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" h: o F9 ^3 i1 k- g' x, Y7 _+ i3 Z* I1 K! i U$ e1 Z
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币# r% `/ P( J$ g0 ?9 g! o
! M; p6 ]- d7 M0 O
3 s8 l4 \5 T% E最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？% m! l' ~5 d% J& I( P
( ?( W$ O7 V8 c' Y 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
! A6 Y4 ]) \, a1 V! [- P( S) D0 H0 {8 U+ V& r, A
出现获利了结迹象
7 f2 A- R0 t, J; s; G" V0 d
* q: A0 M0 }# |$ F 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
: @8 e9 d6 u0 ?$ \+ Z" c7 R* @4 }( i, B: k2 r1 x
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
; |1 N( u+ ^7 u) ?, [* Z# d2 v$ }8 D0 v b& Y
$ G6 i3 c" l9 x- f. R5 Z- Z. I9 V
 - ~3 F- r! @$ \: Q. u4 K- ]
" V/ h: g$ T- B; F图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
; X/ ^+ I2 q) |) e' v0 [) K8 S6 [1 l3 s
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。6 x; g& f. Z' ?
, Z; U3 V9 O, I; @# A
长期持有者供应仍在增长7 O, }" i0 j* _# x. H) K+ b h. i
( j$ S' p: Y* w, r6 g; f
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
6 y/ s: d4 ?, P- w! F+ d! X/ M! h) D
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
t% t2 C+ _0 C6 P+ F/ T6 K0 Z( F% E" q2 I6 R. R9 X; C, z
: }- P2 ^5 @/ J& W, ~* L, f. t" }/ v: K# j( z
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
, G) Q" o1 d4 x* L: A# {* \5 m0 F. w) J* ?3 I$ D p
% h: e* M/ S9 Z+ _: Y
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示5 ~9 r7 b' B9 j5 k0 k1 a1 j
# g' w2 l$ @+ H2 U# }7 @
出大规模分发的迹象。( w8 E6 i* q; p) B9 n
& U7 L( _2 f% d' y
HODL Waves 分析
7 N# N: p1 w' G
! |0 c( {: {5 M" n 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中, ]8 h% S3 C* ~" i$ h
8 ~, h5 T. L, G3 E长期持有者掌控。
1 ?2 V/ R4 @# d% ~" q1 z
9 H+ S2 G/ f6 A/ I " r5 l! d" `" D: i5 I
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额5 _& e g3 W4 r8 S* p
" r6 L7 \' |9 V: M% x/ }. D
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
( ~2 n8 ]9 j$ r4 f2 f! q2 R1 A O a6 ?2 ?. M
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
( k" V f6 k8 |$ h A
5 E6 w3 q# y! n1 I5 z! q 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。, Q+ a" l! D$ _* Q) w) ]1 p: m- n
* D$ g- h. L, V# d, s' z/ U$ y
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。; {. U: p6 M& B+ ~: O
U! d8 W. A1 Z- `, U/ q
u3 W/ B& m* O4 I5 N& Q& j' n
. V! f B. f+ y7 k3 m/ m
: r% O- D7 e8 E' ~9 \" O; s8 e; x& `3 H: c
/ U+ i! ]8 ]. N4 l3 U. f, e
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# J- `9 \. x. B7 ^4 Z/ C- Y1 F
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这个钱包很不错使用，反正吧都是要多个心眼安全第一啊！ |
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