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3 e+ y$ Q- ^3 v3 t- m- q% ?: a( Y. N- @9 Z' ^% ]) o
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币4 s9 }- w/ h. S) E: F2 [6 X
* x3 ?0 |) s4 @( x7 \8 B- R! }( G3 w" X3 ]5 |9 o9 G& h
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？% s& U1 ^ R2 A; [4 y3 D# h
- j- b [) O( M5 j 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
9 g& m) a# F: b: j1 g- u. J/ V3 g2 u, M7 L0 \- n6 Y
出现获利了结迹象" u9 C2 U& z! Y8 Y8 c( H) [
, p U; U, P: J+ J* c 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有# F5 J( G( ]) c3 n
& O# H: U5 Q0 {
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。2 C" R ^1 J: T1 e \; q/ L2 ^
; o2 K/ i: i% _; F( x. |7 B# N3 N! S5 ^$ e4 K3 v& V" M4 D' m: A/ k4 j5 p
; D6 \4 z$ q3 o. V4 g
 0 W& `. U! h) ^. F7 z
- d6 Y0 V* W9 A3 l, U4 W8 L3 }3 [' y图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现3 B# b1 s* t9 l9 N0 K& O
" M, D1 U- b+ L6 n 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
+ A/ v" w: m+ V' w7 ~- x4 }
- ^. T$ b. Z9 J l) c 长期持有者供应仍在增长! F: \% n8 O* w
, o6 c; R$ h( ?- M0 A, z
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
+ X$ J. o3 R, W/ F0 |& N; e4 i- _9 g0 E. x. R3 @
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
8 x, b% E3 X' `2 {$ {; i8 N: n9 L: l" r, t9 y
/ V; b5 e1 h/ N, d7 {- x) z% o1 ~$ ?% ]' A8 O1 ]0 \
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加0 x& W+ [! E) n3 w% j$ t$ W
" y8 n4 [" _2 c' t% C
4 V: o0 e# E. U( B 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
V) s; v4 N3 n. }
; [' d! |, A- l7 l" \$ _出大规模分发的迹象。
% V- F+ o$ s" `$ O/ N, N: @
; i( g+ R# Y$ c6 `* z7 z% t" `" o+ o HODL Waves 分析
% c2 @2 f9 j6 U$ ?. C6 G8 q' N, n( M* {9 _6 h$ }7 i% T
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中+ o& ?% e+ h9 n' F c& o! @
! f& G9 \, |& i6 o
长期持有者掌控。
- e2 L5 S' F( C; @7 m4 ?
+ D* E5 [; ]. k0 n: S
+ A; H g" L Y( C) A" o, z图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额( [$ T. o M1 z9 a
1 m2 Q6 \4 _& @: x9 @. f 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
8 k+ x) o3 s/ F
6 J: w4 @# X$ S期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。7 i; D9 }. N& m& D* I; ^3 {
& ]& N, ]: `1 D% d) p' o$ P$ l7 s
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
% C) U+ I0 g7 k* s. D, d, P* U3 Q" L& U B9 ~7 _$ l! q
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
- X" a; K2 H8 D3 }# _3 V- S c0 ?$ L$ G+ F/ h" j
# \. G0 y. v- Z; }9 Q) d$ s' Z* b8 k
1 a, Z9 B$ O9 s5 I' y: a2 ?$ V/ y9 L$ p: w B: L
% b1 B! H0 Y7 b$ \. X. K9 b9 v% e. P( o
2 S- e( A4 ?3 ]7 \! O. f
4 b/ L+ i' Z* R* m, n9 U e+ Y% {( ^. ]: K2 E, I K
" K( T9 `/ [; c7 j4 t+ Q& r9 u8 R. L5 h
6 ]2 K2 [8 ?$ {/ z! m X2 }+ ^
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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