停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。
- _8 `* \7 ?" Y/ ^, _9 V$ Q4 |" `
' W: z- Q- L  z+ L2 D美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。
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这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
5 Y3 J, {' {( b
' g8 D. ^8 H. F1 N2 p/ c/ U而随着停摆的结束，市场会如何反应？
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对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？
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停摆，到底怎么影响投资？
要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？
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3 c0 D* l( I8 j: `, s2 VZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。

; a8 M( B0 J5 s5 @2 G4 O: d% F本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

5 H4 t3 d+ H& R+ `, I3 @实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

但比经济损失更重要的，是不确定性本身。
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8 x0 ?4 |7 L! N. _3 ^! i! W1 d金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

" D% R5 T* U7 Q' y3 |当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。

那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
" o2 g4 e) S* l" D  _+ h政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

但需要注意的是，这种反弹未必持久。
( d6 m: {& k! v' p. k8 N
& M- [! I+ X+ m( S. L0 B停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：
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/ _& E6 l& U4 c· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
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0 v: d& s- @$ w0 \. \· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
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( v6 A2 G/ G7 E+ Q$ U; T( @8 b而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

  r  W  ~7 Y1 i2 I3 j. O# ]. LSEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
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8 A# g2 K9 a- v0 h, [" |接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。

美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
+ E% v8 ]6 c: y3 a: N, R: {+ x. \7 ?1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
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市场表现：
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· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；

· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
( ^" q1 l! l$ S; ~
- |. ?3 q/ b6 E/ f) d这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

9 ?; o* @1 M" z/ A* w虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

. S8 E# `2 ]. D& ]1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

8 w% H  l8 c* m4 Y市场表现：

% W- L, K* C' o2 [! u, D' K! @· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
' q+ n7 c3 P* g% I3 x$ v3 v1 N1 n
8 T# I/ ?3 ~. F$ {# T· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。
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; Y4 X- a( K: g' `, v7 q% B$ H. l; ]停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。
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3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
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4 }: R0 b2 z) ?- i市场表现：
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· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。
- d, @/ e0 }4 a: j
" _" [6 o6 a5 K2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
$ y4 J) C! K" I, S/ D; @
3 I  D& }7 r) H, Y停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

- r; }  x( e8 U! Z! Z* @+ _纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。

第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

9 |4 L7 }$ L# A第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

1 R! H7 C2 x7 C; u0 m第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
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. i0 `( C+ L4 y+ U4 }黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。
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3 T" _6 Z+ U* w' ]+ ~+ F( q1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：

· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司

5 z: h% i4 j; ~1 h' f% j$ Y· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

# _9 L4 K/ h+ n; e; K& A1 A2 `( l( m· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）
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停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。
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2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：
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1 i5 W# _$ Y2 T* n· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
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0 e% }8 |9 O" x& L· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）

· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

! Q2 [' z' Q* k0 [4 Y背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
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) J! E, ?! z3 e- B3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
) Q' d; y5 d1 P' B+ S) a$ t金价表现：

· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

' E0 Y5 ~1 Z1 \6 ]$ `, g7 V& T· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）

· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）
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5 }2 h* g& s  G9 v- K这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。

% ?( C0 F7 }7 X5 h, d) Z在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。

" N9 s1 K4 f! W这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。
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如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

& J) h3 k2 d# x0 K9 V情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
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5 ~: f& ]' S, {7 J4 t* g情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

4 p; T+ Q, f- T- I3 J" E/ P! v' `毕竟，停摆只是暂时结束。

从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

# F# c6 k5 l* @# a7 V: wBTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？
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坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
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1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
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6 Y. C6 j& Q) a4 s( uBTC 价格表现：

8 E! c: R2 y) ~3 b+ I2 R· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41

· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
' Z( G7 C/ L: g$ C* O# z; [
· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
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这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

( i8 G. O, |6 t  r9 P" f# v  |2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
) h; L* t5 a, z; ?' s2 A: R
10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。
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2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
) t7 e& n( {! P/ r6 y& vBTC 价格表现：

· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39
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· 1 个月后：$3807（+5.5%）
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· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）
% ?" x" S* a4 K' D
2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。

停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；

. t+ Z8 }. j6 g0 M$ e但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
; p) s- x. m) y# o& b
这背后有几个关键因素：

3 {: D9 ~$ D( X首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
4 E; t0 @9 X9 C" m  P/ G' w% {
2 D9 x- Z2 ~1 n8 W# t' U其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
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第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

5 J6 h; K/ i& W" V# j对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。

$ ~; P6 \) p4 x! Q5 u+ H# o短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。

" O4 @3 h! y2 l$ i  F- t停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。

但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

& z2 r& E7 f9 W7 vZF是否停摆，影响已经不大了。

) B+ x+ K1 H# h7 K$ J( r那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
% m/ }7 K$ v/ c1 t- }
0 c! c. l6 ?' f- t0 |短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
. t2 c! `6 S+ A6 }! J4 a$ g
5 T7 {, ?5 w8 Z$ }3 D$ G中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。

, g+ P, n* H! X4 V但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。

1 B8 f$ O) N+ U停摆结束，博弈继续
' s8 |8 m' u9 o' l3 o42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
, V9 ^2 y$ V" }& q! Z( Q3 `
当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。
5 [$ L' e+ g3 J2 C# y- v/ e! f
事件可以翻篇，博弈仍将继续。


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8 x# u& e+ F: J' u/ f
( h$ w2 U0 |8 o* `" ^& X/ n( A
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# X6 L6 D* `& C! u9 x

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了

看看这个市场的情况的啊。

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的

停摆结束，市场反弹了吗？让拭目以待，看看接下来的走势如何

复盘归复盘，真金白银还得看停摆后市场买不买账

停摆结束确实像给市场松了绑，看看这次黄金和BTC会不会按老剧本反弹

复盘历史数据，停摆结束后的市场反应确实值得琢磨