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1 V6 a! p b* l# A4 V6 X9 E
z5 A9 P! I* V" y* w 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
) P0 {* b# _; Q1 `9 \5 _* r3 j
: H4 V3 j- ~! E# i- q+ |
' h1 ]: B, ^9 w7 H3 Y- J/ l7 ?最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
! ~! s' i, S4 q5 D; V8 p( i& J$ ~* x: V" X! g- t% O
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。8 r6 N! M* Q, u9 N2 S' N @
6 v$ Z; _1 n: @: }1 O
出现获利了结迹象
4 w \, q% @" W- ?6 @7 T( }* f9 b1 J0 X
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有+ F, h& }" n d9 T* V) Q
% J) r4 K6 I0 e! P. Q
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。2 t# C; @& s+ ~) e8 b' {
) q7 N2 A% v9 T: w v) F4 \/ L4 ?3 E! q$ _
& f% |' x/ H( I( b
) T. D+ N4 p: O4 H7 ~* _8 Y0 ~: Y/ ?3 y; h' U$ S: w
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现$ n9 ^& M6 M) j) ~: I, d
3 g3 X3 J+ W5 n& a' ^ 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。" N K+ V5 X8 D
( j, i* k! O+ S0 A3 _) x 长期持有者供应仍在增长
3 c6 O. z& C2 v
; I+ N2 z+ H5 a2 I5 h$ a, S 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为) F, x5 O C u: t. k: @
0 I3 P/ z+ @3 \' ?7 V$ `4 h8 i发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
A8 H# s# Z5 d0 ^
$ s4 P( M2 [- w 7 _5 D, ]( r- p$ {1 ^3 o5 d
8 Q' j- K w1 Z0 O
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
3 T, j$ h! S- M+ I( `7 Y* r w& B, T% I
/ H9 P2 p1 o; {7 r5 u 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示% t2 K3 P! r2 _% j! ]/ o7 A0 W
( @5 n) W ?" D( w$ G. T6 s出大规模分发的迹象。
6 c% u5 e- w' [0 { R: U
" O3 @4 F, |3 n8 d U HODL Waves 分析6 U. _8 @# O, ~# Y) ~) ~' r; `
) z, b6 ^1 c5 S1 L* O
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
2 [: u& n, U. m6 b6 j ^: i4 t( `% Z) v+ R/ H% n
长期持有者掌控。8 N2 D* [, V% L6 W
' s$ F1 P$ l9 u# y0 W) _: B 5 z1 a0 q% V5 D2 n
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额" ^! i0 o! l) [. q5 p
+ O% B' ^4 \% M# q/ t0 J 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
2 x. ?! O/ P4 Z6 q" i; ~% {8 u
: @) N" m& k5 }, E1 _期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
! ]4 @8 e" ?5 g* n
* b/ f6 n R' U0 R 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
" _! R' }: r- U- W/ d! u% J! Y8 x# c& {3 G- F ~" _% t. B& T
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。8 ^. b: L; \* N3 v2 Y$ G: f
2 P" G% q# s( q
9 T* ]7 S0 X* F% v7 g
; f8 [' ?; A6 ]6 l) N R7 x' H% x; S6 b' p
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0 l& H+ g8 G" X( f5 x, ^' S
* V6 E u: Q* [3 p- a7 r
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; ^8 U2 M, k& b$ u" r% x4 L2 f# A+ U/ ~' z; i6 j) `
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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