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当前借贷协议面临重重挑战,这是因为 DeFi 借贷生态系统中的主要参与方(Aave 和 Compound 等平台)采用了以下几种基本机制:7 d: u3 b% u( p7 ]; L2 X+ w) A- v
% i B. K# S9 a: R3 z. x$ q% P
过度抵押:主要要求借款人存入一定数额的资产(如 ETH),该数额远高于他们希望借入的金额,通常以稳定币的形式存入。
$ g* j. [: y( g) | o8 Q& t/ q) _& H8 ^
利率波动:利率随供求关系而出现动态变化。随着越来越多的借款人利用可用的流动资金池,利率往往会迅速上升,以鼓励还款或增加存款。/ u9 u" Q9 L0 |$ o9 o
4 E6 g e X y& d6 U( {2 ~$ w3 A, }
抵押品清算:如果抵押物的市价低于临界比率(考虑到借款金额和利息),抵押物就会被出售,用来清偿用户的债务。. Z2 @5 J4 ~7 {
0 T$ b+ ~8 t! |+ y
然而,这种流行的模式有一个固有的缺陷——当市场价格急剧下跌时,会引发一连串清算。这会导致利率上升与市场恐慌。最近 CRV 的下跌就是一个很好的例子。市场担心会出现 CRV 清算,进而导致其价格暴跌,同时市场担心借贷平台上的稳定币可能出现坏账,这种情绪也会影响整个 DeFi 行业。借款人对市场突然下跌的担忧往往会导致资本效率的降低,他们储蓄的资金会高于必要的水平,以期避免清算。在这种模式下,很难同时满足资本效率、资金池流动性和有效清算的要求。; W9 ?+ |: a, ^; U0 R
9 e N5 t4 @0 j( v/ @创新解决方案:免清算借贷协议; g3 a4 w2 u, f- e
这种新方法提出了一种以以太坊为主要抵押品、具有预定条款的借贷协议。它的优点在于简洁:借款人在发起贷款时确定一个清算价格,只要他们在设定的截止日期前还款,他们的抵押品就处于安全状态。$ l* z) I, o, J/ d
O3 I! t) ~- M, q8 X6 l机制解释' z: ]# z+ u$ o: b, p6 K
借款人的视角:他们抵押 ETH,获得没有定期利息的稳定币贷款(如 USDC),并锁定清算价格。因此即使 ETH 的市场价格暴跌到这一价格之下,抵押品也只有在贷款结束时才会受到威胁。
: t k4 f, u+ y u9 I4 w4 Z; M
. s" C7 _) w5 w4 v; s1 S* A' {放款人的视角:他们提供借贷所需的稳定币。借款人抵押的 ETH 产生质押收益,放款人可以从中获利。若 ETH 的市场价格跌破清算设定的水平,他们就可以按照事先约定的清算价格有效收购 ETH。
! x. v" _; D4 f e
8 K- G4 {3 S' B* B! U3 F' e该系统的核心是稳定币(USDC)池的概念。这些币池有明确的到期日和清算价格上限。借款人与这些池互动,设定自己偏好的清算价格(确保低于池的上限),然后根据抵押品的情况,得出他们有资格借到的 USDC 数量。3 d2 x: G8 M7 a; t- t
; h1 O% i" K4 O# h% T在贷款期限内,借款人可以提前还款并取回 ETH。放款人的流动性由未借出的 USDC 支持;如果所有 USDC 都已借出,他们就不能提前取款。) O. t* a4 }8 Z* k
2 Y9 z% T5 D! b: H7 \
让我们以两个借款人 A 和 B 为例:
1 o9 f* k: O6 L. W5 q/ Q' K4 h* q# h% J
借款人 A 提出 10 ETH 作为抵押,并指定清算价格为 1600 USDC。根据这些标准,该借款人将有权获得 16, 000 USDC 的贷款。问题的关键在于,如果 ETH 的价格跌至 1600 USDC,或者在贷款结束时跌到更低点,他存入的 10 ETH 就会被没收,除非他选择提前结清贷款。
8 p6 J3 k: j9 ~& j: I$ q3 N
1 E. B2 G! i1 t& s借款人 B 采用类似的程序,但具体数额不同:该借款人选择 5 ETH 作为抵押, 1200 USDC 作为清算值,这相当于可以获得 6000 USDC 的贷款。5 p- M) Z: H. i) z2 A. u
