停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。
$ {) o8 K4 b- A2 S2 r1 @
) X8 ?: C/ e) h  B' z; ?美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。

而随着停摆的结束，市场会如何反应？
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对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

  E8 Z. h0 q  L+ v历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

停摆，到底怎么影响投资？
要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
2 x* p( [' u$ I! o+ @
; t1 \& ]) W; t- ~: W" y本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

+ m' w2 q9 p0 ]: i- n+ w实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。
+ b* t( D9 r% f! a( L
但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
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那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
: w+ e, O# Z. e( {1 A: Z! \5 Q) I/ D7 b政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

3 e* P% O, h' w9 a3 u3 F但需要注意的是，这种反弹未必持久。

8 R; z8 e4 M1 j- B停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：
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· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
. A9 W9 m- {6 u* i; x
$ A. I6 g; m; `· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

# K7 @+ Q  o/ k而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。

  ^2 t4 M' E* [接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
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美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
. e2 B) j7 H  |5 x" @! D让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
) N5 v# Y' k1 \. Q  h* x1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
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市场表现：
' A8 u' m6 T, t9 ?6 c
4 v+ z5 l. ~. o1 t$ z4 ?· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
. ^, z' k8 g( a) c
· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。
1 M! E4 ?3 e7 A
  r1 t) k* R6 \+ D4 r虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

# R1 }( w, N4 f3 I2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
, S2 C; {6 A) R8 W( A+ [2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

市场表现：

% ?. X% L) Q2 P9 J3 x· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
7 N. ]9 Y- `% U/ f& @  ]4 e
· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）
. r, C; C! G1 }2 M0 W: X1 K
# ~  f7 ], I5 I: ~. v这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
: Q/ x$ k0 O' w% K7 p7 e2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
+ y" B. a1 q5 I
( m" V5 a* B, B市场表现：
1 c& `; b7 d0 o+ G$ s
! v, D7 K# u( `6 |& w* E· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

$ h& h- c5 _# [% T1 `3 o, M· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

, j/ ?" P  S& D% v2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。

停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。
/ B9 ^6 q8 [0 }) _  X* p* v0 v" A
纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
9 g+ w% @! J# O: K
/ ~" g2 Y, z$ D( B# `: r第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

: v& F( n6 p) i, E" T1 `第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。

2 s% G2 A  N* n9 i3 v黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
" D) k( Q0 l; O* k  O, b当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：
0 X% B$ a) D; Z7 o
· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
; h3 u( D- E( y4 W  s
( Y5 Y% M( n" K# m9 d. G# e· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

' d& p& r8 P3 J* t9 p7 a· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）
  Y; x; r2 {  p; E; v& x
停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。
0 \, R0 R8 N$ ~. c; y
9 X0 ^: v/ t9 ~) K  x% e2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：
3 s; s  X" o; @
· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
; e' q! B( e2 D. W) v
: @3 B; O8 S6 L/ g( n5 E# r/ u· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）

· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

% ^0 D) K0 T% }: R0 X0 E: u- i这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。
" I5 q: \' S$ R% @
2 N: V( R: t+ ^* h/ q* C3 b背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
3 ]- g1 y( t2 C$ W
6 c2 Y5 Z( U5 I8 I8 ~  g3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
金价表现：
( i8 ~5 x9 @) F: N+ O' R' u4 N, B
7 y' r# h  v' o· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

1 j' k7 l* u- P. N" ~· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）

· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）
- ^8 O/ Y0 _- ?; [5 }
这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
. s7 F' a) M+ U
在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。

+ n' Y. j; A! q$ i这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：
  P" {4 n/ s& R# t
情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。

情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

$ o# Y6 Z2 q/ [毕竟，停摆只是暂时结束。
% x) j9 U6 a  P" f
从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。
! |) c1 ?) D* C: {9 ^0 r; z+ i% ?
BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。

/ o  O% Z+ [8 N, Y; R; g1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
2 }) h+ W3 z' f1 X3 r+ x/ }' o
6 T8 A, N' y5 }) o# u- F! [BTC 价格表现：
) ^6 c  y4 e2 O  [
· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
& r! `8 f: i' ~1 F
· 1 个月后：$440.95（+209.6%）

& O: D/ n  h; D· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
4 N  f6 U, u6 M1 [
. {3 D2 Y0 G3 J" \' b  l/ T4 I3 A; Z这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

6 L" u/ P  ?/ k- I6 t& k2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
4 M& Z$ j3 m( ~
10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。
& G2 E: U/ d) ?  v+ X
% p; h( V- n1 }但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

2 g: E" D/ q# N5 q& E2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
& o2 F. d  h! u, n# h  m1 MBTC 价格表现：
$ x( a: o7 s& ]# [+ F/ _
· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

6 Y1 s+ A- U' a3 J- N; O& f7 Q· 1 个月后：$3807（+5.5%）
# W4 n- g* M0 }# U. s
  }$ Y/ k" r+ ]4 A) B· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）
* F' \: T1 b1 o4 d8 n7 B
2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
6 j) `& _) H5 a( e
停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；

但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
5 ~& W  _3 b( G. P, h- v- I. ]+ h
2 U" z+ X' ]8 ?/ E  z这背后有几个关键因素：

首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。

其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。
+ A: |! w; ?% D' e9 G* e1 ?; O
' C- W* f1 r7 Z5 C: J% r对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。

- v1 x9 ?& U# d  p0 Z4 u短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。

停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
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但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

ZF是否停摆，影响已经不大了。
7 |0 g3 L/ A) I* K8 p8 I. @4 g
  }' I% ~( l2 d4 r5 s0 C5 e; L那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？

短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
4 b' E* P8 I# h7 k6 h4 g' p
: j4 J) S( p8 P) s8 A% L3 }; j' K3 z中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。

但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。

4 K  A* z6 f3 s6 n1 A停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

6 q+ W) D: E2 W. E8 d0 i回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
6 l& O- l$ ~) l' Z! p3 f  g% H* U: C
当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

9 j+ W. X' A" \: G9 p/ a& e1 `保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

' r" s6 ^2 F% _; x  i事件可以翻篇，博弈仍将继续。
$ r' D: Z2 ~; o) U; Z0 G' ?
( z# r# C! {2 x; V6 w+ I9 ~: l
7 Z+ J. G2 F* Y" M9 _0 i
; e% S" Y; G% g) ~( W2 ^9 O
! }1 m+ B4 @" P
5 E  @# z! |0 g0 r& K+ ?. c$ }

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