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华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。
5 F" l. W- u, `! Y: C# v
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8 ?( }+ {! W. C% F. X
4 Y6 A) R7 T& _2 R1 W6 B4 [7 ^6 U1 x分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。" J# k" V" t+ u+ R& T
: w2 I/ _0 E/ R$ Y# U& i
# W0 r; j" Y( c4 |* D. q2 _
3 J0 }0 G# K! L5 Q, N9 s
分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」7 O8 U O V7 g8 [. V
% F: x: a' y, u
# s/ Q! D: m- ~+ t9 v
8 m" P5 M( X: b3 M伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」3 a. s4 x/ R% t! M, U
+ ~9 A! x+ {+ s+ A& y6 q d
* c2 N6 A( H7 z7 f
- B: ~# z6 p$ V |* H0 l: ^3 D; G% F. H& I质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。& I' b6 l: W- F3 J" A! g1 y& s1 u
0 o' b# V$ E! c/ R9 s5 u
. Q" Y0 L% y6 u6 Q" J) U
4 a% o3 Z" G1 l; n5 b( [目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。$ G7 J5 Z& f6 v
" Z7 ~) K- ]" i- }& V
2 @% V0 k* B, C* n6 c, {
) v ^. {- E) D E5 G" n8 E: V上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。
9 ?$ D# O) W/ V; ~( ]7 L! m" F- m9 h2 b) ?8 m, _' B7 J- z% C
, Y$ q3 x3 M' Q+ c; k
# w0 } p. D$ F) u3 t4 o9 ] f「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」
7 a" x( A2 T! G! m7 W5 P, N& C, e# d* r
+ t' J- V$ M4 D! _6 K. |* n* k: ]2 s( x9 H! P9 g4 F/ G e$ A
以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。
* Y1 C* K# w" @6 |' y: f q
7 }2 K! L o$ ?* i) X/ i( S% v/ \1 n+ {* U1 A. n
2 c' h0 [! i& a1 x+ Z( E% R多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。
& c& [+ A$ F% R7 V8 i) A9 a8 g6 P& T6 D0 Y$ g
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BitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。
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以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」
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1 r# C' ^! p/ n% O( d% e4 X" M1 H2 w9 h
0 ~7 m6 r! O3 m( p, k. C8 f: X分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」3 l- J5 H/ O0 q6 j8 P" U# `
6 L- d- a$ q9 |! @; P6 ]
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「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」3 N0 h3 B" c* p+ W; V( {/ U( [
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