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为何这轮牛市与以往不同?六张图表揭示比特币上涨驱动力(转)
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$ m" P9 t: L$ i3 d" M: l
编者按:比特币在披萨日这天突破新高,像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市,这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢,
! V0 F9 V, s5 q4 y9 L( X" }
. Y9 N1 S5 n1 d: F* L
1 t# j5 v9 n# y; y山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势,可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入8 K ]% n, T$ W* v5 e5 Z6 Y
/ o; Y; S, t- ~7 g& U* F1 B
等关键指标显示,本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。, k! J9 T: o$ T
, q6 P) E7 k) G& x# z2 H- D
关键信息如下:) Q" O* [9 s* C |# o7 ?) Z
/ P/ j2 A* v |9 K6 x; w 比特币目前交投于十万美元上方,市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固;
$ P+ D, e$ z" {
+ w) N: B9 |% N 当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现,都比此前更加有利于比特币走势;
/ `8 V7 b+ w3 o
# _/ Q+ ^3 u8 T6 ?' E) y8 D 其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。4 i! ^, S+ {+ W# F" F3 C% \/ F
" U$ I& g6 e j. v7 m; K0 y
比特币当前价格为 $ 106, 546.31 ,重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响,许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月
& G1 p1 q) Y3 M2 [) n% l" \
5 ^0 z4 t" O1 u0 A5 F至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱,价格很快跌回六位数区间,最终一度回落至 75, 000 美元。2 _" c8 u: G/ I( y: z- V- X
8 C0 a/ K, I5 ~# Y7 T4 a 然而,从接下来的六张图来看,当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健,这意味着其进一步上涨的可能性也更高。3 _7 Y- t |0 i2 ~; p
' s; A9 S6 p3 ~# d0 ^ ‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量,这些因素通常受到基准国债收益率(如美国 10 年期国债收益率)、" S s; O& @$ [/ B( c! ]# A
5 u4 r0 ?* w' ~5 ]
美元汇率等宏观指标的影响。& S4 t" U/ h& q% I' R# D6 Y
0 t; L) u( [9 P" u
紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好,而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前,从 10 年期美债收益率和美元指数来看,
+ x, b/ V+ {- i; t* m' y6 X# E5 v6 q: t, |* d$ v$ Q: \
当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松,有利于比特币的持续上涨。6 B* i4 J. X$ I' o! J
, {! I- g) l/ `
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; Q4 i" {+ w8 ~. e3 @* i4 `
2 P3 U2 c' I5 \$ ^0 o3 B8 v* `
报道发布时,用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60,较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%,相比 1 月的 4.8%
. J, T6 e1 _# K+ O
* d1 l& B4 k5 x! a+ T" x2 I高点下降了 30 个基点。- H- x, q, \8 g9 m$ @4 U/ Y7 A+ [
, I: F) r/ P5 g) E5 n 虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上,回到 1 月水平,但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。
" N/ [! ] R5 o3 d, b2 J: U+ J/ I C
市场中还有‘干火药’
$ N( E) \4 Y& r( q( A# b1 B' Q9 g7 w+ l1 U/ H0 }; n) d
以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据,这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均
8 j e8 s$ s3 _3 n* E1 b& e& A" T* R4 R x3 P' a
市值(1390 亿美元)高出近 9%。
# I8 f7 Y8 G" ^+ L
* L( u# J. a# W 换句话说,现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。1 s' O- H- j( }! V! n* z* D
; v: \3 t' A5 z+ f. [$ k! _
( m! U* _9 t4 S W' }/ \; O * s* e) s* e) q4 e' x# d4 Q' N
k; P6 s- V H( ^* F# | 强烈的方向性押注- l9 L7 H0 H' X, J8 a6 C
! ~( z* Q0 w7 ~) ^
自 4 月初比特币从接近 75,000 美元的低点反弹以来,本轮上涨主要由机构主导,其押注以做多为主,而非采取套利策略。3 @4 h; b5 \, I( o! p3 Y! U3 F
' B' N* n" ]5 J) H, [
这一点可以从两方面看出:一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入,二是芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。( F, Y6 H( K1 M L2 H1 k+ h8 `- m
( U/ l* G; j1 ~) ]& g
根据数据来源 Velo,CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元,创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。; E" l9 }9 `. V
1 ]0 b' N2 t. `6 R1 Z
相反,根据 Farside Investors 的数据,当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录,达到 427 亿美元,远高于今年 1 月的 398 亿美元。
+ Z/ d( [1 V. y- _% A2 X
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! D9 k$ L* K# `, _3 Y: E! _. h5 m6 m- C9 V+ }, \$ I4 `
投机狂热迹象缺失4 w4 H6 @, @' ^) e; X8 j
9 l- n' N" n8 U& ^ 从历史上看,比特币的阶段性或周期性顶部(包括去年 12 月至今年 1 月)通常伴随着市场的高度投机情绪,这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。
* E# t) \; [, x6 F5 h, ^. S n% _8 a; A
但目前并未出现类似迹象,DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。
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: V. g4 n A* M4 R/ \, S i
没有过热迹象
}* u! H+ L( r. k
! `) H$ a9 B$ h$ u1 ] 虽然比特币当前接近历史高位,永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求,这在情理之中。但整体仓位依然较轻,未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象,资金费率. Q8 z' i' ?2 v0 q9 ~ t
- ]6 ^9 j7 g3 Z! y8 b8 t; w; ^2 u5 S
也远低于去年 12 月的高点。. A7 u; X. w) M* ^/ y' x s) u+ Z w
% E1 W. `8 E" c% ^+ X, O* G
图表所示为资金费率,即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价,也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。
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' L* S- q' |+ [. Q. H# E* w6 N
隐含波动率显示市场平稳5 o/ E1 V- g# `7 ^
$ G4 Z1 ^1 T' g4 S7 l! z$ y 从隐含波动率来看,当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数(反映未来 30 天的预期波动率)明显低于去年 12 月至今年 1 月,以及 2024 年 3 月出现
5 t' }9 r7 y5 U7 Q! T1 j$ i4 I8 n
% W# b ]$ r* R1 _价格高点时的水平。
$ F. Y% {6 L# S% c
1 z* B. w- o. L6 B# p6 ] 较低的隐含波动率意味着,交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性,这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性,可能更具持续性。% F$ N; O- f0 s
" ^& i7 c% J, H1 _% K6 d* h* y9 s# p- s6 ^
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1 x, o3 Y W) A% A i' d/ p1 a3 ^4 e! N$ [- K l4 W4 D
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