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在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
! K) a5 e) Q5 t3 Q. a' D7 r8 e& z$ \; U2 J# i7 e, I7 m" r$ B- c; o
) r6 i P9 G3 ?( Y9 X
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
. j, s$ u' {/ a- y# h n6 v: q+ P! w5 ?2 }* f1 O3 l
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
! M3 d+ H! M1 i5 J1 N* A4 e) ^- G6 v& ^4 R% x$ ?
出现获利了结迹象
4 H/ R5 } \5 |% K/ D( S( G2 a, Q2 K, D( c5 h! ~
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有! d: V6 C( O5 m# ?1 @* V' b. a* h
" E3 z2 {0 [6 C k, ~相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
" B! w* q) u# u1 [! I" {: M( R, t; y2 ?* G, K. K8 R* N
% H) ~3 x1 ^& R' [) G' C
$ ` w3 f6 E. K) ^3 i+ x
! t* @6 B' |& y0 L, N: d
; L V* u; _" S& \5 ]图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现) s, l5 n+ S6 U7 T4 z- }+ R
/ T9 G% S9 |" c
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
) P" Y( f9 |& q' u! J1 J& {1 P8 y) y3 f" c' O y% l7 [
长期持有者供应仍在增长
/ Z/ c8 H0 z w; U$ x' {" v
- M1 N( x: m" d5 o/ j& E 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为! V0 U; e% M* D+ B# w. u+ P+ `
v [3 A8 I- r' T3 Y( t
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
" ~ a6 \4 A9 Z; q, e6 |! _2 D2 g1 E& \: l* l; j+ n: T8 f/ ?
 9 U* p! ^/ N* C( A6 C& T
* K" l3 T; b v$ J0 d/ k图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加0 g" a: m v8 [) h
* m1 a! b5 m- o7 H
$ Y+ c( M- m1 y7 ]8 N
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示, }5 t5 c+ O9 I, S% K
% l e5 O/ l/ W) X5 B
出大规模分发的迹象。1 t- H; k6 n% R3 e7 G2 J: }* w
( s( z5 t2 y( C2 i" h) W1 F
HODL Waves 分析
9 D: I5 V! H! l, Q- l- z& B/ u# U# M
J3 D: I- f# T0 L; h: f5 o- b 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
" m) L* W) z; v1 N% W6 y" e7 T1 R; F9 \/ `" T- {# V
长期持有者掌控。
Y# D# [7 Z5 ^. c4 m% ?, K S4 @5 M6 T$ ]
 I- Q4 v( |% s/ U4 `
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
2 q+ V m2 [( L- y, C% X5 T; i1 |+ z" w% x% m. P- s
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短6 i8 N6 S, G( k7 r2 E
$ e: m# j' S, j G9 H! w! D期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
1 L2 j3 q+ N7 b2 o
, }, K! I' p% G* X6 d5 d 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
$ I5 N0 f% y) f- f5 J' U: D9 x; G2 M4 s9 v8 Z5 K
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。. u1 G% J$ ?% e8 ^- |. F
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$ Z0 \) F! V, U/ j* o4 Y7 c9 e# s
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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