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 # V3 q8 n) K' F
7 M3 `4 \& r; o4 e! h. k 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币/ `6 Z# x5 c2 C {1 W! n
& l; c) \5 S9 n# H" U
# N# v6 W, [- V6 L$ I9 f2 t9 i
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？+ g7 N7 x4 J, e& U: M& O% m- H
8 M0 G9 M3 c# d 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
7 N" y' W2 U% ~1 u# l" ]3 M8 T( M. S$ Q' i& X6 k
出现获利了结迹象8 X! }8 ?9 X0 x
' o, A9 C) k! Y2 z6 [( h. p
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
, R1 K5 J2 ?9 h( o* _2 Q* G* p# F& m+ t2 A9 E
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
# w R" K. q& M' z1 d9 W$ l2 e- t) J/ A: |$ n; Y: V
; q; {6 a+ j4 Y3 |0 B" A
4 Y! V9 |$ c- h
+ Q7 g! b; U1 L- e' o. W( m: i" h* U# ~. H) F# O
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
( [+ q7 s* q. g# `2 {
0 N: \0 O V3 ~; d+ E 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。/ u- _/ h' F$ |+ O M( U
# H% q4 n Z8 p! T& Z! y- u3 k; F4 i
长期持有者供应仍在增长5 i8 U+ Z$ P& d ?( }
9 y$ }% D# c6 z- W* Y 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
n: z3 V5 ^3 o2 W6 P, A. h6 w0 e+ A8 s
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。% j3 }. U6 r- s5 n
) \8 I: q; o2 `8 H 6 l1 B" j, B' z0 @
6 n, c5 y- L n3 Y8 A图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
% V/ Q6 q7 Z6 V ~* t0 N3 m; \2 @; n; y9 i3 g
0 y$ a. c( g8 {1 i: t/ Q6 a9 z 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示; [& ]# m! H+ X+ W' n
9 v5 K' v/ }3 |# N; ?& l5 r
出大规模分发的迹象。+ I4 v }# X0 ~3 S2 L. P
+ |& r6 A6 \( u: o4 A
HODL Waves 分析
/ ]& b: B5 m J% W5 t& c
- |' q5 r2 F% U6 G% z: Y9 I 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
1 b; R2 h' _' q7 t3 [) |% u
2 b6 x# x0 d% U1 x长期持有者掌控。
0 w; y/ s1 J- F' u% v0 E+ N- E6 U, [$ ^) y0 I2 O# i8 R
1 T, i, q/ w' R: Y: O+ w: R4 m/ S图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
! I+ a. H v2 f* D* y# F5 I
3 N$ O1 @8 K2 W/ t- V2 Y 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
1 F( E8 T; V8 ]; @6 G; G; X
+ ?; i* U$ d- b+ F4 [% M; Y期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
+ H+ i' m$ L& W' X. n4 m- U9 \( a# F) k9 j1 X v7 s
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。# D) E) F& {" Q& ~1 X5 U
( P8 \* Z. `, k0 d/ C' ^
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
/ M, h! l* d. {( z/ ^" v% Q. S1 u8 r r+ }" i, S# W+ ?
- R c$ i: b3 a
0 J( E+ U' q: l3 G! {* p* R
6 X& R. k6 n0 F
/ f+ W" u+ S6 ^; G; A
% D9 N( W/ I# D5 W) e" M0 X+ U& k( b1 _% x8 y8 @
4 Y6 c( g$ J- G4 j0 n. Q) C
4 n* V; k F; O
) M% T3 f3 r4 J0 v* @1 ]
- q/ l4 \$ T. |" M8 f$ q% q! w) M8 c: C
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这个钱包很不错使用，反正吧都是要多个心眼安全第一啊！ |
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