p- r' V" x' z4 M

; {: p' q0 F& ~' l# C8 j" l  转型的困境
( Q+ ?7 f' {8 {; ^+ {
2 D/ @6 m; K8 I# m  P  作为一家靠 TMT 并购起家的精品投行,华兴的核心优势一直是对天朝互联网行业的深度理解和创始人资源。: ^; d/ C" K; b

5 |! x+ b' d3 E  在传统投行的世界里,激励机制是清晰的:佣金分成、短期业绩、尽快拿结果。投行雇员是典型的“专业服务者”,完成交易,抽取费用。. Q. J" s. G, o  p

" q' J( E. ?( U! p) X7 Y. {  对于华兴资本来说,全面进入加密市场意味着要直面一个残酷现实:许多传统顶级资本在这片新兴领域都曾败下阵来。
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  首先,FA 模式的失效几乎是注定的。: u) n* b7 U8 N0 n

" J1 J/ {+ r# I4 f  在互联网并购的黄金年代,华兴之所以能成为“超级撮合者”,靠的是人脉网络和信息不对称:谁在融资、谁在出售、估值如何,往往只有少数投行掌握。而在链上世界,资金流动、治理投票、协议数据几乎. w! v' Z& X) I! L. @1 e

3 L/ a- y/ }% x& `/ G# Y* U. L完全透明,任何人都能实时追踪。除了少数亚洲的大型交易所或资管机构确实需要 FA 协助融资,大多数项目的资本动作更接近于“凑份子式投资”,甚至像 Hyperliquid 此类衍生品平台从始至终压根不需要外部融资,
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5 g/ L* I& V( e3 b投行的议价与撮合优势不再显著。
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  于是,想要真正获得超额收益,华兴资本只能亲自下场做投资。
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  “做 FA 主要交个朋友,通过投资来挣钱”,曾经有 FA 从业者抱着这样的心态在加密世界进行探索,顺利交到朋友并且开启投资之后,他成功把钱亏了出去。" U4 h+ l6 |% d0 @+ l* c

6 U. |+ r2 L  u  加密世界的一级市场凶险之极,要做好投资必须对加密市场的底层逻辑有深刻理解,并能与最优秀的创业者建立连接,持续赋能。3 j8 _/ D# l7 u8 X

% d4 [* y7 g0 m8 O  然而,币圈往往充斥着短期叙事陷阱:某个项目一旦踩中风口,可能在几个月内估值暴涨;但叙事退潮后,市值瞬间腰斩,团队缺乏商业模式,只能依赖卖币为生,市值持续下跌。更何况,当下市场已经对山
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寨币失去信仰,资金主要集中在 BTC、ETH、SOL 等头部资产。即使是当下热门的币股联动模式,在未来或许也有被证伪的一日。
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  对于华兴来说,这意味着两层风险:
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  一是投资眼光是否足够穿透叙事陷阱;二是声誉风险。$ t7 l. T2 b5 O2 S
4 {' D$ i4 [6 g* X0 ]
  加密周期更迭之快远超传统市场,一个协议被黑、一个项目跑路,都可能在 48 小时内摧毁市值。若华兴踩雷,不仅资金受损,更可能失去辛苦积累的“精品投行”口碑。3 d7 C$ I( o! T/ i5 r. c7 I

2 z% \2 N2 W6 L6 n  新加坡的国家主权基金淡马锡,不仅在 FTX 中损失了约 2.75 亿美元,更严重的是,作为一个国有背景的投资者,淡马锡因此遭遇国会质询,被迫承认“尽调存在重大疏漏”,对声誉打击极大。
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$ I/ p" s/ i/ v! x  从这个角度看,华兴资本的最佳路径或许不是再造一个加密版“并购之王”,而是转向一个大型二级市场玩家。通过战略性配置 BTC、ETH、BNB 等核心资产,叠加量化策略和风险对冲,去追求稳健收益。
+ k7 u) {( [# o% E4 u0 t; `
5 T8 {' Y" ~* \" D/ z- c  但这条路同样凶险。
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3 o4 C' N" l  S2 m! `# T  交易意味着与无数专业量化基金、加密原生交易团队、跨国做市商同场竞技。没有深厚的技术能力、风控体系与链上数据洞察,仅凭传统投行的品牌与人脉,几乎不可能建立真正的优势。
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  华兴资本正处在一个尴尬的境地:
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% K! M" P4 U8 k  J  做 FA,信息优势不再;做 VC,叙事陷阱密布;做二级,又缺少原生基因。3 T8 x& F$ N; W* D. Y5 E( p

+ F. j/ C3 t, o  {1 p  这也是众多传统 FA/VC 在加密世界的困境,要想在 Web3 立足,不仅需要资本投入,更需要彻底的认知重构。
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0 u( F3 p( M4 N. L# \( e1 `  它必须回答一个问题,在这个透明、去中介化的世界里,华兴的价值究竟是什么?# Y. R) t0 I. G6 r1 `$ ?
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  站在 2025 年回望,华兴的 Web3 转型更像是一场被推上牌桌的实验。它并非出于主动选择,而是被环境一点点逼到角落。8 Y3 R+ f1 W$ L+ ]

  r+ S+ E9 x0 K) h4 y  20 年前,华兴因踩准天朝互联网的起飞窗口而崛起。那时的包凡带着一股挑战者的锐气,用“懂互联网的投行”撕开了旧金融的缝隙。3 B# o5 b: k3 I* y7 W$ ?  ~7 B

* `% j3 u- |% V2 }3 o  今天的局面却不同:Web3 带来的不是线下业务搬到线上,而是金融逻辑的彻底重写:去中心化、无需许可、社区治理,这些理念直接撼动了投行赖以生存的中介地位。
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: D( C7 m+ o8 J" e  角色的转变让问题更尖锐。当年的华兴是初创者,可以轻装上阵;如今的华兴已是既得利益者,想要“all in”新赛道,意味着割舍和背叛。对一家已经被写进天朝并购史的机构而言,这样的选择比二十年前更残酷。' k% ^% v3 U$ Y0 J( `
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  放眼全球,传统金融机构鲜少在数字资产转型中取得真正突破。高盛算是最早试水的投行,但至今数字资产业务在其收入中依然微不足道。这个行业的共同难题是:能否自我革命,还是注定被新物种替代?2 P4 l$ H3 I, F  N

; K- w8 E# W$ ]7 E$ l  但对于华兴来说,已经没有回头路。
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  _; E1 W) \7 Q* Q) {
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2#
豪赌也是相当的牛逼的啦。
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3#
看来华兴资本准备了一波豪赌,Web3潮流下的赌注绝对不能小觑
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4#
这个就是看谁的胆儿肥了吧,肯定也会有完蛋的
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5#
主题回复处广告图案-天策传媒
这波梭哈BNB链怕不是要带飞啊兄弟们
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资本豪赌的看来也是牛气了
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华兴资本的也是要在看好时代了
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8#
交易平台这么多,到底选择哪一个确实很难。
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9#
心态影响最大的那么肯定是被黑了。
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交易平台也不需要那么多,有一个就可以的了。
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11#
这个交易平台不错,反正吧都是必须多个心眼安全第一啊!
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博彩事实是要有一个好的心态了
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还可以啊,现在我也是用这个交易平台
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14#
有好多因素会感染朋友心态的,但是能把心态掌控好却是少之又少啊。
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15#
好多交易平台的觉得的呢,为嘛我都不太明白的呢!
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只要有一个好的心态很重要的呢。
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17#
还是需要选有实力的交易平台去交易哦。
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