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在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
; g- L' {0 p, Q* ~; C3 _, J( O1 k% u( H: R! X: Y8 Q9 d" z
5 x0 ]7 D/ ?- }4 m6 L/ N e+ L
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？2 A% Z6 E( G/ @* O
) m+ y: [: O2 W
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
0 _0 P% F0 U, S4 f2 S* {0 G4 t1 |- k4 k: o. S4 h/ k8 ?) o
出现获利了结迹象: ?& H* M% ^' _, R! T( ]( j( d
. V$ p+ {( ~0 i8 {5 U4 ^ 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有; r N; H$ E6 p* P' c. J5 t1 H
/ b8 d( }- Z0 U: s* R* y# [相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
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3 W3 y7 X2 C5 M \- X$ W, y, B4 a图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现0 o$ E% R$ C3 M4 M: e N
: [" M- G1 e5 P+ M3 C/ c 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
# k6 ]' ~. z. y; m! K+ o8 a; s4 h2 F3 F( l
长期持有者供应仍在增长
1 g+ E& ?$ L. U. W6 f9 H d# p) @; A: [5 ^' G5 Q' @
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
# }$ D, e$ {: C% G% q# l- a
0 r" p$ V# m$ y6 N5 r发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
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图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加! {# ~5 \. m- O, P. H0 S1 z4 W
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换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
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出大规模分发的迹象。
; p3 }4 T! I/ n" O
6 F' p2 ~: l2 o7 ` HODL Waves 分析& c+ K" ]3 Z) o* k
/ J8 M6 v9 ?, s. b 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中( u" `0 o3 k, f5 J% N5 Y1 q; [! B; {
3 y0 |: _) U/ z8 D8 k4 i' q
长期持有者掌控。
: ^ ]# x/ Q4 P$ H0 _! ~' r8 E L j* u
 ( b" h6 k; a$ F, ?; d4 C( P. u
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
& M0 p% H2 h& N0 a( z
9 [* L/ L% ?. B+ Z6 I 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
( V2 P$ F1 \* T$ @( [& ~: ~' Q. W
$ u" Q8 l% |" J# v! q3 G期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。6 \2 K- i' i" s7 _3 t2 I
2 z) i& R: n$ C 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。4 k7 J Z5 |" H
6 Y: M" l% f5 P3 s 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。$ U2 c, F/ n: E( {9 F1 j
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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