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( \; s% n- O0 V+ t- @- s2 _+ v/ [$ ]0 Q& R
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币7 a" F5 U5 T. V
* y. G1 z+ n2 `+ J
" [+ g) p+ g6 I
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？% B, ]' M" n4 e4 R
: e) A1 @0 ?3 p+ F 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。* Y2 ^- b; C/ k0 c* i" r* i0 R
& ?8 {8 t# x, }, r% Y
出现获利了结迹象
* B$ P; _3 k0 Y0 r5 C( [! A, C% Y1 U+ B4 i9 m7 q
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有, I( M1 H* C( @5 d% K
\6 o d5 y0 p7 j, k1 G! z
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
1 H! k" R; B- |) P# M w
: e* i4 O. [: a! s4 i5 d" X8 w4 ?9 E* {8 a' t
C* x: B8 x: [! W. b
; R/ \4 ~) v9 Z" @4 m9 L) k
9 s- ^ K2 S( O: v图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
) W; W, U+ t' t5 r; r F, q2 ^1 v8 V# P2 _, c$ D
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
, f$ E$ i4 N6 w5 g0 g
8 f% b$ u" g& L% Q2 O# V" Q4 V0 f' B% v 长期持有者供应仍在增长
: E' T. y7 n/ I% n
: ?3 E& A0 b1 z- r9 h) O 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
; j4 g* u0 Q; U& q! a5 t0 x* G* F1 M% q5 P/ c i( Z
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
* M& H* K1 ]9 h8 ~/ V: X1 v4 X0 y2 q. }
 ; V, v) W" G/ q0 p! V2 k
: R! M- k; `+ S, L图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
! y% R& X# y) G9 c- ]/ |/ i, T$ p! [. L- n
% q6 ~& F/ Y4 ?+ ]. [4 |
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
) h3 y1 Z/ P. H+ x! ~; e
x0 Q8 b j$ C8 j7 w出大规模分发的迹象。
/ _! m* r" E. V) ^
( E& A0 i' Y S/ M0 b6 ?3 d HODL Waves 分析( ~9 h" b4 J: S3 m
/ Q2 l8 [( _: \7 l8 f5 w2 w
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中( s$ K* a( d+ L' ?( d
2 f# d5 m! d# ?- O3 r' S长期持有者掌控。- g# ^9 W* D& M4 Z! F5 {% N; L
- F8 k' r! D* f- v1 A# m. G
 6 U' ]5 H) J/ V9 [( v
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额6 ~5 e# P. F( A9 P9 V8 Z6 E% C
# Y, ?5 _7 Y7 K/ |
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
+ q! Z6 d" b. \4 J, V7 ]# ]$ v, _' b' P$ _0 ?8 m
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
+ L& I& g9 e' n; M
, c1 J# Z% p! b: v0 d 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。: P T# l. Q3 R
4 A9 |/ p0 M4 O9 x% ~1 m
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
+ |3 O% l6 e+ m$ `$ u8 ^1 M' P9 Q4 P3 K$ ?+ D! X5 m/ R* k
1 z8 X4 F7 w$ K& v. D* H+ t
3 ^: d1 M* b# g8 e* B E0 s# o: K
" r# x1 X/ k' y( ?8 n5 C$ C- r* M: l7 X& n
* t) _* ?$ l. N: r. X
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" F' F. [5 P' g& v. h# F) g/ n
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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