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3 y U% X- K% P5 k) Y5 d {3 J0 f; h1 f4 N7 e4 v
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
$ t& ^& C7 k) u" P6 H) X5 K- _; a1 M9 D" D O" U$ M
' r a( y: Q0 a" |( V/ p# T; M) t
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
$ m! @3 [; ^+ B6 H/ N/ X: f# b+ r7 B- w$ L+ |3 P' {4 h
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。5 X0 N3 R7 k$ \2 E& \! @5 z( e
/ |- X2 C% o$ K3 J3 L
出现获利了结迹象% X2 ?: A7 Y: a: Z; e& T' h! V4 Q) i
* C! a9 R* Q; J# j# f% E9 \$ V
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
; B- Y2 [. Y" g5 _& _, h2 O+ n: l/ C4 I
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。# B+ C5 g/ y0 Q( V6 u4 k
) k% q; L* R% ~$ B6 M1 L% K/ q' f: ?; O
" I, B5 V! D' Q4 `$ ] i
# T% D, {* ^( Z
8 C! f* K/ S0 o
- `4 k' Z: n8 R! e9 _, V* M5 j图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
$ H6 `1 [' @! V; }% p
3 q# H$ _0 x7 ?9 y; ] 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
& X& Y9 ?3 y4 D& { Z
. I, w0 {6 L, Q+ W ]& l% S5 w 长期持有者供应仍在增长
- _1 I; e) u% c) c9 f% Q
4 Q( c$ w# P" R 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
- ~& W4 J/ X( d5 h$ r% J4 W. R' {' ~7 N! x6 {; g
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
4 _2 M# @+ |9 F! H& V1 y* g
& t4 l4 H% m* j$ @# o ) y& F0 O9 C- ~, r( L1 |
+ t5 G% v% s+ H& m6 J% S; X5 @图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
. _, E: G0 a' \1 M1 O0 m
# M/ f9 J) K) g- s" F6 G, R
6 M1 Y' u5 Y5 q9 z+ ]) V4 D 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
$ f- g! [& B8 y/ p) P- P# t* h6 F7 }9 R2 @8 D$ Z" o
出大规模分发的迹象。
$ _( c W. n' V7 k. N6 i
0 R" I2 F3 J. u# l k) e HODL Waves 分析9 S" x: ~9 D/ I* d
" p; ^' |3 s% j- o& ] 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中9 I. E: w1 g2 ^; e0 Y7 g4 c$ ^0 K
6 `' @+ U3 C' u
长期持有者掌控。6 m v3 t# B& H K8 s
4 a3 O4 _7 ] i
 . K+ m; C4 h$ O
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额. g1 ~/ u+ k! o2 V+ }. b
" e6 J5 C! V4 U& q# ] 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
9 M7 l) u, ~. r' a: y
# {4 K Y& j# y1 Z' E% K( {3 x期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。5 `$ O- e' ^0 ]$ v& ~ D" r
1 w8 r& _3 y7 C6 G" M- q7 x 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
( z+ x, f# r6 L7 `& p
( R7 m7 `4 b+ F8 r& J% l8 N 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
" X, _ h! D" N
6 ~- A% S4 c5 i! a2 K! A* H# [8 U/ j% e" B/ Z. Z; a+ i2 A
& Y! d4 i: d1 U: _; ~( o3 q7 u! S
) \5 Y$ ?1 H1 p3 y7 ]' i" H, n
; ~7 d! Q1 ?' H6 ?) R9 ~9 n& a/ D( s: {, U
. \2 l4 a5 R; {1 c' M2 g" r: y ~
# @, ~0 x! P: v4 P
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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