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 8 W+ G! e- v( {% h, k6 L) U% g2 a3 s
, I% O8 i; {# v8 e 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币: b* [/ G' y+ n0 B1 |
G; S. v/ I! X2 V# \ N
$ p( }! l% i9 t; J% z最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？, W" f' b& Z4 H, o! x
: |) d. v% Y b( j% ?
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
9 [! X4 B, ?# e$ X( _& m" y
# @. K# @. ?; ^* G 出现获利了结迹象2 }* r+ Y$ T1 K0 d5 `2 c; B7 m
" o" y3 O# B0 C6 X$ _! I
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
: ]7 r" h6 E, [7 Z0 W, q6 s @
& L7 I8 Z& A9 _+ q相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
9 K7 i: B o- [+ U
, m( X9 y" r. [. W. Q0 ~
3 M" y$ D% v6 ` c. f" a
0 y+ s L' p$ f; B7 [. ]# o 5 \: K$ g+ @' n" N+ c k6 `+ x
& k6 y- I: _" ]5 Q) D; X$ {5 G图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现/ F, W) B% I8 `$ K- E
8 b, }; N6 ?, U2 | l5 i% K" G, } 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
3 I- Y7 l5 K0 k$ Z2 y6 E& l* V
$ i; Q: |9 L" C6 U& o" o4 W/ m7 P# x 长期持有者供应仍在增长
) f Z3 t$ P" j
" v$ Y5 W5 j+ G; A 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
! s" E- S+ q& G( y$ r+ q* X* ^0 c$ Y; X. T* q7 v
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。! ~4 u' g+ ], \7 v- Y. W8 q2 ?. `8 A
( p# D4 G* M! b( k
 : o n7 b# p- G3 ]
/ ~; j+ \9 O3 k& o
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加7 P0 {7 D" q! r4 S+ v
^2 b) u; d+ ?, n! {9 G5 i
, V$ c% [5 e: R" q5 N8 |
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示# M8 c' ]3 k+ A8 z: A. T
# H5 v7 o: f% Y8 j0 s$ s* v+ \出大规模分发的迹象。: u* J+ I8 r; D, Z. A! a% F4 q* z
2 b2 l$ _' u# ?* I% H4 } HODL Waves 分析1 a+ a7 Z5 e0 O% u9 |4 X* H" U
4 B# r+ d0 C3 N 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
/ [% x" l- N) F( d4 v+ r' L3 @' Q$ U+ R9 C5 n& o
长期持有者掌控。
1 U/ v* u ^3 j, V/ P4 _! ]# L! D" j
 & \( Z* w: \& }, }
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额) d8 q' f! `+ J7 G2 q3 y
+ U$ j* y' b! Y1 f) K
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
7 w* `2 C g$ g4 Y
" n; w1 K' v+ B8 S- n: y期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。7 A! V u4 e7 ^; H1 f1 \
& o2 E) ^' J- ]' y0 V" t* z
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
0 ` \- x# W' t) m
$ `, L/ W0 K7 F! s! K a 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。/ b* _% k H2 E4 Q' Z3 g2 D
7 V* ?5 o) F1 l# T4 j; S" ~" T( L
8 H! B7 B* l, L4 v J1 D
$ v M% [: X% f( c9 M; e! A; e; \
! ?) T. r5 E+ v; F
. }! V; r9 X8 w O% m( _' d) B- L% {3 f
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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