s3 p: o; P O& Y' N) y与传统系统相比的战略优势
" p/ W; m0 {+ ^1 J. j0 L0 P& Y这一协议让借款人在制定清算价格时有了更多空间,为 Aave 等平台可能引发的仓促清算提供缓冲。另一方面,放款人可以享受到高于传统平台(比如 Aave)上存款利率的潜在回报,尤其是在 ETH 市场价格对其有利的情况下。
. e7 ^4 f6 T$ r
) w5 D9 y8 i7 Z7 T1 Z+ t. n$ H深入比较
% ]. C. y7 {' w9 y8 n1 s# i3 `让我们假设 ETH 的市场价格为 2000 USDC! {$ e! d; t% H, ^1 X; ^
; L9 C7 e. v7 N使用新协议:) B( |6 }/ h. }7 l, T/ M: V
0 U) h# h6 S, u3 z& j9 I- I当借款人获得 1 个 ETH,并选择清算价格为 1600 USDC、 1200 USDC 或 800 USDC 时7 i/ s; s" F0 z+ m! V
/ a" h( R3 W% C7 Z该借款人可以借出的金额分别为 1600、 1200 或 800 USDC。
4 p, j/ d" B6 g& n% K- N' m. t6 A: \# l& k! W, v$ A
使用 AAVE:' P4 U. \: K5 I2 _% x" K
- Q' J1 T9 h# K' P8 ?# s B1 J0 g' J以 1 ETH 作为抵押,借入 1600 USDC、 1200 USDC 或 800 USDC 等数额的资金。
5 [) m+ J1 l, N4 M) Q4 F. C
' f. s* t {; V0 m系统会自动将 ETH 清算价格分别定为 1927 USDC、 1445 USDC 和 963 USDC。与新协议下的清算价格相比,这些点数明显偏高,可能会给借款人带来更大的风险。" Q* J( j2 @* Z- H
- C7 O& a+ a3 v$ I5 ^0 |评估回报率:, p* r ?1 l6 q
$ ~8 ~: X. Y9 \7 gLido 的 stETH 年利率为 4.2% 。如果我们再考虑到 70% 的资金池利用率,并将其与 AAVE 2.1% 的 USDC 存款利率进行比较:
) J7 b4 O& n7 ^) ]" ~8 E, k6 ~- I8 f' N( ~, v) B" x
根据新协议操作的放款人,在上述清算数值为 1600 USDC、 1200 USDC 和 800 USDC 的情况下,预计实际回报率分别为 4.31% 、 5.53% 和 7.98% 。显然,这些收益比 Aave 的存款利率更为丰厚。8 ~! Z3 |# k" [- ~2 C
! f: f7 h0 |4 p5 A; N4 }5 e/ o- x
总之,与 AAVE 等现有平台相比,这一新协议为借款人提供了更灵活、更安全的环境,同时也为放款人带来了更具吸引力的回报。$ w% K; w9 U0 V/ X, U
4 Y+ M) ?( o6 V$ P: H
未来可以考虑的改进因素:, D6 e2 E* |4 b6 B$ E- ?
1 a- |, b' ? f1 w+ {' {
对放款人来说,潜在的改进措施可能是在活跃贷款期内,按照之前商定的价格之上进行实时清算。这种做法有可能让放款人以划算的价格获得 ETH,但也要求借款人时刻关注 ETH 的价格波动。
! w1 A9 h' Q) M' `7 r8 N$ L/ y' J
% N/ l/ Q( W3 e3 j总结
( D! m& s* D# F' T. ~DeFi 领域流行着一些借贷模式(以 Aave 和 Compound 等平台为代表),这些模式会带来一些内在挑战,进而导致市场波动和计划之外的清算。免清算借贷协议提供了一种简单而有效的全新替代方案。在这种模式下,借款人存入 ETH,自行确定清算价格,只要在到期日前结清贷款,就可以收回抵押品。这种模式为借贷双方分别提供了更大的灵活性和潜在的更高回报。
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