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& F! N; G: k: ]( B. W* }! C
9 U+ a. Y3 y1 v+ [9 W 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币9 Y9 _* T( s6 J8 w/ N
+ U8 g1 `5 e6 F5 q5 U1 M6 ?
' t$ q( g6 r* L9 O a: }最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
! L. B! F$ T M. [0 `3 W
" t/ B) {; X q! \ 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
, F. @2 p$ S; n& _- B' `8 _ r& N0 F: i6 w
出现获利了结迹象/ Z0 I7 R( u H" L; k- e" A
& S- @ G5 {2 _8 W
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
5 @( r0 n% i7 q2 V# M0 h+ j2 n& X9 h1 U9 ?& I* y* j
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
; X: V% N" C6 z I _1 ^4 J7 X' s. x& V
2 G# J# Q% F( p0 Z( T
8 x1 }7 }6 Z/ G! J 4 y+ K: T* s/ x& L) H6 [
( A; K9 g1 r) B$ g1 w7 v图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现* b7 H' L. s& @
a. _6 _# T5 k2 R 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。1 }3 v6 U8 C! N6 n. D/ q
) P# q; {4 U- r$ G# M 长期持有者供应仍在增长
$ g9 p4 O( L0 K! p
! S* I: O. X! H- |# ~% t 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
3 E3 Z" A$ u z: u8 V
4 c# e" ~) W3 _0 J+ d发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。) n+ l: I5 [$ x* C7 b: b
/ B: G, s! ]1 q% E6 V
5 R% C s* z9 Z5 t) F/ {9 y
5 \$ {6 \( w' {( n$ A# N图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
O( g: Y J# O% E& a& s3 B) ]
0 p; ^; R$ L0 \. Y; }+ g3 g X" E2 p' `+ D9 F
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示$ n; e/ b. v. G
. c4 X m' O1 T! |' ]2 v4 z出大规模分发的迹象。
7 [; ^; Y% O$ D r1 B0 e3 {& |8 S$ H0 I# R2 s
HODL Waves 分析
3 \5 ?4 Z' d% k4 k4 F9 u2 I* R
5 W: u. |$ T$ W; p/ c 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中# F1 V/ S. N& z n
0 Y- F( B9 ^% z4 O5 d+ D
长期持有者掌控。" A- O% F3 u/ u7 q; E# ?
9 I8 K, z, M, D) ~
: M2 i G/ E: U+ d图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额3 ]6 ~" i( T. ]& J& T ]" q- E$ J
, @1 z# s! r$ F& \+ V0 ]* m E 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
- z( Q6 ?, P0 @+ z' p: [& `6 A- ? v% {9 u6 w; G
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。# f2 c# c ^) `( \7 o1 s2 n/ }
8 J8 Y+ A7 ]( b- w" Y
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。- X- ] @, f; ~- t5 a
# H* R& [6 i: A8 H 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。 X& b2 r, i3 v0 S4 M z8 `3 i# L
+ ?/ N, h; |$ E F
W! H, u T0 T: M" P- c6 E/ P; N; F* a+ Z% U0 Q0 f% n' i- _, s. |
. M' {1 E& ~6 r
" L I6 v: P4 A: i4 `
6 [5 \7 j. q' y0 H8 S, P! @
. w, q" n8 G; G
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( Y6 s& a" G" j& z
- T' R' p( N- a* G) |. { T5 E+ w. z" a& e8 U" F5 S
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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