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) `) e" U8 }$ _# {; R: k: o" m0 V% P" ?" e2 y( C
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币8 M! }, x& G( B
; V* Z' y2 j; I' Y {; [* b$ ^- n. i2 \- k
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？8 K' q+ h* {& q( {2 V3 t1 M
/ y6 u8 ]2 |5 b4 U3 k, F" k 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
- i O# F% l Q- T* Z, Q4 X6 F5 Y& x! J+ C- J7 k
出现获利了结迹象; H) P' b+ e* n% H# k v9 [5 j* S& z
) H: g# a0 `7 ^, j2 @( u7 i
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
1 ?/ J) m( O) x
, k" z/ u; B( D$ [5 D相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。) g6 r. |/ b2 S+ p U& a! [
0 v3 t% K& U; n9 A8 k
( I6 \. A( M1 f ?" [5 f1 d0 P8 e% a# C/ L: H) K* q
% E9 S, s' c0 W% k4 n) Z: D7 w' r
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现: \& P) x3 E' m; {+ c
9 _ k) S4 J$ p$ e5 o1 s 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
0 @* _7 P% Y* ]3 x+ ?- v$ z, M2 e4 P, q7 ?5 ~8 I
长期持有者供应仍在增长7 f/ Y/ Q- Q& O4 w
' V( v9 A+ P; J. Y2 U$ \: z
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为/ g/ u; i) K- Y* F- `) U/ S
% F- T1 q6 W% j i" }! u
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。8 U/ i( p* d9 p
; T: O# P* ~2 g+ |" T8 J( N8 \" X " Y4 L4 W2 }0 L+ J# q. R
: D" W6 p# Q9 \0 @, e1 S. N5 p5 M/ j
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
: @6 j7 u" L, p3 E+ ~. f2 s! z: u, A: ?3 ]
) A% b" i4 G7 z% r
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示9 V. ^5 G- ~2 G
) d. u2 P3 n4 _出大规模分发的迹象。4 ?. b% W" V4 n7 ^
+ R1 D" `; h4 a6 L5 [5 i HODL Waves 分析
" u* A+ e+ X* I
# n* V2 q9 b- L8 f- }9 k+ \$ Q 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
1 |) H, a) }# T/ j6 r8 k
6 p, e( j" a+ ^8 T, Q+ @6 R长期持有者掌控。
5 F! w7 Q6 y8 M5 M6 w, q0 Y E- v v' t1 e, l3 f/ u
 : r6 d; x- Q' r) ?* S: p ]
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
3 B! @0 x6 ?6 w( T* \7 G; |3 Z4 E" s7 D0 \* N" E" D3 L
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短) E/ c3 r: ?) f
+ A% |( {" c+ L$ q% Y1 s
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。# Z- l5 W7 Q& V$ }+ f
. p% c9 c' r( U. M9 c
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。% d( F) S: U* e3 l# \
* P7 P6 a5 |" ^' X/ s 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
/ p) ^: M, K' s# K! e! i" W. q7 V7 L5 f e3 M' r; Z0 ~4 [
* n) z5 j; \$ M+ G$ r9 e
) i9 {+ s) g* m9 p% q
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5 ~& y0 S0 [- b; I2 U$ W2 W+ F6 X* C, j6 w/ G
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5 D, t/ { ?+ ^. p+ N
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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